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国际实业（000159）：“一体化优势”孕育核心竞争力

源自：股天下时间：2008-7-11 9:34:33

　　国际实业(行情论坛资讯)（000159）近日公告称，预计08年1-6月净利润比上年同期增长340%-370%（上年同期净利润1678.44万元）。公司07年上半年股本为2.05亿股，每股收益为0.0747元。按照此预增公告估算，公司上半年有望实现净利润7553万元，而公司股本为2.41亿股，故预计公司上半年每股收益约为0.31元。

　　努力发展煤焦化业务

　　通过受让山西孝义天山金达焦化有限公司51%股权，以及收购和整合拜城地区的煤矿正式涉足煤焦产业，公司主营业务逐步调整到煤焦化业务上来。麻黄素业务已于02年底全部剥离；房地产业务尽管近几年还会成为公司重要的利润来源，但会逐步边缘化为非主营业务或被完全剥离。公司的主营业务将逐渐转移到毛利率更高的煤焦化业务。

　　公司地处资源丰富的新疆地区。预测新疆地区储量达到1.82-2.19万亿吨，占全国预测储量的40%以上。公司所属的煤矿位于拜城地区，焦煤资源相对集中，而公司煤储量占拜城县目前探明储量的39.3%，能够确保公司焦炭产业的原料供给。07年公司生产原煤99.4万吨，公司对下属煤矿的改造项目完成后，公司控股煤矿产能未来有望由110万吨/年提升至350万吨/年，增加焦煤生产能力180万吨。预计公司08年原煤产量将提升至145万吨，09年将提升至185万吨。

　　积极发挥“煤焦一体化”优势

　　焦炭原材料的焦煤成本占据生产成本的80%。公司炼焦所需焦煤均由下属煤矿供给，煤焦一体化有利于公司规避焦煤价格上涨所带来的负面影响。今年一季度，公司毛利率大幅提升，表明公司盈利水平并未收到焦煤价格上涨影响。同时，焦炭售价按市场价定价，高额毛利率得以维持。公司的资源优势通过焦炭价格的市场化，转化为超额利润。国际焦炭需求大增推动国际焦炭价格大幅上涨，公司有望通过20万吨焦炭出口配额获得比较丰厚的利润。公司增发建设年产70万吨焦炭的生产线，这将使公司焦炭年产能从50万吨增加到120万吨。公司也有望成为南疆最大的焦炭生产基地。随着公司的焦炭生产线人机逐渐磨合，焦炭产量有望稳步提升。

　　新疆地处内陆，物流成本压力导致煤炭、焦炭等商品在当地形成相对独立市场格局。在西部大开发政策引导下，西部区域经济迅速发展，对钢铁需求猛增。新疆地区生铁产量从03年的143.89万吨增长到07年的387.1万吨。预计未来该地区的钢铁生产仍会保持快速增长，从而将促使焦炭需求量的增长和质的提升。新疆地区大型独立炼焦企业较少，大量存在小规模炼焦企业。随着焦炭行业整顿的深入，大量小型落后产能将逐步淘汰，新建大型产能替代小型落后产能。公司去年的焦炭产量约占全疆总产量的10%，公司焦炭二期70万吨焦炭达产后，将进一步提升其地区焦炭市场占有率，并提升公司的议价能力。

　　公司与下游钢铁厂签订长期保量合同，其中与新疆金特钢铁股份公司签订了10年期的焦炭购销合同。因此，在公司焦炭生产线正常达产的情况下，公司未来的焦炭销量不成问题。近日，公司宣布将以自有资金和煤焦化公司20%股权参股设立新兴铸管(行情论坛资讯)资源发展有限公司，构建煤、焦、钢一体化产业链。此次公司牵手国资委直属央企新兴铸管(行情论坛资讯)和佛山跃扬投资有限公司，三方分别注入新疆国际煤焦化20%股权和新疆金特钢体30%、14%股权，在此基础上加以现金设立新兴铸管(行情论坛资讯)资源发展有限公司，注册资本为8亿元。公司煤焦化产业与下游钢铁企业通过股权投资形成钢焦一体化，有利于稳定公司与钢铁客户的战略关系，进一步完善公司的产业链，并降低了公司的业务风险。

　　维持“买入”评级

　　公司产能的释放和焦炭行业景气度的持续提升，有望支撑公司盈利的持续增长，因此，我们给予公司“买入”的评级。

　　风险提示：1、焦炭价格的变化将影响公司盈利能力，钢铁行业增长速度放缓有可能导致对焦炭需求的下降，从而使焦炭价格存在下行风险。2、公司二期70万吨焦炭项目的进展顺利与否将影响公司的业绩。3、长期订单为公司未来焦炭业务发展提供稳定支持，但在二期项目建成前，现有50万吨焦炭产能不能完成满足订单，公司需外购一部分焦炭履行合约，这有可能拉低公司的焦炭业务毛利率水平。

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