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　　中原证券：钢铁行业　并购大戏开幕　投资机会突显

　　事件：

　　来自发改委网站的消息：宝钢兼并重组韶钢和广钢，这两个企业全部进入宝钢集团，由宝钢控股成立一家新公司，总部注册在广州；广钢淘汰全部炼铁、炼钢和轧钢生产能力，韶钢进行技术改造，淘汰落后高炉和小转炉，实施结构调整和产业优化升级。

　　点评：

　　宝钢是我国钢铁业的旗舰，其无论在产品数量和产品结构上都占据着绝对领导地位；韶钢产能近500 万吨，虽近年来公司产品结构升级较快，目前结构为“中厚板+建筑钢材”，仍存在诸多落后产能；广钢目前产量为150 万吨左右，产品结构低端，发展空间受限。

　　此次并购活动是个多赢的结果：

　　落实了《钢铁产业发展政策》提出的“东南沿海地区应充分利用深水良港条件，结合产业重

　　组和城市钢厂的搬迁，建设大型钢铁联合企业”，实现科学发展观，实施节能减排，加强环

　　境保护，用先进替代落后，将带动北部湾经济区和粤东经济发展。

　　进一步加强我国钢铁工业结构调整，加快淘汰落后产能，优化产业布局，促进跨地区钢铁企业联合重组，实施城市钢厂环保搬迁，提高钢铁业的行业集中度和竞争力。

　　夯实宝钢新战略规划基础。宝钢集团07 年底提出新的发展规划，表示将在2012 年形成8000

　　万吨的产能规模，其中股份公司5000 万吨。此次成功并购很好地夯实了战略规划基础，并具有很好的示范效果。我们预计未来宝钢集团将加大并购重组力度，同时集团的钢铁资产也将陆续注入到上市公司。

　　有利于韶钢和广钢升级产品结构和拓展发展空间。广东省钢材市场消费容量在4000 万吨左右，而全省产量不到2000 万吨，超过半数需要从外省购买。此次并购后将促进“宝钢经验”在韶钢和广钢的复制，有利于加快淘汰落后产能、提高管理水平、提升吨钢毛利、提高产品在广东市场的占有率。

　　我们认为，此次事件预示着我国钢铁行业并购大戏已经开幕，未来两年钢铁行业将出现并购潮：

　　我国《钢铁产业发展政策》显示，至2010 年国内排名前十位的钢铁企业钢产量占全国产量的比重达到50%以上。前两年由于地方政府推进不力，行业并购受阻，我们认为在政府新领导班子的推进下，未来两年行政手段推进力度将加大。

　　随着钢矿价互推上涨，我国钢铁业进入高钢价、高成本时代，不同企业由于原料构成、产品结构及资金承受能力不同受到的影响差别很大(大型企业影响不大，小型企业利润明显降低)。由于企业利润水平差距的逐步拉大，有利于钢铁行业的市场化并购。

　　行政+市场手段，未来两年我国钢铁业并购有望加速。

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