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李嘉诚说未曾听闻过中央会出手救市，倘有人以此消息炒作股市，即使赚钱实属"罪过"。
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天相投顾：宁波华翔(行情 论坛 资讯) 成长，向青草更青处漫溯
事件描述：
近日，我们对宁波华翔(行情 论坛 资讯) （002048 ）进行了实地调研，并与公司就生产经营、未来发展战略等投资者关注的问题进行了交流。
评论：
1. 完善产品线，力争成为全套内饰件的总成供应商。零部件方面公司的产品以汽车内饰件为主，产品主要包括仪表板、门板、中央通道、胡桃木内饰件、和顶棚等多种产品，并在相应的领域掌握了相关技术，目前可以实现总成供货。未来1-2年，公司计划将产品线延伸至汽车座椅领域，从而真正成为全套内饰件的总成供应商。另外公司还通过合资的方式生产线束保护器和后视镜产品，目前公司的线束保护器市场份额国内第一，后视镜产品公司通过与国际知名制造商Schefenacker的合资进行。
2. 军用改装车业务市场前景良好。该部分业务是公司相对独立的业务组成，并有独特的竞争优势。公司表示将致力推动具有核心竞争力的优秀子公司进入资本市场，我们预计公司推动陆平机器分拆上市的可能性比较大。2007年陆平机器约实现销售收入11.9亿元，我们预计在军工行业发展的大背景下，陆平机器作为国内方舱式改装车的龙头企业，2008-2009年能够保持20-25%左右的增长。
3. 总成、模块发展道路逐渐取得成效，配套客户更加丰富。向总成、模块的方向发展是公司的既定战略，2007年公司已经成为奇瑞汽车某款车型的打包设计商，并在帕萨特领驭和斯柯达明锐等车型上实现总成供货。在为上海大众、日产汽车、上海汽车(行情 论坛 资讯)等客户稳步配套的同时，公司具备持续获得新客户和新车型订单的能力。长安福特、华晨汽车、一汽大众、一汽集团等有望成为公司的新增客户，从而改变公司对目前配套客户依存度过大的现状，有利于规避公司业绩对主要客户依赖性较强的风险。
4. 市场地位逐渐突出，08、09年内生增长有望维持40-50%的水平。在争取新的配套资源方面，公司的成本优势和管理优势突出。目前公司的市场竞争对手主要是像延锋伟世通这样的知名合资或外资企业。在零部件全球采购的背景下，公司作为江浙地区机制灵活的民营企业，获得新车型订单的能力突出，市场发展空间大。另外需要强调的是，公司通过参股49%一汽富奥，在战略性地加强与一汽集团的合作关系的基础上，未来不仅从一汽体系内获得新订单的动力充足，而且还将分享一汽富奥为公司带来的投资收益。我们预计08、09年一汽富奥约可以实现盈利1亿元、2亿元。我们认为这将是公司未来业绩仍然快速成长的一个重要原因。
5、坚持国际化的发展战略，力争实现亚、欧、美三足鼎立。公司致力于打造在国际汽车市场的影响力，将国际化战略提到一个新的高度。欧洲和美国将是公司未来战略发展中的重中之重。公司表示将依照“劳动力密集”、“高技术壁垒”、“资本密集”三大原则，努力培育具有国际竞争力的核心产品，并将在欧洲、美洲收购国际上该类产品的龙头企业。我们预计公司08年或将实现对德国某家公司的收购(对业绩贡献的情况请参照《宁波华翔(行情 论坛 资讯)：做大做强，壮心不已》，2007年10月8日)。按照公司披露的公开信息，该汽车零部件公司06年销售收入约2.5亿欧元。如果公司后续能够实施在美洲方面的收购，以德国公司的资产、收入规模作为参照，未来3-4年公司销售收入达到100亿元并非不可能。
6、建立有效的激励约束机制。公司已经建立较为完善的针对15家子公司的激励和监督制度，在投资、筹资、人员、财务和内审方面都有相应的制度安排；另外公司在高管股权激励、业绩考核方面也有相应安排。长消和陆平在并入公司的管理体系后业绩取得显著改善和公司有效的管理分不开，我们认为稳定、有活力的管理团队为公司快速发展提供了人才保障。
7、盈利预测、投资评级和风险提示。不考虑转增股本和增发带来的股本变动，预计公司08、09年EPS分别为0.86元、1.30元，维持增持评级。公司的风险主要体现在汽车行业增速下滑带来的配套风险、原材料价格波动风险、并购不确定风险和跨国管理整合风险。
兴业证券：柳化股份(行情 论坛 资讯) 煤气化(行情 论坛 资讯)技术助推企业成长
事件：
柳化股份(行情 论坛 资讯)公布2007 年年报，实现营业收入122364 万元，同比增长15.83%；利润总额15826 万元，同比增长15.69%；净利润13649 万元，同比增长13.09%；按照22186 万股的最新总股本计，实现每股收益0.62 元。公司的2007 年度利润分配预案为每10 股送2 股，派发现金股利1.00 元(含税)。
点评：
各项业务有序增长。柳化股份(行情 论坛 资讯)作为煤化工企业，业务覆盖氮肥和硝酸两大系列，主要产品有硝酸铵、尿素等化学肥料，以及甲醇、甲醛等有机化工产品。2007 年，主营收入占比85%以上的化学肥料制造业务保持了12.6%的收入增长，而收入占比较小的有机化学品则以48.6%的速度高速增长。两大主力产品硝酸铵和尿素合计占有51%的收入份额和59%的毛利份额。
壳牌煤气化(行情 论坛 资讯)装置渐入正轨提升盈利能力。2007 年1 月，柳化股份(行情 论坛 资讯)使用壳牌煤气化(行情 论坛 资讯)技术生产合成氨的装置——合成氨清洁节能挖潜技改项目化工投料成功，但由于该项目技术先进程度高，消化吸收难度大，08 年上半年运行情况不理想。在公司积极采取有效措施提高技术掌握程度和管理水平之后，进入4 季度项目运行良好，企业效益开始加速增长。
在壳牌煤气化(行情 论坛 资讯)装置等项技术革新的带动下，柳化股份(行情 论坛 资讯)的主营业务综合毛利率由2006 年的22.57%提高到2007 年的24.39%。其中，主导产品硝酸铵的毛利率在产品涨价等因素共同推动下由06 年的27.96%大幅提高到07 年的37.12%，尿素的毛利率由13.97%提高为15.57%。
财务费用增加明显。2007 年柳化股份(行情 论坛 资讯)的财务费用达2799 万元，同比增长263%，其主要原因是报告期内合成氨清洁节能挖潜技改项目等主要工程项目建成投产，相应项目的借款利息停止资本化。财务费用增加的另一个重要原因是项目投产后，增加经营所需流动资金借款利息相应增加。受此影响，报告期内柳化的三项费用占营业收入比例增加了近2%。但是我们认为，由于新投产项目的盈利前景良好，其产生的收益足以抵销财务费用增加的负面影响。
08 年业绩提升动力充足。我们预计，合成氨清洁节能挖潜技改项目运行渐入佳境将会带动柳化股份(行情 论坛 资讯)2008 年的收入和盈利能力出现较大幅度成长。130 吨/H 循环流化床锅炉、合成气变换系统技术改造和合成氨冷冻系统技术改造项目将继续推动柳化的节能降耗和利润提升。此外，07 年1 月签订的CDM议案预计将从08 年起执行，每年为公司带来2000 万以上收益。
给予“推荐”评级。柳化股份(行情 论坛 资讯)作为拥有先进清洁煤气化(行情 论坛 资讯)技术装置的煤化工企业，在经营成本和环保等方面都具有突出的竞争优势。公司产品多样，具有较为完整的产业链，为公司提高资源利用率和抗风险能力提供了保障。07 年11 月收购贵州新益矿业则将从长期强化公司原料供应的稳定性和降低生产成本。我们预计公司08、09 年EPS 分别为1.05 元、1.36 元，考虑到公司在煤化工领域的的竞争优势，给予“推荐”评级。
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