三、抵御通胀仍然是基金行业操作的主基调

　　1、电力、金属非金属和金融保险遭遇基金全面减持，农林牧渔分歧较大

　　一季度基金对主要行业进行了较大比例的调整，其中对金融保险业、金属非金属业和交通运输业(以子行业航空为主)进行了较大比例的减持，行业配置比例都降低了1个百分点以上，金融保险业的配置比例更是下降了4.16个百分点。与此同时，基金对石油化工(以子行业化肥农药为主)和房地产的配置比例都提升了1个百分点以上。基金对相关行业的增减持一方面反映了基金对宏观经济减速的担忧，另一方面也说明基金并没有全面消极防守，仍然在寻找一些投资机会。

　　我们还统计了基金个体对各个行业配置比例的增减情况，统计结果显示与基金整体行业配置比例变动情况较为类似。我们还研究了基金对不同行业增减持的分歧情况，因为从历史数据来看，基金增减持分歧不大的行业，基金在下一阶段会延续先前的操作，而基金分歧较大的行业往往在下一阶段有较大的波动。统计结果显示，在基金投资比例较大行业中，基金对石油化工和房地产业几乎没有什么分歧，都是以增持为主，而对电力、金属非金属、金融保险和交通运输则都是以减持为主；分歧较大的行业方面，基金对农林牧渔、纺织服装、信息技术和采掘业的分歧较大，孰对孰错在二季度将有明确答案。

　　从基金在一季度末的行业配置比例来看，虽然基金对金融保险、金属非金属以及机械设备业减持幅度较大，但这三大行业仍然名列基金行业配置前三名，这与相关行业在市场中的比重较大有重要关系。

　　2、基金对食品饮料业偏好明显

　　从某种程度上来说，基金的行业超额配置比例数据更能反映基金在行业投资上的真实意图，因为这可以消除相关行业在市场中的自然权重影响。统计结果显示，一季度在基金投资比例较大的行业方面，基金对食品饮料、房地产、批发零售、采掘业和石油化工进行了较为明显的超额配置，而这几个行业也是基金一季度增持对象。与此同时，基金对电力和农林牧渔进行了较大比例的负向超额配置，说明农林牧渔就配置空间来说还有较大的提升空间。我们还注意到，基金在一季度减持的几大行业中，金融保险的超额配置首次为负，而交通运输业的超额配置比例也由上季度的正值变为本季度的负值。与此同时，金属非金属以及机械设备虽然被基金减持较多，但超额配置比例仍然为正值，说明基金对这两大行业仍有减持空间。

　　3、基金行业投资集中度继续回落

　　由于基金对配置比例最大的前三个行业进行了全面减持，使得基金的行业投资集中度在本季度继续回落，但整体仍处于较高水平，相关行业对基金影响依然较大。

　　从基金个体的行业集中度来看，不同类型基金的行业集中度在一季度也继续下降，说明降低行业集中度是大部分基金的共同选择。