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李志林：管理层变成迅速作为后市四大变化

源自：股天下时间：2008-5-10 11:25:04

第一，由对调整底部的不可预期变成确定性预期。
　　
　　从3月初4300点跌到4月初3400点，再跌到4月23日2990点，相当多的基金和投资者为何不计成本地杀跌，甚至恐慌性、绝望性地割肉？因为当4200点、4000点、3800点、3404点这些重要位置都被一一击穿后，整个市场对底部在哪里感到不可预期，而极端空头所谓看跌2500点、1800点则像海啸般地震慑着数千万投资者，形成历史罕见的非理性恐慌潮。而本周三沪深股市尽管又出现了154点和723点的暴跌，市场为何不显恐慌，仅有14只股票跌停？因为，包括空头在内的所有投资者的预期都十分明确：3000点不仅是市场底，而且是“政策底”，甚至是“政治底”，4月23日降印花税前的3278点坚如磐石；奥运前股市慢牛向上趋势不可逆转。可见，确定性预期对股市的稳定是何等的重要！
　　
　　第二，管理层对市场的大起大落由不作为变成迅速作为。
　　
　　自3月初“两会”呼吁“救市”始至4月18日的七周来，日K线图上一根根大阴棒，几乎就是对管理层不作为的失望情绪的写照。但是，自4月20日起，管理层担当起迅速作为的角色：当日晚突然发布“大小非减持新规”；4月23日国务院召开了18年首次专门研究证券市场的常务会议；当晚紧急宣布降印花税，引发次日几乎全线涨停；4月28日王岐山副总理要求基金公司“讲政治”；4月30日发布了融资融券即将在5家券商试点的朦胧利好，导致市场往上突破至3700点关前；“5·1”前证监会召开视频会议，指出“奥运前稳定为上是第一要务“；5月5日节后首日，证监会便用大小非实际减持和再融资数量很少安抚市场，使大盘连续两天站稳3730点之上；5月7日当市场因利空四起出现救市后首次暴跌，管理层当晚及时作为：对大小非违规减持的单位立即派出稽查队严厉查处，《人民日报》发表三记者署名文章《大小非减持违规成本必须提高》，突击批准两只新基金；5月8日平安宣布6个月内不提交再融资申请；5月9日王岐山强调：“保持股市快速健康发展势头。”市场便恢复强势。可见，管理层积极作为，对维护政策的权威性、防止大起大落、切实保护中小投资者利益至为关键。
　　
　　第三，市场主流热点由大蓝筹转为题材股。
　　
　　原因是：⑴大蓝筹自3400点以下基金就一路杀跌，利好引发反弹后，他们仍继续减持，缺乏大主力接盘，而题材股在3月6日后的一个半月就暴跌50-60%，两周反弹便收复一半失地，说明主力自救积极。⑵降印花税受益最大是题材股，从近期股票日开户已突破9万的历史记录而基民开户数涨幅不明显，便可证明这一点。⑶题材股受从紧货币政策、资源价格大幅上涨，次贷危机，抑制双过热的负面影响，远小于大蓝筹。⑷题材股所拥有的大比例送股、抢权、填权优势，使吝啬分红的大蓝筹价值光环顿失，遭受抛弃。⑸题材股的大小非比例低，数量小。⑹题材股与政策股取向、社会热点和经济主题密切有关，在市场有强大的号召力。⑺一旦创业板开设，题材股便摆脱市盈率估值的束缚，机会多多。
　　
　　第四，由指数快牛行情转变为“指弱股强”的慢牛行情。
　　
　　去年下半年由基金主导的资金推动型的蓝筹泡沫和指数快牛行情的破灭，半年内指数暴跌51.2%，基金首季亏损6542亿，这是对基金一个沉重的教训：为什么国外成熟股市指数涨得很慢，一年才20-30%，而中国指数三个月就飙升71.9%？为什么国外成熟股市大盘股就只有十几倍市盈率，而中国股市大盘股却高达四五十倍市盈率？为什么国外成熟股市总体市盈率很低，而中国股市总体市盈率动辄出现泡沫膨胀的状况？为什么大盘股能炒上去，但出货时则缺乏接盘，只能大幅杀跌？为什么QFII只持中盘股而不是大盘股？原来，是基金对大蓝筹的估值标准犯了根本性的错误，在价值投资的名义下标榜价格投机，所以只能寄希望于指数的快牛。
　　
　　令人欣喜的是：本次政策救市后，基金终于改变了战略和策略，果断换进符合市场主题的二线蓝筹和中盘题材股，使基金净值快速上升。5月5日3761点时，中国股市平均市盈率也只有28.32倍。即便再涨20%至4513点，市盈率也只有34倍，为6124点时的一半。中国股市终于展示了大蓝筹20倍市盈率托底、平均市盈率30多倍、指数走慢牛而高成长个股走快牛的崭新格局。这不是投机，而是与国际成熟股市的真正接轨！

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