国联证券

　　横店东磁(行情 论坛 资讯)：国内磁铁行业业龙头

　　1、国内磁铁行业业龙头：公司主要从事永磁铁氧体系列、软磁铁氧体系列产品的研发、生产和销售。根据全国磁性材料与器件行业协会的统计数字，公司2006 年永磁铁氧体产量占国内总量14.69%，全球总量的7.34%，是全球最大的永磁铁氧体生产企业；软磁铁氧体产量占国内总量的12.35%，全球总量的6.45%，是我国第二大软磁铁氧体生产企业。公司还是国内磁性行业标准制定单位之一。

　　2、主营增长稳定，毛利率行业内领先：07年公司实现主营业务收入为15.51亿元，同比增长21.19%，实现归属于上市公司所有者的净利润1.77亿元，同比增幅达35.53%，摊薄后每股收益为0.96元，公司的每股净资产相当高，达到了10.33元。同时公司拟以2007年末总股本2.0545亿股，用资本公积金向全体股东每10股转增10股。公司毛利率水平在行业内领先，永磁毛利达到35.81%。软磁则为29.8%，高于同类上市公司天通股份(行情 论坛 资讯)23%的毛利率水平。

　　3、技术进步成效显著：公司永磁和软磁产品和TDK公司差距缩小，铁氧体永磁材料，目前横店东磁(行情 论坛 资讯)已经在批量化生产相当于TDK公司FB9B 和FB9H 的产品，而且已经取得客户认可。铁氧体软磁材料，横店东磁(行情 论坛 资讯)已能够量产与TDK公司PC95、H5C4、DNW45相类似的产品，目前不能量产与TDK公司DN70、H5C5、HF90 相近的产品，还在研发中的有PC90 等产品，但公司实际是具备规模化生产大部分高端软磁产品的能力，量产进度减缓的主要原因是部分高端产品订单较少。

　　4、高端客户比例增加：公司已经进入高端铁氧体磁性材料的供应市场，和很多国际巨头建立了良好的业务合作关系，如松下、三星、飞利浦、LG、法雷奥、普思等。横店东磁(行情 论坛 资讯)的高端产品对这些大客户其他供应商的产品有着明显的替代优势，从最近两年几个主要客户从公司的采购比重看，2004 年公司在国际汽车电机巨头法拉奥的采购比重仅在10%左右，在BOSCH 的采购比重不到2%，到2006 年，这两个数字已经分别提升到24%和8%，未来仍有很大的提高空间。

　　5、增发项目进展情况良好：公司顺应下游市场发展趋势，于07 年10 月份完成增发，募集资金约9.20 亿元，投入到了未来成长前景乐观的汽车电机用磁性材料、LCD 用高端铁氧体以及激光打印机显影材料等产品的技改项目。目前技改项目进展如下：年产12000 吨汽车电机用永磁铁氧体磁瓦技改项目、年产2500 万台汽车电机机壳和电机定子技改项目和激光打印机显影辊技术改造项目三个项目正处于和设备、材料等供应商前期洽谈阶段，尚末实际投入。年产1200 吨数字平板LCD 显示用NiZn 铁氧体技改项目和年产5000 吨数字平板LCD 显示用MnZn 铁氧体技改项目尚处于投入初期。项目如期达产后，高端产品的产量和收入比重都将持续提高，永磁产品中电机磁瓦和软磁产品中镍锌、锰锌铁氧体材料比重的提高将带动整体收入增长，保证了软磁材料毛利率的稳定。