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关前蓄势还是反弹结束 A股行情正在峰回路转

源自：股天下时间：2008-7-23 8:45:16

　　恐惧止于信息对称回暖行情值得期待
　　⊙方正证券吕小萍
　　近期市场有所回暖，上证综指经过连续几个交易日的回暖走势，股指再度收复2800点失地。从技术分析上来说，此次调整后大盘的顽强上涨，已经连续突破了20日、30日均线的压制，代表着短期内趋势上已经有所改变，下一阶段行情有一段相对宽松的发展空间。
　　"大小非"仍是关注焦点
　　在近期行情的反复中，我们注意到外围市场的情况仍然不容乐观：美国次级债问题有卷土重来的威胁，欧美等市场犹如惊弓之鸟；而原油价格虽然冲高回落，但总体偏高的价格，仍然使全球通货膨胀的未来形势不容乐观。但近几天A股市场走势仍然保持相对强势，表明这些因素对A股市场的影响力已明显减弱。既然外部因素的影响仍然不仅没有改变，反而有恶化的趋势，那么A股市场近日的相对强势应该是其内部价值市场认可度的提升，以及政策或制度上的改良使然。
　　在政策上，周一各大媒体纷纷报道，证监会宣布，即日开始"大小非"减持情况将在中国证券登记结算网定期披露。数据显示，截至6月底，股权分置改革带来的限售股份已经解禁18%，其中累计减持250.07亿股，占解禁股份29.67%。进一步的数据表明，中登首次披露"大小非"解禁讯息。统计显示，由于股权分置改革而形成的限售股份共4572.44亿股。从2006年6月开始到上月底的两年内，未解禁股改限售股份存量3717.84亿股。累计解禁数量为842.96亿股，占全部股改限售股数量18.43%。其中，累计减持250.07亿股，占解禁股份29.67%。
　　暂且不论"大小非"减持对市场的冲击、"大小非"减持的制度政策等，从信息公开角度而言，"大小非"减持问题又前进了一大步。
　　恐惧来源于"不确定性"
　　在6000多点跌至2800点的过程中，很多专家和市场人士纷纷指出，这个过程很大成分上来自于非理性恐惧。非理性恐惧来自多方面，包括宏观经济走势及政策的不确定性、上市公司业绩的不确定性等等，还包括来自于大小非减持问题上，投资者对于大小非的减持动因、减持计划、减持数量等等的恐惧。在股权分置改革之后，大小非被视同为"洪水猛兽"，这种恐惧使得对大小非减持问题提到了前所未有的高度。
　　这种恐惧从本质上来说是由于信息不对称引起的。在很多情况下，流通股股东只能在事后从上市公司的公告中获得，某某股东减持多少万股。从而投资者往往会恍然大悟一般，原来大小非减持是引起某某股票下跌的动因。在这种推理之下，大小非减持对市场的负面影响会出现放大效应。可以说，大小非对股价形成的下跌推力，不仅仅是抛售股票进行的价格打压，而更多是形成心理层面的恐惧。
　　信息对称缓解市场压力
　　证监会针对大小非减持已经出台了一系列政策，包括通过大宗交易系统减持、鼓励延长限售期限、在上市公司定期报告中披露减持情况等等。此次证监会要求在中登网上进行定期披露，极为有效地解决了信息对称问题。中登公司数据的及时性和准确性，确保了投资者获得信息的有效渠道。从目前的数据上分析，大小非虽然在不断减持，但是总体减持的力度并没有达到市场所恐惧的程度，也是在市场所承受的范围之内。更多的投资者已经清晰地认识到，大小非既有维护股价的利益和责任，也有实现自身利益最大化的需求，关键就在于平衡点是否在市场的承受范围之内。信息公开让投资者及时了解动向、缓解市场恐惧，从而有利于市场行情的回暖。
　　回顾市场近况和展望近阶段的行情发展趋势，在国际市场仍显动荡的情况下，沪深市场的运行趋势已经逐渐趋于稳健，对外围影响的承受力在不断的增强之中。制度建设的推进使得"公开、公平、公正"原则得以体现，市场回暖行情走得更远更好是值得期待的。

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