十大专家言救市：恢复投资者信心要靠管理层
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源自： 股天下
时间：2008-8-16 8:47:16
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十大专家建言救市：点燃投资者信心火把始终在管理层手里
A股市场正在演绎一场“快速股灾”。沪综指由十个月前的历史高位，跌到现在的水平，跌幅已逾六成。以此幅度比照，可算入世界股市前十大跌市，更可与亚洲金融风暴时区内主要股市的纪录性跌幅比肩。然而任由市场各方如何呼吁救市，监管部门依旧岿然不动。很明显，决策者背后形成的“鹰派”和“鸽派”阵营中，有实权的那一方明显倒向“鹰派”，而一场美国次贷危机的引爆，也让决策者骤然提高了警惕性，加紧防范金融危机，并由热衷的“政策市”主导者，变为不干预的卫道者。在我们看来，面对前所未有的复杂变化中的外部金融环境，巧妙判断甚至认清国际“阴谋”十分重要，但让市场放任自流，也绝不是一个负责任的监管层该有的态度。为此，本报记者采访了10位国内知名财经专家，面对暴跌的股市，他们有何救市良方？
知名财经评论家水皮：
平准基金才是实质性救市举措
中国股市是一个新兴加转轨的市场，这意味着这个市场还存在很多特殊性，需要很多特殊的呵护。在经历完成股权分置改革后，管理层和政府应该承担更多的责任，保证股票市场的平稳过渡，保证制度性变革的顺利进行，以避免让股票市场产生拖累或负作用，正确反映中国经济的走势。
在我看来，有关部门第一是要抛弃伪市场化的束缚，必须要有所为；第二是不能光说不练，点燃投资者信心的火把始终在管理层手里；第三是要有实质性的举措，比如推出平准基金，以实际行动来挽回投资者的信心缺失。“也许你并不需多动用一分钱，大家的信心就能够回来。”
事实上，股票市场的游戏规则是由监管层制定的，制度转轨的成本不应全部由投资者承担。无论从认识、思想还是行动上，管理层都应有焕然一新的姿态，让投资者对市场重怀希望。
无数个新兴市场的经验告诉我们，推出平准基金是最好的选择。当年的港股保卫战推出盈富基金、我国台湾地区的国安基金等，都起到了一个明确的导向作用。而前段时间美国、巴基斯坦、印度的政府救市行为，也为其市场提振起到了巨大作用。
没价值判断、不作为、让市场放任自流，一定不是一个负责任的管理层该有的态度。
中国国际经济关系学会常务理事谭雅玲：
外紧内松 慎防外资坐庄
A股持续大跌，除自身问题外，更重要的是，中国作为金融不健全、不成熟、欠发达的经济体，在发展过程当中，面临外部金融环境的复杂变化前所未有。美国次贷问题反映出，美国的经济韧性非常强，其他的经济体都在被动接应美国的政策、价格，而被动带来的风险和压力比较大。
中国股市就在被动接应美国的调整。这种被动后面的一个逻辑线条是，美国用次贷来压美股，并用今年以来一直低迷的美股来干扰A股。虽然A股自成体系，受外部影响有限，但心理因素受影响是跑不了的。
现在大家最关注股市上的热钱，我一直认为中国股市是外资在“坐庄”，中国认为自己的金融规模很大了，但实际与国际比起来，我们是有限的。很多人还看不到次贷问题究竟为何而来，要打击中国的是什么？在我看来，从美国针对人民币、A股市场、石油价格等很多表现看，是要打击中国体制改革的效果以及体制的合力。
A股市场到底要怎么办？一要稳住自己的信心，要巧妙判断甚至认清国际上的一些敏感话题。比如我们不能制造热钱的恐慌，打乱了热钱布局我们就更难控制，我们对热钱的策略应是内紧外松、顺藤摸瓜，不要打草惊蛇。
中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏：
应实行金融首长负责制
决策和监管部门目前存在两个认识误区：一是没看到现在的金融时代是以证券金融为主导，以资本市场为基础的现代金融体系；二是把股市当坏孩子，基本上对其是利用、限制、改造。股价一起来就怕它闹事，就得把它压下去。
我个人认为股权分置改革方向之战打胜了，方法之战打败了。如果让我来参与制定政策，有没有办法？咱们既不用找平准基金，也不要再降印花税救市。
方法之一是监管部门负责人能到证券营业部看看，到那儿给予股民肯定，帮助大家树立投资信心；其二是实行金融首长负责制，可以对“一行三会”成立中国“资本与货币政策统一协调委员会”，改革要有一个强有力的力量，不能各部门各自为政；三是全面推开期权制度，建立“管家”和“东家”的股价制衡机制，“管家”和“东家”这两者必须分化。
三招顾市，股市就能恢复本性，因为宏观经济面还在，上市公司业绩也还在。我们现在还有不多的一两次机会，利用股市来化解中国经济的金融矛盾是完全可行的，相反，如果这个市场沉沦下去，不仅不会拯救现在不太让人乐观的宏观经济，还会让它雪上加霜。
长江商学院金融学教授周春生：
稳定心理预期最关键
我觉得令人遗憾的是，美国受次贷风波的影响，股市下跌幅度远小于A股，这从某种意义上说明A股市场十分脆弱。脆弱有两个原因，一是可能A股原来估值较高，估值高是因为大家对中国经济有好的预期，如果经济形势与预期发生差异，股市波动就会加大；另一个是信心受到影响，上市公司盈利受到压力和挑战。
下半年宏观调控形势会发生一些变化，我们不仅要关注通胀，也要关注经济增长的形势，看宏观紧缩力度是否会放松。从这方面看，对A股是利好，也意味着股市大幅下探空间已相当有限。
现在问题的关键是，全球经济形势还不稳定，中国又面临通胀和一系列压力，股市确实很难找到兴奋点，而实际上，股市和地产市场都有这个特点，受心理预期的影响非常大。因此，我觉得现在包括宏观调控在内的政策怎么稳定大家的心理预期最为关键。
我觉得政府维稳还没有维护好。政府是否可以动用一定的平准基金让大家看到信心，在舆论引导方面怎样让大家信服也需要研究。目前情况下，对政府来说是很大的挑战和考验，面对这样一个市场，单靠政府力量去救市是不现实的。
北京邦和财富研究所所长韩志国：
尽量延后大小非进入二级市场的时间
股市下跌的直接原因可归结为“大小非恐怖症”。
回顾中国证券市场走过的路，股市上涨时显现不出问题，但下跌时，大小非就成了“要命”的问题。无论是当初的缩股方案，还是将大小非锁定在独立市场空间、仅由法人进行交易，进而对大小非与原A股做物理隔绝的“大宗交易市场”等，都未能从根本上解决问题。由于法律上的原因，还不能让大小非解决方案重头再来。
在我看来，中国证监会应积极向上级主管部门如实反映情况，作为证券监管部门，如果不主动向国务院汇报，那么国务院也难直接插手和干预股市。
我们必须反思股改中存在的问题，进而才能解决问题，不能指望市场在2000点自然刹车。现在看来，在两三年内同时完成股改和全流通，难度很大。目前股改方案在弱市背景下，已经出了大问题，即使大股东不主动减持，诸如中信证券(行情 论坛 资讯)(600030)、三一重工(行情 论坛 资讯)(600031)等股票还是大跌不止。因此，首先，应该试图尽量延后大小非进入二级市场的时间，政策面应该鼓励像吉林敖东(行情 论坛 资讯)(000623)那样每年减持不超过2%的承诺。但目前做出如此承诺的公司，似乎只有这一家。
北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐：
把精力从“救市”转到“治市”上来
A股跌幅近60%，这在全球资本市场历史上是非常罕见的。原因有宏观经济、通胀的问题，也有美国次贷的影响。但从根本上讲，主要是A股制度不完善造成，大起大落很难避免。
目前，市场大跌的非理性因素较多，市场已具有投资价值，市盈率已恢复合理。对于投资者来说，应树立价值投资理念，不要在乎短期收益。
对于市场的发展，从宏观上，从紧的宏观政策可适度放松，在抑制通胀的同时，保持经济增长；资本市场上，可设立平准基金，一可以起到挽救投资者信心的作用，另一方面能产生实际托市效果。不论平准基金数额多大，只要政府有计划采取此类政策，就是对市场信心的树立，通过对证券市场的逆向操作熨平非理性的剧烈波动，以达到稳定市场的目的。
此外，只有建立完善的资本市场制度，才能解决中国股市的问题，应该把精力从“救市”转到“治市”上来，在市场和上市公司制度建设上做一些事情。比如强制分红制度、改变印花税的征收制度，另外还要改变和完善发行制度，不要按资金而按账户进行申购，让中小投资者也能享受一级市场的收益。
中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立：
政策失效是市场的进步
2008年大跌只是2006年、2007年大涨的修正而已，没什么大惊小怪。如果说现在的大跌不正常，最主要的原因是前两年的不正常上涨导致的。假如股市在2007年只上涨到3000点或4000点，没有上涨到5000点以上，我们就不会有目前的被动，这不仅是投资者需要牢记的，也是监管者、决策者需要牢记的。
2001年前的机构投资者与2005年后的机构投资者有很大差异，2001年前机构资金多是短线资金，此时的股市博弈主要是庄家与政府之间的博弈，那时政策对市场的影响自然很大，但2002年后，基金之间的博弈越来越成为市场的主导，政策对市场的影响开始下降。
当初发展基金时的初衷是希望基金来稳定市场，但基金壮大后，结果却是与初衷相反。这对于监管当局来说是个难题，因为有形之手开始瘫痪了，但对于市场来说是好事，说明市场的无形之手开始强大起来，市场真正成为自己的主人。
政策失效是市场的进步，我们无须为之操心。但投资者必须转换投资思路，理解市场的变化，否则将成为市场无谓的牺牲者。
国金证券(行情 论坛 资讯)(600109)首席经济学家金岩石：
应限制机构持股
面对上周股市的再次下跌，我个人认为，必须给股市马上“输血”。回顾今年，讨论救市的话题很多，但真正的措施却很少，我们已经错过了太多机会。其实，当初股指击穿4800点时，就该积极救市。
在大小非的压力下，政府必须做出很大的努力：第一，从基本面角度看，必须改变市场的预期；第二，救市必须有实质性措施；第三，必须出台相应改革措施。指望舆论救市，是不切实际的。
参考美国政府的救市措施，我们可以根据基本面情况，采取更具体的措施。一是成立平准基金，由财政出钱，以过去3年股市印花税总额为一个基数，让股市的钱，真正用在股市身上；二是推出限制性QFII，即允许QFII可以通过“市价”购买大小非股票，直接进入A股市场，但应该持股在一年以上；三是限制性机构持股，社保基金、保险资金在目前额度上，可以同样和限制性QFII一样，购买大小非股票，并持股一年以上。
通过开放市场的几个配额限制，估计年内会有5000亿左右的增量资金涌现，这大致可以化解A股市场半年的困境。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军：
资本领域的司法工作要加强
股票市场是一个本该各司其职、各安其分的体系，比如说，上市公司应该严格自律，当自律不能之时，作为政府管理层的监管部门就应该积极介入。进一步讲，当自律得不到监管层的有效解决时，司法系统就应该发挥其本该有的作用。
我们认为，法律是保护市场经济的根基。在资本领域，司法工作要加强。以美国的经验为例，司法系统可以方便地应投资者的要求，对相关侵权的人和机构作出起诉。而我们国家的传统则是监管系统的行政权力过大，因此不管出现什么问题，投资者都首先想到找“领导”解决，而非求助于司法。
司法仍是目前股票市场很弱的一环。当投资者的利益受到不法侵害时，投资者理应想到先找律师。
当前大小非问题，是我一再讲的“非正常因素”，在如此短的时间内，必然导致供给失控。因此，非正常因素，也该用非正常手段解决。目前看来，与其向监管部门寻求解决方案，还不如找有实权进行买卖的“财政”和“国资委”那样的机构问计有效。
知名评论人士皮海洲：
创业板绝对不是利好
股市下跌的根源在于大小非问题不能回避，以及创业板被利益集团故意误读为利好。
大小非问题是无法回避的，其数量大、背景深，使得证监会也束手无策。真正对大小非有一定影响力的，是持有这部分股票的人，如国资委等。但近期国资委主任李荣融的讲话，不足以改变市场预期。如果要出台什么利好，那么国资委和大股东等理应将股票具体的减持方案落实在明处，比如细化多少时间内减持不超过多少等。
以中国石油(601857)为代表的一类公司必须要向市场支付股改对价。中石油仅仅40亿的流通盘背后是高达2000亿的超级大盘。这类股票如果根本不向市场支付对价，那对这些公司来说，股改就理应“推倒重来”，大小非不解决，一切救市措施都无法抵抗抛盘涌出和对市场预期的负面影响。这是一个死结，但是又无法回避。
除了大小非问题对市场预期造成巨大威胁之外，创业板更是害人。但有些人可能出于自身的某种利益，故意将其“误读”为利好，这显然是错误的。与融资融券和股指期货两个意在活跃股市交易、平抑股市涨跌的业务创新不同，创业板对于市场的影响，绝对不是利好。
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