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明出CPI数据新基进入建仓期筑底阶段应克服恐惧(附股)

源自：股天下时间：2008-4-15 16:57:47

前两年影响公司短期业绩的压力有所缓解。由于行业招投标规则的改变，公司业绩受到影响。在收入增幅有所回升，毛利率逐步企稳并且存在提升空间，费用控制得当的前提下，我们认为公司业绩必将得到明显释放。
　　盈利预测：预计2008-2010年EPS为0.80元、1.03元和1.28元，给予"强烈推荐"评级。
　　风险提示：集团公司参股的一些企业与上市公司有同业竞争的关系。公司表示与这些公司主业侧重点不同，目前市场上绝大部分招投标都是分开的，但是一定的竞争还是不可避免的，因此我们认为公司未来业务的发展依然会受到一定影响。
　　思源电气(行情论坛资讯)（002028）：产品链不断拓宽，业绩保持长期高速增长
　　思源电气(行情论坛资讯)是受益行业增长、产品线丰富的行业整合者的典范。通过兼并收购同行业企业，从原来的产品单一，市场狭小的中小企业，发展成了一家产品线较为丰富，市场覆盖全国主要地区的知名厂商。公司对各子产品的市场定位非常明确，即依靠公司强大技术、研发和品牌优势，走高端路线，不断拓展新的产品市场，并在新进领域成为行业领先者。
　　细分行业龙头地位稳定，原有三大主业足以支撑公司利润30%-50%的增长。公司在消弧线圈市场的绝对地位必然会保证该项业务稳定增长的势头，保持30%以上的增长率；从07年国家电网公司集中招标采购情况看，公司高压开关在220kV等级达到了30%的行业第一的市场占有率，思源赫兹在110-220kV电流互感器也处于行业前三地位，所以我们基于行业增速、公司现有市场份额判断，未来上述两项业务依然能够保持高速增长。
　　产品链不断拓宽，一系列的战略储备项目保证公司长期增长趋势。公司目前产品发展战略相当清晰，即依靠公司强大的技术、研发和品牌优势，不断拓展新的产品市场，在新的细分市场内将产品做到国外同类产品的水平，在国内市场做到最好。后续一系列战略储备项目如电容器、电抗器08年将会高速增长，增速超过100%，逐步成为例如贡献的重要力量。GIS、清能公司的SVG和曦能公司的继电保护及自动化系统进展顺利，技术力量雄厚，市场销售是未来的重点。
　　优越的市场开拓能力保证未来市场空间。从公司的发展历程来看，公司在突出自身消弧线圈领域的优势的基础上，通过收购江苏如高、投资思源赫兹等公司，迅速占领高压开关、互感器市场，在电力设备领域内的高技术细分领域取得较高的市场份额。之后公司又通过投资建立上海思源电力电容有限公司，着力发展电容器市场，并取得不错的成绩。后续的一系列储备项目也将采取这种方式。我们预计，受益于行业的增长机遇，公司优越的市场开拓能力必然会保证足够的市场空间。
　　盈利预测：在不考虑后续年度再次出售可供交易金融资产的情况下，预计2008-2010年EPS为2.11元、3.00元和4.23元，给予"强烈推荐"评级。风险提示：公司在原有的输配电传统设备市场优势明显，通过不断的新产品拓展做大做强。但是由于传统设备的竞争愈演愈烈，利润空间不断减小。未来公司计划进军工业电力电子这一全新领域，新的领域的销售模式可能与原有市场存在较大的差异，新产品市场的拓展将是我们未来关注的重点。
　　荣信股份（002123）：节能大功率电力电子行业的先行者
　　荣信股份是国内从事大功率节能业务的最重要的企业之一。公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务，主导产品高压动态无功补偿装置（SVC）占主营业务收入的比重连续几年一直在80%以上，市场占有率一直保持在50%以上，行业绝对龙头地位稳固。
　　高压动态无功补偿装置（SVC）节能效果明显，市场需求增速明显。SVC就是运用无功补偿技术来解决电能质量问题的装置。SVC是目前最为成熟、国际上应用最多的大功率高科技电力节能产品，广泛应用于电力、冶金、煤炭、矿山、电气化铁道等输配电系统，通过快速自动调整无功量，使系统功率因数从0.7左右提高到0.95以上，具有重大的节能作用。2000年以来，SVC逐步实现了国产化，造价大幅度下降，需求急速上升，近五年国内SVC市场的平均增长率已达到150%以上，呈现出爆炸性快速发展的良好势头。
　　产品线拓展战略带来长足发展。荣信股份依托半导体逆变技术和变频调速技术，在电力电子行业形成了多产品线路的生产、研制体系。目前对公司利润贡献最大的的产品是SVC，而HVC、HSS、MABZ、RGM也将逐步释放业绩。
　　我们看好的是公司良好的产品线战略，未来公司的发展还将依靠产品线的不断拓展，高毛利率产品的不断推出，进而在节能大功率电力电子行业得到长足发展。
　　盈利预测：我们看好的是公司长期的发展趋势，作为节能大功率电力电子行业内绝对的龙头公司，我们认为，在外部环境相当有利，内部机制相对合理的条件下，公司发展潜力巨大。预计公司2008-2010年每股收益为2.03元、3.00元和4.36元，给予"强烈推荐"评级。
　　风险提示：公司SVC主要销售到国内冶金行业。近几年销售到冶金行业的销售收入占公司同期SVC销售总收入的比例均超过60%。虽然本公司SVC在煤炭、电气化铁路等行业的市场占有率也较高，但SVC在这些行业的应用尚处于起步阶段，公司存在过度依赖冶金行业的风险。因此电力系统的发展是我们关注的重点。
　　

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