多头溃败后或现弱反弹

　　继周一深沪受利多因素未兑现影响，周二两市再度暴跌，全天跌停个股达600多只，为历史所罕见。从市场轨迹来看，沪指早盘小幅低开，短暂冲高后开始震荡下跌，11点左右跌破3400点关口。午后杀跌加速，沪指最低下探至3308点，创下本轮调整新低。深沪市场盘中上涨个股仅28只。尽管早盘有招商银行(行情 论坛 资讯)、建设银行等权重股护盘，但其力量极其微弱，而从板块来看，几乎所有行业板块全线崩溃，高价股、低价股、小盘股等股价不断创出新低，投资者市值面临急速缩减，市场形势极其严峻。

　　从历史轨迹及品种全线崩跌的情况来分析，近日多头市场转入空头市场的可能性较大。从A股下跌的原因分析，笔者研究一是技术面的原因，另一方面与基本面的变化密切相关。从基本面因素来看，去年以来的美国经济衰退对全球金融市场影响仍在继续、中国CPI指数高企反映有产生恶性通货膨胀可能、中国经济面临07年峰值后的回落或减速、大量的大小非减持及限售股扩张等均构成了A股偏淡的利空因素。从股价与投资回报角度来看，一批高价权重股尽管2007年财务报表显示业绩增长较好，但从代表股东回报的股息率来衡量，其大部分非常之差。比如大盘蓝筹公司在2007年度的整体业绩增长中发挥了中流砥柱的作用，其中以去年登陆A股的中国石油、交通银行、中国神华、中国平安、中国铝业等超级蓝筹表现尤为抢眼，上述5家上市公司实现净利润均超过百亿元，而中国石油实现净利润更是高达1345.74亿元，但从股息率的角度来看，没有一家上市公司的股息率超过一年期银行存款利率，中国铝业的股息率仅有0.028%，跟没分配一样。这一方面说明投资回报较差，另一方面也反映出业绩增长低回报透支了股价，许多投资者开始怀疑上市公司粉饰报表，虚增利润，根本没有那么多利润可分。如果从一季度报表预测来看，由于上市公司许多业绩的增长来自于投资收益部分，但由于市场的大跌及新股破发大面积出现，其业绩预期将趋于下降不可避免。这些基本面的因素变化表明A股市场下跌具有一定的必然性，加之股市有“涨的越高，跌的越深”的格言，上证从1000点涨到6000点，其由于基本面偏空因素影响，其回落也在情理之中。

　　从技术面的因素来看，由于市场技术走势正是基本面的最综合体现，因此深沪A股的技术面同样出现了中期调整态势，其周一收出历史罕见的季阴线后，上海综合指数中的季、年度KDJ、WR%等显示全面死叉向下，尽管日、周等短期技术指标显示反弹要求强烈，但由于市场成交量始终无法化解限售股、大小非解禁等总流通盘扩容的压力，因此在中长线技术指标向下的调整趋势下，市场下跌也是技术因素的一种体现。

　　总体来看，目前深沪A股市场的全线崩溃也反映出市场不健康的一面，这与我国A股市场品种投资回报较差及缺少合理的避险机制相关，而中国特色的“股改后遗症”需要管理层运用大智慧来化解，就短期市场而言，上海综合指数在跌幅接近50%的市场现实中，有可能出现一定程度的弱反弹，而反弹的高度仍需动态成交量的有效配合和基本面实质性因素的支持。建议短线投资在整体成交量能不足的情况下，对于业绩增长较好、股价调整较为充分的小盘类品种进行适量运作，历史经验表明，成交量的萎缩下，运作潜力小盘股的胜算高于大盘股，而中线投资者仍可采取观望策略。(九鼎德盛　肖玉航)