国药股份(行情 论坛 资讯)：业绩大幅增长

　　国药股份(行情 论坛 资讯)公布年报、一季报，2007年实现营业收入、净利润分别为35.7亿元、1.31亿元，同比分别增长27.15％、57.06％，每股收益0.99元。分配预案为10股转增8股派3.5元。2008年一季度实现营业收入、净利润分别为10.66亿元、4762万元，同比分别增长26.74％、27.79％，每股收益0.358元。

　　从公司年报看，毛利率提高了1.13个百分点，净利率在毛利率提高和期间费率下降的共同推动下，由06年的2.87％上升到3.64％，提高了0.77个百分点。08年一季报显示，毛利率和净利率分别为10.22％、4.54％，同比又分别提高了0.12和0.11个百分点。公司的盈利能力正在不断增强，增强的动力是业务结构的不断优化和营运效率的提高。

　　从运营效率看，应收帐款周转情况维持在相对稳定的水平，07年、08年一季度分为56天、58天；而存货周转明显放缓，由06年的34.4天增加到07年38.2天，08年一季度达40天，主要原因是根据2007年国务院第503号令《国务院关于加强食品等产品安全监督管理的特别规定》，公司的进口药品必须通过国内质检部门的检查，增加了进口药品的周期，相应需要增加库存量已备销售。

　　08年执行新的所得税率，使得一季度实际税负由去年同期的31.54％下降到23.81％，所得税减少了200万元，估计所得税率的下降将为公司贡献800万左右的净利润。

　　公司作为医药商业的龙头企业，内生性成长显著(纯销业务稳健成长，麻药业务具有相对垄断地位)；在外延式成长方面，有可能作为国药控股在北方的整合平台，具有资产注入预期，是一个值得长期持有的战略品种。

　　我们预计公司未来三年复合增长率在30％以上，08-10年每股收益分别为1.44元、1.83元、2.30元，对应动态市盈率为35.08、27.60、21.96，上调盈利评级至“买入”，目标价57.6元。

　　(民族证券)