经济问题不应是看空理由

　　⊙天相投顾

　　以价值投资为理念的机构投资者似乎很看重市盈率，当前A股市场25倍的市盈率，让他们更迷恋美国、香港市场的15倍市盈率，于是一些专家学者提出向西方市盈率看齐的观点。我们都知道，合理的市盈率水平是由企业盈利增长速度决定的，盈利增长速度快的公司，其合理的市盈率水平就应该比较高。按照西方股票市场的市盈率给中国股票市场定价，就像要求中国的经济增长率应该下降到西方国家经济3％左右的幅度一样。如果否定我们的高估值，背后的含义就是我们的经济增速比西方高一倍，是过热了，应该与美国保持同步。如此一理解就显示出这些见解的可笑。因此，当前的经济虽然存在一些问题，但不应作为看空股市的更重要理由。

　　加息担忧将影响行情走势

　　⊙中投证券

　　货币政策将继续保持，但加息会较为谨慎。一是市场预计5月和6月份CPI将出现比较明显的回落，周小川也认为CPI二季度将得到缓解；二是加息效果的滞后期一半为6个月左右，如果现在加息，紧缩效果很有可能会在11月份左右显现，而那时的通胀风险可能已经大大缓解；三是我国目前的通货膨胀有比较明显的成本推动特征，而加息的作用主要是抑制总需求，并且有可能进一步增加企业成本，抑制通胀效果；四是加息不利于国家扩大消费需求的政策方针。

　　如果存款准备金率提高，市场的加息预期将减弱，对市场是利好。相反，如果因为5月份到期央票数量较少，央行选择暂时不提高存款准备金率，那么市场对加息的担忧将对本周市场行情产生不利影响。

建材行业：市场整合加速 行业进入景气周期
 

　　1．事件
　　国家发改委日前发布报告：预计一季度建材全行业经济效益大幅提高。其中，1～2月份盈亏相抵后实现利润94.1亿元，同比增长61.8%，但增幅低于去年同期60个百分点。其中，水泥制造实现利润12.6亿元，利润额高于去年4亿元，同比增长43.2%；平板玻璃3.3亿元，同比增长2.3倍。
　　2．我们的分析与判断
　　从销售来看，建材企业一季度累计完成工业销售产值（现价）4082亿元，同比增长35%，高于去年同期4.7个百分点。平均产销率为96.97%，高于去年同期0.3个百分点。1-2月份累计完成主营业务收入2114亿元，同比增长28.5%，增幅低于去年同期3.9个百分点。其中，水泥455亿元，同比增长10.7%；平板玻璃77亿元，同比增长38.5%。1～3月份重点监测水泥企业累计销售水泥10294万吨，同比增长14.5%；玻璃企业累计销售平板玻璃7978万重箱，同比增长7.4%。销售形势继续改善。
　　受原燃材料涨价推动和市场需求的拉动，建材价格水平总体呈上涨趋势，部分地区建材市场价格波动幅度加大。其中，水泥、平板玻璃价格2月上中旬有所回落，下旬以后华东大部分地区又出现较大幅度回升。3月份玻璃和水泥平均出厂价格同比分别提高9.5%和11.9%。
　　我们认为：水泥、玻璃等主要建材产品的价格上涨与产销率的提高，预示着建材产品销售旺季提前来临。
　　3．投资建议
　　1～3月份建材工业累计完成固定资产投资486亿元，同比增长48.3%，高于制造业平均增幅23.4个百分点。其中，水泥工业完成固定资产投资111.2亿元，同比增长40.1%；增幅高于去年同期0.7个百分点，比1～2月份减缓5.3个百分点。建材行业投资的高增长，在目前的市场环境下，对行业未来供求关系的影响是偏正面的。理由有二：一是2007年落后产能主要是在第四季度集中淘汰的，2008年第一季度建材行业固定资产投资增长因"时滞"带有恢复性增长的特点；二是在建材固定资产投资中，包括余热发电设备的投资占到一定的比重，此外，受钢材、能源价格上涨及人工成本提高的影响，实际形成的建材生产线规模又要打一个折扣。
　　鉴于建材行业市场整合正在加速，行业进入景气周期。未来行业集中度在提高，企业规模不断扩大。建材行业将迎来行业的快速发展期，行业内的龙头企业值得重点关注。我们对行业维持"谨慎推荐"的投资评价，推荐：海螺水泥(行情 论坛 资讯)（600585）、华新水泥(行情 论坛 资讯)（600801）、冀东水泥(行情 论坛 资讯)（000401）、亚泰集团(行情 论坛 资讯)（600881）、太行水泥(行情 论坛 资讯)（600553）、南玻A(行情 论坛 资讯)（000012）、金晶科技(行情 论坛 资讯)（600586）。
□ 洪亮　 银河证券