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冠福家用年报质疑21天核销3成利润谁是买单者？

源自：经济观察报时间：2008-3-31 8:52:22

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又一出上市公司“利润门”悬疑。

　　3月19日，福建冠福现代家用股份有限公司(002102，SZ)(下简称“冠福家用”)发布业绩快报修正公告，因核算方式改动，公司2007年营业收入将同比增长22.94%，净利润则同比下滑28.09%。

　　冠福家用的部分股东，在网上将矛头对准了公司管理层。一位投资者对记者说，短短一个月内大幅降低利润预期，让人很难不与利润虚报联系起来。

　　核算方式吃利？

　　冠福家用的公告显示，会计核算方式的改变是利润变脸的主要原因。2007年以前，该公司的核算方式为 “委托代销”，2007年全年，则改为“一般销售”，直到2008年3月19日，再次修正为“委托代销”。核算方式为何如此反复无常？其中有何玄机？

　　冠福家用主营业务，系日用陶瓷等家用品的开发、生产和销售。2007年以前，该公司销售业务大多“寄人篱下”，产品通过经销商销售，其核算方式为“委托代销”。

　　家用产品“渠道为王”的法则之下，2007年，冠福家用开始将公司战略重心，由丰富产品转向分销网络推广和自建销售终端之上，并在其业务重地华东地区，展开对分销渠道的整合和扩建。

　　按照新的会计准则，是年1月1日起，冠福家用对经销商原采用“委托代销”销售收入确认方式，变更为“一般销售”。

　　按照冠福家用2006年年报中的说法，“此变更将影响当期损益，增加当期利润和股东权益。”

　　到了2007年半年报中显示，公司营业收入比去年同比增长42.59%，净利润增加达到47.19%。

　　一位不愿透露姓名的冠福家用内部人士说，该公司在半年报出来时，就有人提出新核算方式 “不太准”。按照委托代销方式进行处理的情况下，收入的实现要比普通销售方式推后。

　　“经销商库存的货，如果没卖，钱到不了手。”上述人士透露，对新核算方式，管理层当时仍采取观望态度。

　　而到了2007年三季报中，上述两项指标仍在43.51%和32.02%，并预计全年净利润比上年同期增长三到六成。2006年的净利润为3396万元，按增加30%计算，2007年的净利润将达到4414万元。

　　“三季报时，我们就觉得(利润)已经完全超出预计范围了。”冠福家用公司董秘陈昌文说，新核算方式不能准确反映公司经营成果，因此公司要“改回来”。

　　但这个逻辑，似乎未能表现出预期的说服力。一些投资者反驳，作为一家上市公司，在对核算方式是否准确的前提下，没有及时和全面披露信息，“只顾财报的光鲜”，对投资者显然是种误导。

　　突增的成本

　　或许，半个月前的另一次公告，早已动摇了市场和投资者的信心。

　　2月28日，冠福家用发布业绩快报称，2007年预计营业收入为50882.74万元，较上年同期上升52.13%，实现净利润4008.56万元，比上年同期增长17.40%。

　　该信息甫一公布，就受到一些投资者的质疑：其不仅与三季报时的预期相差迥异，其营收和利润增长落差，也颇令人费解。

　　公司针对2月28日业绩快报的解释是，由于整合华东地区超市、卖场业务已使公司的销售收入大幅度增加，但前期运营成本较高，本年度实现净利润未能与营业收入保持同步增长。

　　而记者对该公司披露的2007年半年报及三季报时统计发现，冠福家用并不存在明显的毛利率下降的现象。

　　长期关注该公司的兴业证券分析师王金祥在其一份调研报告中指出，2007年公司已开始整合华东地区“五天”特许经销商，是年上半年产品综合毛利率同比提高3.8个百分点，经销商整合已经开始显现出效应。

　　前述冠福家用的内部人士告诉本报，“成本超过预期的问题，主要集中在下半年”，有两个因素：一是其负责整合华东地区特许经销商的子公司，上海五天实业的整合成本比上半年更高。下半年计划对几家大型特许经销商的整合，尚未完成。

　　另一因素是，其自建销售渠道的主打品牌海锐明斯酒店大卖场，并没有如期在2007年底实现盈利。据悉，该卖场定位酒店、食堂及餐厅，产品包括前厅用品、后厨用品及客房用品。兴业证券分析师王金祥认为，其在2008年贡献的净利润，可能达到500万元。

　　上述人士认为，2007年公司对冠林竹木产品、玻璃制品和文化节庆产品种类的拓宽，也在一定程度上导致成本增加。

　　该人士表示，业绩报表出现的问题，同公司高层的投资预测有直接的关系，“不便予以评价。”

　　一位该公司股东对本报表示，早前的2006年年报中，公司已经将下年度渠道整合中，运营成本增高的因素考虑进去。但是在业绩预告中，却未有明确的风险提示。

　　谁是买单者？

　　针对核算方式的更改，冠福家用董秘陈昌文表示，“为的是保障大多数股东的利益。”

　　“不同方式实际并不影响公司实际业绩。”冠福家用另一位内部人士说，只是会计处理方法的变化，核算方式改变减少的利润，相信会在2008年第一季度的报表中体现。

　　但面对手持股票每股收益随着两次业绩预报的出台而损失近半，投资者似乎并不能接受这样的说法。

　　冠福家用的股价，从今年1月3日的史上最高点31.07元，缩水至3月27日的13.6元。而该股EPS从0.42元，到0.35元，再到0.22元，每一次的更改，对投资者无疑都是重创。

　　事实上在高利润快报出台前，冠福家用受到了相当高的市场追捧，股票价格也一路上升。投资者对冠福家用的投资热情和信心，大多来源于其业绩的高增长预期。而此次冠福家用两次调低业绩，其对投资者权益的损伤不言而喻。

　　不过，疲软的大盘之下，或许并不是任何下跌的原因都可以被湮没其中。

　　一些人士认为：该公司屡次应用财务游戏的目的之一是，利用公司三季报将股价抬高，以便2008年1月2日的“小非”解禁出货。

　　回溯冠福家用的股价，自2007年10月底以来，该股走势一路上扬，直至2008年1月3日的历史最高点31.07元。此后，其股价持续走阴。

　　上述人士给出佐证，自解禁日后的10个交易日内，该股的累计换手率达到了33.5%。而此前的70个交易日内，只有3个交易日的换手率在1%以上。

　　另有股民认为，冠福家用此番打压股价，系为引入新的机构投资者的进驻铺平道路。

　　陈昌文对此予以否认，称将核算方式改回“委托代销”方式，已经询问过了福建省证监局等监管部门的意见，而上述部门并未提出异议。

　　本报就股东对冠福家用方面的提出的种种质疑，向福建证监局咨询。福建证监局以需要走采访程序为由，至发稿前仍未做出回应。

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