华泰股份(行情 论坛 资讯)：新闻纸龙头企业 行业景气回升

　　行业过剩产能仍需时间消化。不同于其他行业受益于节能减排的影响，新闻纸行业受益相对较小，价格走势完全取决于行业供需情况的变化。目前新闻纸总产能超过500万吨，国内需求预计400万吨，出口50万吨，国内市场年新增需求近40万吨，由于出口价格已明显低于国内市场价格预计今年出口增幅有限。我们维持行业仍需1-2年消化过剩产能的预期。

　　新闻纸行业景气回升。07年以来以美废8号为主的新闻纸原料经历了大幅的增长，成本推动成为产品价格上升的主要动力。今年3月和6月，新闻纸分别提价300元/吨和500元/吨。3月的提价受到了下游出版企业的强烈抵制，但最终仍顺利实施，6月的提价基础没有大的阻力，7月份提价基本获得全部实施。我们认为，成本压力持续上升促使国内主要五家新闻纸企业形成价格联盟，预期奥运需求上升下游企业加大采购是造成年内新闻纸价格持续上升的主要原因。从调研了解到，在目前行业需求上升的情况下(奥运新增求和免费报纸的增加)，五大新闻纸厂家可能再次结盟提价300元/吨。短期内连续大幅提价能否被市场接受我们持观望态度。但至少说明，新闻纸行业正从过度竞争向理性竞争转变，随着销售的转旺新闻纸行业的获利能力有望大幅回升。

　　公司是国内新闻纸龙头企业，目前总产艰120万吨，预计年内产销达105万吨，略高于07年水平(99万吨)；目前文化纸产能40万吨，预计实际产销近25万吨，同比基本持平。公司业绩对新闻纸价格和美废价格变化敏感。07年美废8号价格持续上涨，至年底涨幅达26%，而同期新闻纸价格基本没有大的变动，年中甚至略有下降；今年上半年美废8号再次上涨30%(较年底)，而新闻纸则从3月开始首次大幅提价。我们测算，由此造成公司新闻纸毛利率从07年中期的22%下降至下半年16%，今年一季度更是达到近13-14%的低点，基本处于盈亏平衡点。随着年内二次涨价的成功实施，及正在进行的第三次提价，预计行业毛利率将迅速回升，全年公司有望达到18%的水平。

　　提高08-09年的预期值至1.1元和1.29元。考虑到持续提价、行业景气回升等因素，我们上幅盈利预期10%。目前股价08年动态市盈率12倍，偏低，提高评级至增持。

　　主要风险：奥运后需求会否下来仍存在不确定性；美废8号价格仍可能上升。

　　(东方证券)