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市盈率低于05年千点水平底部构筑形态复杂

源自：股天下时间：2008-8-14 8:53:57

　随着A股市场的急速下跌，越来越多的投资者在感受到调整寒意之际，也感受到希望渐次来临之暖意，为何？主要是因为A股市场的目前估值优势渐显，从而有望构筑未来新一轮弹升行情的底部形态。

　　市盈率已低于2005年的千点水平

　　据统计资料显示，在2005年6月3日，上证指数收报1113.64点，处于2001年以来大盘最低点，当时沪深A股市盈率为19.96倍。而据本周一的统计数据显示。目前沪深A股加权平均市盈率已经降至19.02倍，已低于2005年的千点水平，也就意味着如果剔除其他因素影响，目前A股市场的估值优势与当时的2005年千点时相类似。而2005年的1000点构成了2005年至2007年跨越三个年度的超级大牛市，所以，如此的估值数据提振了各路资金对当前A股市场底部的预期。

　　更何况，如果将A股市场动态市盈率数据再横向对比的话，目前A股市场的投资机会也有望显现，目前美国标普500指数的市盈率水平为25.85倍，远高于A股和沪深300成份股的水平。此外，描述主要成熟市场国家的摩根士丹利资本国际全球指数的平均市盈率水平为14.95倍，考虑到2008年上市公司的业绩增长，A股动态市盈率水平与之也十分接近。所以，越来越多的业内人士认为A股市场的确面临着底部构筑的估值优势。

　两大因素或抑制底部形态预期

　　但是，笔者认为需要动态地看待估值优势，一是估值优势得与经济趋势相联系在一起，当年在1000点的背景下，我国宏观经济正处于积极向上的态势中，汽车、房地产等经济引擎强劲有力，从而带动着钢铁、银行等诸多行业类的优质上市公司业绩大幅增长，以至于后来行情中出现了股价涨，动态市盈率反而有所下降的走势特征。反观目前A股市场，从紧货币政策以及高油价的背景下，汽车、房地产行业增速下滑，PPI数据的高企也使得大量中下游的优质企业面临着盈利能力下滑的态势。故有观点认为，不排除未来出现股价下滑，但动态市盈率数据却有所提升的可能性。

　　二是估值优势还得与资金面联系在一起。因为资金的充沛程度将直接影响各路资金的心理，从而使得估值数据出现较大的差异。比如说牛市中为何诸多强势股的动态市盈率通过达到50倍甚至更高，主要在于充沛的资金在追逐着强势股。但是，一旦“牛”过“熊”来，资金面紧张，那么，估值就会迅速下降，因为过少的资金追逐着过多的筹码，最终使得市场的估值下降。而当前A股市场所面临的资金面困境较2005年千点时过之而犹不及，一方面是因为人民币升值趋势受到考验，热钱的旺盛预期不再。另一方面则是小非的大量涌出，也使得A股市场的资金面变得紧张起来，而这恰恰是2005年所不曾遇到的困局，所以，A股市场的底部形态仍将受到考验。

　　股价结构调整将使底部一波三折

　　更为重要的是，目前A股市场还将面临着股价结构调整的压力，据统计，2005年6月3日，当日大盘报收1013.64点，是历史上最低价收盘的一天，当天A股的算术平均股价4.62元。而本周二全部A股的算术平均股价虽大幅回落到了9.14元，但仍较2005年的4.62元高出一倍。

　　而且，随着全流通的真正来临以及资产重组的门槛提高，会有越来越多的个股股价出现大幅度回落走势，所以，股价结构调整也将使得A股市场的底部形态趋于复杂化。甚至可以讲，目前相对整齐划一的调整可能只是A股市场调整市道的上半场，下半场，即股价结构分化的时间尚未来临。因此，A股市场的底部形态的确较为复杂化，并非一两个交易日就可以完成底部构筑的。

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