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机构论市:红色五月谨慎依旧反弹空间亦有限

源自：股天下时间：2008-5-9 8:16:19

    大幅震荡中进一步反弹

    国盛证券

    政策救市可以带来转机，但市场是否发生转折性变化还需要宏观面和上市公司业绩的配合。2007年年报符合预期中的高增长，而一季度财报也符合预期中的增速放缓，但一季度业绩增幅很可能是全年低谷；遏制高通胀是当前宏观调控的主要任务，但货币调控政策预计将以存款准备金率和公开市场操作为主，加息可能性大大降低。

    以利率水平和业绩增长水平为估值标准，A股市场整体合理市盈率应在24-30倍，对应上证综指为3900-4800点。同时综合技术面、政策面和心理层面分析，我们认为5月份市场将在底部大震荡基础上进一步展开反弹，性质上属于恢复性上涨，波动范围在3500-4600点，中长线市场仍面临较大的不确定性。

    大盘蓝筹股有望成为本轮反弹的主流热点，此外，在风险得到很大程度释放以及市场整体出现转机之后，各种风格品种应该都能得到表现，从而带来一定的交易性机会。

    在理性中期待“红五月”

    国海证券

    我们认为，“红五月”可以期待。首先，大小非解禁及减持对市场中短期的影响被市场放大。另外，相对今年一季度，二季度大小非解禁数量锐减近半，解禁压力明显减缓；其次，“救市”政策使得市场信心得以快速恢复，今年的“4·24”不是历史上“弹”花一现的“6·24”；第三，2007年年报以及2008年一季报业绩的高增长仍略好于预期，这进一步鼓舞了市场信心。

    但投资者对“红五月”的期待仍需保持一份理性：虽然在低位解禁股减持意愿锐减，但随着大盘持续走高，大小非的减持意愿将会逐渐“抬头”。另外，5月中旬披露的4月份CPI数据可能会出现反弹，这将对5月份大盘走势构成心理压力。

    我们预计5月份上证指数运行区域约为3500-4100点，5月份精选股票池为：万科A(行情论坛资讯)、农产品(行情论坛资讯)、泸州老窖(行情论坛资讯)、张裕A(行情论坛资讯)、苏宁电器(行情论坛资讯)、浦发银行(行情论坛资讯)、招商银行(行情论坛资讯)、兰花科创(行情论坛资讯)、兖州煤业(行情论坛资讯)、海螺水泥(行情论坛资讯)。

    可能宽幅震荡先扬后抑

    齐鲁证券

    长时间分析的结果显示，上市公司业绩和证券市场的表现相关度较低。紧密跟踪行业季度同比和环比数据，可提前布局业绩良好的行业。从2007年季度同比和环比情况分析，除化工、有色金属、交运设备和公用事业大类行业外，餐饮旅游、金融服务、家用电器、电子元器件、金融服务、医药生物行业中的个股需慎重选择。

    因印花税下调触发的大盘拉升行情阶段底部已被夯实，5月份市场处在宽幅震振荡、先扬后抑阶段，期间反弹弱阻力4100±100点为平衡位置，强阻力位置在4500点附近。

在宏观环境和行业基本面没有根本变化情况下，我们延续二季度的行业配置，仅降低建材行业关注度，对具有积极防御特征的高端酒类建议超配。风格指数板块中，继续超配农业板块。因奥运火炬传递和倒计时，建议提升相关奥运题材上市公司的关注度。

    在不断反复中继续回暖

    东方证券

    我们不认同“通胀无牛市”这一观点，不论是从国际经验比较，还是通胀对于上市公司盈利增长的影响角度看，股票都是防御通胀的最佳资产。较高的通胀、严重的负利率所导致的风险溢价下降构成了最有利于股票资产上涨的外部环境。在目前流动性依旧充裕、A股估值处于合理区间的大背景下，一旦催化剂出现，A股估值水平的扩张只是时间问题，股票实现的回报水平必将超越通胀。

    5月份A股市场仍将继续回暖，当然由于机构投资人还没有达成共识，市场不可避免将出现反复，但向上趋势不会发生改变。本月建议超配银行、保险、券商、煤炭、有色、钢铁与建筑建材和食品饮料。重点公司有：中信证券(行情论坛资讯)、中国神华、平煤天安、西山煤电(行情论坛资讯)、上海能源(行情论坛资讯)、潞安环能、兖州煤业(行情论坛资讯)、中国平安、中国太保、中国铁建、中材国际(行情论坛资讯)、金螳螂、华新水泥(行情论坛资讯)、金晶科技(行情论坛资讯)、江西水泥(行情论坛资讯)、海螺水泥(行情论坛资讯)、冀东水泥(行情论坛资讯)。

    政策意图明显底部已现

    中信建投

    如果按照标普500行业指数的市盈率计算，对应上证指数点位为2860点；如果按照产业资本套利模型来计算，上证指数向下修正12.15%，落于3095点左右；而如果净资产收益率下跌10%，则合理市净率需向下修正20%，也就是说上证指数落于2846点左右。通过我们估值模型的推算，市场估值底部大概在2800-3010点之间。而从政策出手的点位来看，是在市场跌破3000点回升后，政策意图明显。

    因此，我们判断市场底部已经出现，高增长、低估值、主题投资的行业和个股将迎来一轮上涨机会。高增长股中的通威股份(行情论坛资讯)、烟台万华(行情论坛资讯)、宏图高科(行情论坛资讯)、晋亿实业、山鹰纸业(行情论坛资讯)、天威保变(行情论坛资讯)、广电网络(行情论坛资讯)、时代新材(行情论坛资讯)、中信国安(行情论坛资讯)、湘电股份(行情论坛资讯)；低估值股中的安阳钢铁(行情论坛资讯)、中国远洋、凌钢股份(行情论坛资讯)、中海发展(行情论坛资讯)、兴业银行、武钢股份(行情论坛资讯)、建设银行、民生银行(行情论坛资讯)；主题投资中的川投能源(行情论坛资讯)、江苏阳光(行情论坛资讯)、天威保变(行情论坛资讯)、通威股份(行情论坛资讯)可关注。

    有效回暖时机尚未到来

    广发证券

    鉴于基本面尚不太明朗且没有显示出有所改善的迹象，投资者的预期并没有明显转变，我们认为短期反弹是政策利好刺激下的修正性的超跌反弹。虽然有望延续，但空间有限，市场有效回暖的时机尚未到来。目前市场的盈利预测已开始下调，预期这一趋势将会延续，因此股指反弹也将会受到明显制约，但前期市场大幅调整已经较为充分的反映了对未来企业盈利悲观的预期。

    对于5月份的行业配置，我们建议通过两条线索来选择：一、对于风险偏好型投资者，初期把握超跌反弹下的交易性投资机会，基本策略是选择低PE＋深跌幅＋高β组合，主要包括金融、地产、钢铁、有色金属和采掘等，风格偏向蓝筹；二、以谨慎态度来看，选择盈利预测可能上调或者下调压力较小的行业，主要包括煤炭、医药卫生、商业贸易、食品饮料和信息服务等，通胀受益＋内需＋弱周期的策略思路仍然是我们强调的。

    政策与宏观预期间摇摆

    国金证券(行情论坛资讯)

    5月份投资者容易在政策预期与宏观预期之间出现摇摆，大盘因此出现震荡。为了维护资本市场的稳定，政策组合拳已经使市场出现大幅反弹，加之管理层可能推出融资融券业务提高市场活跃度，投资者对后续政策的预期有助于保持政策效应的延续。

    影响中长期趋势变化的因素依然处于迷雾之中，我们主要考虑：一、盈利增速处于下降过程之中；二、中期通胀风险难以明显好转，三、解禁股所带来的供给压力并未实质减轻。因此，在政策效应刺激下行情依然属于超跌反弹性质。目前10期年国债收益率在4.25%左右，要求2008年沪深300的市值回报率应高于这一水平，制约PE水平不超过23.5倍，大致对应沪深300指数在4200点左右。从寻求确定性增长角度，我们建议对产业结构中能够得到不断加强的部分进行配置，这主要包括三个方面：内需型消费服务、政府投资推动和区域经济增长。

    不排除有二次探底可能

    南京证券

    目前来看，组合政策推出的功效已经初步达到，期望由政策推动大盘进一步反弹的预期应适当降低，市场将秉承市场规律展开有别于前期极端行情的理性运行格局。而在政策面以及市场预期都达到相对平衡情况下，我们认为，市场未来的运行要素将重新聚焦在基本面上。影响5月份市场的要素有：宏观经济面上，出口增速趋缓不变，CPI数据高烧难退；上市公司业绩方面，业绩增长不断调低，需求回落成本上升，悲观预期仍难改变；解禁股上，减持套现压力仍然巨大；而外围市场的走稳对A更多的只是心理层面的影响，实际提振作用有限。

    综上所述，目前大盘是反弹而非反转，5月市场仍将较为严峻。在缺乏持续上攻动力基础上，由于短期涨幅过大，市场将面临较大的回调压力，不排除有二次探底的可能，但3000点的“政策底”附近仍将有较强支撑。

    反复震荡目标四千一线

    宏源证券(行情论坛资讯)

    我们维持反弹行情的基调不变，维持大盘进入横向宽幅震荡整理的判断不变，但是考虑到突增的充裕流动性，我们将反弹目标位调高到4000点一线。这一位置对应的2008年动态PE已经到达24倍左右，如果没有特别事件发生使投资者对上市公司业绩有调升预期，那么更高的PE是难以得到市场广泛认同的。另一方面，4000-4300点区域是今年2、3月份反复震荡的一个密集成交区，没有进一步的利好配合要突破这一区域难度很大。而实际上在4000点区域，再度出台政策利好的可能性极小。

    由于制度因素及政策因素的影响，2008年的“红五月”行情注定与往年不同，注定是一个反复震荡的红五月。重点推荐品种：中粮屯河(行情论坛资讯)、北大荒(行情论坛资讯)、敦煌种业(行情论坛资讯)、新农开发(行情论坛资讯)、冠农股份(行情论坛资讯)、天威保变(行情论坛资讯)、川投能源(行情论坛资讯)、通威股份(行情论坛资讯)、乐山电力(行情论坛资讯)、大众公用(行情论坛资讯)、力合股份(行情论坛资讯)、中体产业(行情论坛资讯)、中青旅(行情论坛资讯)。

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