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安信证券企业盈利为7月核心因素

源自：安信证券时间：2008-6-30 7:10:00

由于油价上涨过快，国际市场普遍急跌、企业盈利加速下滑等超预期因素的出现，预计短期A股将重回弱势震荡格局，同时随着中期报告披露的即将临近，进入7月份后企业盈利将成为引导指数运行的核心因素。

　　油价、盈利、政策共振

　　超预期因素的出现是上周A股重回下跌格局的主要原因。首先，原油期货价格向上冲破143美元，再创历史新高成为上周全球股市加速下跌的导火索。快速上涨的油价已引发了投资者对经济前景的进一步担忧，受此影响，上周五美国道琼斯指数创近21个月新低，而亚洲市场中，日本、印度股市也创下三个月来的最大跌幅。在估值传导压力下，A股市场也难独善其身，上证综指上周末再度逼近2700点，基本将之前反弹成果悉数吞噬。

　　其次，上周二印度突然大幅加息50个基点，标志亚洲周边国家可能开始了新一轮的加息进程，这无疑增大了投资者对国内货币政策继续从紧的疑虑。同时上周美联储已经表示对通胀的高度关心，并停止了减息步伐，再加上近期国内高层对于控制通胀所表示出的坚决态度，加息可能性的上升导致了投资者信心的不稳定。

　　除了上述因素外，对企业盈利的担忧成为导致市场下跌又一新的影响因素。上周统计局公布的1-5月工业企业利润同比增长仅为20.9%，大大低于上年同期的42.1%，显示工业企业利润增速明显出现减缓迹象。随着原油进一步上涨导致的通货膨胀加剧，投资者对企业盈利下滑预期更加悲观，可能将进一步导致市场估值中枢下滑。

　　中期业绩的提前预演

　　从上周市场的运行角度来看，农林牧渔、医药、商业零售等受益于价格上涨或者盈利增长稳定的行业继续涨幅居前。而回顾整个6月的市场表现，煤炭、医药、通讯、软件与服务等防御性和盈利增长的行业在市场下跌过程中仍然取得了正收益。相反，金融、地产、汽车、运输行业则一路领跌。实际上，近期不同行业间明显的分化走势，正是对中期业绩的提前预演。

　　我们认为，未来对盈利下滑的担忧将主要集中在中游行业。一方面，中游行业在成品油和电价上调的影响下，盈利空间将进一步被挤压；另一方面，中游行业工业增加值已经从4月份呈明显下滑趋势，同时纯碱、玻璃等为代表的中游行业产品价格开始出现大幅回落，二者共同回落则表明需求下降开始超过供给收缩，行业盈利拐点已经清晰可见。上周钢铁、化工、机械、建材跌幅居首，恰恰是对这一预期的直接反映。

　　展望后市，由于缺乏持续、稳定的流动性，同时考虑到短期内国际市场的估值传导压力、不确定的货币政策因素的存在，预计低位运行将是A股市场运行的主旋律。操作上，我们仍建议投资者对市场以谨慎观望为主。在行业配置方面，建议投资者场把关注重点重新放到基本面上，可以结合中报预期，选择盈利稳定或产品价格可以提升的行业，例如农业、高端制造业、医药、零售；而在风格资产方面，继续建议弃小就大，向大型蓝筹股集中。

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