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上海证券:寻找市场化的博弈均衡点
源自：上海证券 时间：2008-8-26 7:43:00

·制度完善构造博弈“减震器”

　　通过解读近期政策表态的“小高潮”，我们认为未来市场格局已经逐步清晰——市场应该放弃行政性救市的政策预期，政策面完善制度建设旨在为产业资本与金融资本日益激烈的博弈提供制度“减震器”，以使得市场能够平稳的找到博弈各方都能接受的均衡点。

　　·二次发售、可交换债券是对大宗交易市场制度的堵漏

　　;二次发售、可交换债券中引入券商与相关托管机构作为中介，可以避免大宗交易市场私下“关联交易”或“过桥减持”。更为重要的是，以上举措改变了大宗股权的属性，大宗股份分散为多个股东持有，分散后就不具有大宗股份的性质，持股者预期的多元化将有效减轻对二级市场的集中抛压。

　　·实施细节有待进一步明朗

　　目前市场对以上制度持保留态度，主要因为限售股抛压的总量没有改变，以及对实施细节乃至积极效用没有明确预期。我们认为随着二次发售实施细节的逐步出台，其对市场的影响也会逐步明朗。

　　·后奥运的政策期待

　　奥运会结束后，市场可能面临宏观经济政策的集中释放期，其中部分政策或许会成为市场趋势演变的刺激因素。其中可能包括资源价格上调;税收为局部减压;信贷适度放松;央企重组加速等。

　　·市场判断

　　我们判断本周态势为平稳波动，等待政策不明朗因素清晰，核心波动区域2320至2520点。本次超强反弹能否演变为趋势运行的拐点，市场关于供求关系方面利好预期能否兑现较为关键，阶段性底部区域的真正成型与此有较为直接关系。

　　·投资策略

　　我们建议在密切关注政策的前提下，控制仓位，适度作多部分成长价值公司，同时把握逢低适度介入原则，切实选择交易型机会的时机。

　　·行业配置

　　从近期国家发布的我国经济增长的能耗数据以及推行的汽车按照排量调整增值税措施来看，未来节能环保面临着很大的政策机遇和广阔的市场。
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