英力特(行情 论坛 资讯)：一体化产业链 成本优势明显

　　公司是一家以电力、热力的生产和销售，氯碱、氰胺类产品的生产经营为主业的企业。2007年全年公司实现营业收入15.65亿元，同比增长38.48%；毛利率为29.50%；归属母公司所有者的净利润9702万元，同比增长211.06%；基本每股收益0.7060元。

　　产能持续扩张。由于公司年产20万吨PVC、17万吨烧碱项目一期10万吨PVC和9万吨烧碱生产线建成投产，07年公司PVC、烧碱和电石的产能分别达到27.5万吨、21万吨和40万吨，产能几乎翻番。08年公司PVC、烧碱和电石的产能预计分别达到37.5万吨、29万吨和50.8万吨。

　　一体化产业链，电石、电力自给，成本优势明显。公司形成了以地方煤炭资源为依托、以热电生产为基础、以PVC生产为主导、废物综合利用为一体的产业链，与全国同行业相比，成本较低。公司地处宁夏，周边地区丰富的煤炭、石灰石、原盐等矿产资源，保障了原料供给。08年4月公司决定投资电石炉项目，建设期一年，该项目完工后将年产电石10.8万吨，届时因为PVC的产能同步增加，电石自给率到达90%，能很好抵御电石价格上涨的风险。07年公司PVC产品以21.78%的毛利率居氯碱行业上市公司之首。

　　风险因素之一2000年之后，公司没有在证券市场直接融资，发展资金来源于银行借款，资产负债率79.87%，明显高于全国上市公司整体的平均资产负债率水平。目前公司10配3的融资计划正等待证监会批准。

　　风险因素之二差别电价的实行和氯碱行业优惠电价的取消，电价上调势必增加公司生产成本。

　　风险因素之三PVC价格下跌预期。国家提高了氯碱行业的准入条件，限制了东部地区电石法氯碱企业的发展，但准入条件无法抑制短期国内氯碱行业产能扩张，成本竞争为主要手段的行业整合将是氯碱行业未来的发展格局。2008年9月氯碱行业反倾销措施到期后，国际竞争压力增大。

　　估值及评级：我们预计08，09年公司每股收益分别为1.6245元，2.2103元。公司目前PE为35倍，我们给予公司08年25倍PE，目标价为40.61元。目前股价为29.45元,给予"买入"的评级。

　　(西南证券)