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　　锦江股份(行情 论坛 资讯)：长期前景看好 维持买入评级

　　公司对07年经营情况分析及对未来几年的预测与我们的观点基本一致。02年开始上海酒店业供给连续增长的影响已经从06年开始显现，需要2-3年的时间来消化这些新增供给，预计08年上海高星级酒店平均Revpar略有下降，公司旗下酒店由于装修改造完成效益会好于市场平均水平。对2010年预期非常乐观，上海酒店业将迎来高景气，直接投资酒店及管理酒店效益均将大幅提高，另外公司将直接参与世博成为世博最大受益股之一。

　　武汉锦江现已成为武汉地区最好的五星级酒店，房价已经超越外资管理酒店成为当地最高，表明锦江品牌在国内二三线城市的影响力。07年因开办费及入住率不高(30％)等影响亏损6018万元，预计二年内能实现经营性盈利，入住率55％以上，虽然08-09年可能仍有亏损，但亏损额会大幅下降，长期前景看好。

　　酒店管理、锦江之星、肯德基等情况基本符合预期。07年管理合同新签9家，以5星为主，调整5家，到期不能开业(地产转酒店，资金紧张)致使合同中止是主要原因。酒店管理作为公司战略发展重点，虽然仍在培育期，但对公司在管理合同的调整(以五星为主)，预订网络建设上取得的进步(07年预订量占到公司上海地区可售客房总量的近5％)，我们给予积极的评价。

　　对08年奥运的影响公司给予了谨慎乐观的态度，略低于我们的预期。从最新的调研情况看，北京奥运对入境游的挤出效应在08年非常明显，由于北京是入境第一站，由于不来北京而不来中国的入境游团队情况超过我们的预期。公司认为即使考虑奥运本身的影响，08年的北京酒店增长预计仅15％，远低于市场普遍预期。考虑世界经济下滑对商务活动的影响，上海高星级酒店两大客源(入境和商务)在08年的增长可能会低于我们先前的预期。虽然我们仍对2010年世博会持非常乐观的态度，但短期内供给消化可能需要更长的时间。

　　由于前期估值已偏谨慎，维持08年0.50元的预测值。目前股价，即使不考虑长江证券股权影响，08年动态市盈率29倍，偏低。考虑公司资产质量、行业高景气，迪斯尼概念等，维持买入评级。