康美药业(行情 论坛 资讯)：主业净利高速增长 全年翻番确定

　　行业景气推动业绩增长。截止07年底公司以文化纸为主的造纸产能共60万吨，07年中期国内开始淘汰造纸落后产能，文化纸价格出现持续大幅上升。报告期公司主导产品轻涂纸、胶版纸价格继续上升200-300元/吨，而以商品木材和芦苇为主的原材料价格上涨幅度相对较小，整体毛利率上升。至3月份公司本部综合产品毛利率已至20％，上升近4个点。另外，07年9月底收购的湘江纸业经营较好。这是造成报告期收入与净利润大幅增长的主要原因。

　　在节能减排从紧执行的预期下，我们对公司经营情况持乐观态度。虽然40万吨高档文化纸项目已延至09年7-8月，08年无新增产能，但各地淘汰落后产能力度在加强，湖南省3月已将淘汰落后产能提升年产5万吨项目，年内文化纸产品价格上涨预期仍较强，预计年内公司主导产品毛利率仍将继续上升。维持08年0.48元的预期值。

　　怀化项目是泰格集团近年最大的林浆项目，此次收购将是公司林浆纸一体化的重要举措，对公司形成长期重大利好。前次募集资金和本次收购完成后(09年)，公司造纸产能将达100万吨，商品浆40万吨，林业面积将从07年底的98.59万亩扩大到200万亩。此次13.63亿元的评估价有利于流通股股东。怀化项目预计今年5月投产，正常年度预计年收益近3亿元，影响每股收益0.7元(公司预测年收入21.13亿元，净利润2.64亿元，影响每股收益0.61元，偏保守)。

　　不考虑40万吨高档文化纸项目(静电复印纸等高档文化纸为主)，09年全面摊薄每股收益0.92元，目前股价09年动态市盈率22倍；如果40万吨项目09年产销达12万吨，预计影响每股收益0.17元，全面摊薄每股收益0.13元，则09年全面摊薄每股收益有望达到1.05元。目前股价09年动态市盈率19倍。维持增持评级。

　　(东方证券)