华泰证券 高通胀压力的投资策略应对
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源自：华泰证券
时间：2008-5-12 16:52:00
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只要我们昂起不屈的头颅，就没有战胜不了的困难。天佑中华，多难兴邦！
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受上周五美股下跌，国际油价再创新高的影响，早盘两市低开，虽然盘中知晓4月CPI创出8.5%的新高，4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%;食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%;消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%，但是，由于市场已经有所预期，早盘两市低开后在利空兑现后企稳反弹。
盘面看，医药、农业(糖业)、化工、食品饮料、零售和券商板块走势较强，尤其是在高通胀情形下，机构、游资5日和3日增仓明显的医药板块表现抢眼。其中机构近期增持的海正药业(行情 论坛 资讯)(600267)、华北制药(行情 论坛 资讯)(600812)、通化东宝(行情 论坛 资讯)(600867)、江中药业(行情 论坛 资讯)(600750)、康美药业(行情 论坛 资讯)(600518)涨幅居前，同时，近期游资攻击力度较强的天方药业(行情 论坛 资讯)(600253)、西藏药业(行情 论坛 资讯)(600211)、东北制药(行情 论坛 资讯)(000597)和上海医药(行情 论坛 资讯)(600849)也一马当先，纷纷强势上涨。受大飞机公司成立的利好刺激，军工板块整体表现强势。油价以及通胀的压力，继续对航空、地产、银行等板块形成打击，地产股继续遭到资金抛弃。上综指以3626.98点收盘，涨13.49点，成交1187.4亿元，深成指13166.10点收盘，涨85..73点，成交561亿元
上周五公布的4月份PPI达到超过预期的8.1%，盘中振荡加剧，表明机构资金对短线行情的分歧再起。同时四月CPI高达8.5%，均加重了对宏观调控预期的担忧，上周资金流入前行业分别为采掘、医药、信息、农业和零售等等。采掘、医药净流入有109亿元和48亿元。根据相关数据显示，机构资金从4月28日到5月5日开始缓慢上升的局面在上周变为缓慢减仓，机构持股从17.875%下降为17.605%。而上周基金仓位明显下降，其中股票型、偏股型和配置混合型基金平均仓位分别较前一周下降0.96%、1.2%和1.36%。其中，减仓在5%的基金有85只，值得关注的是基金公司借市场普涨，交易活跃之际加大减仓和调仓力度,减仓和增仓方向看，继续延续一季度的调仓方向，对前期有所反弹的地产和金融板块进行减仓，对医药、煤炭、零售和食品饮料增仓。其中，华夏基金和易方达基金均有减仓和调仓迹象。华夏基金中除掉华夏回报(行情,净值,基金吧)增仓2%外，其他基金如华夏大盘、华夏优增和华夏红利(行情,净值,基金吧)纷纷减仓，易方达基金中的易方达策略2号和易方达策略也分别减仓5.72%和4.72%.值得关注的是上周保险也有减仓和调仓迹象。
应该说,2008年，中国经济的宏观不确定性依然存在。尤其是全面通胀和出口下降对经济增长的负面影响，股市表现好坏的根本还在于企业，股市的动荡目前还没有过去，因为经济增长还没走入一个稳定持续增长的阶段，国际环境影响还在制约着中国。市场走好关键还要看二季度宏观面经济的预期、对企业的预期和对上市公司业绩的预期。从央企一季度生产数据可看出，企业效益下降已经出现，一季度央企利润总额比上年同期减少60亿元，这是国资委成立五年来的首次，同时企业财务风险在加大，预计央企今年利息支出今年将加大34%。企业现金流大幅度下降，应收账款增长过快，22家企业资产负债率超过80%。2008年，在世界粮食、原油价格持续上涨，我国企业生产成本面临较大压力，具体看，原材料成本、资金成本、劳动力成本、环保成本增加等急剧上升对工业企业利润的挤压明显。
经济放缓和通帐两大风险同时存在的态势下，二季度调控的突出控物价抑通胀。因此，为防止货币增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，预计后期的宏观调控压力依然较大。为此，在行业层面上，能够抵御通涨和经济周期、国家政策支持导向明确的行业，包括生物医药、食品饮料、商业零售、替代能源、节能环保等，以及受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业板块的轮动。
股指在经过近800点的反弹后，目前处于上有压力下有支撑的态势，大盘主要在3400到3800之间振荡，消化过高的PPI和CPI的压力。在通胀的情形下，结构性和波段性和超跌反弹是主旋律，投资者对从低位反弹后估值缺乏吸引力的板块应报以谨慎。逐步增加防御性品种的比例。可在急跌时对错杀的中报预增的医药、零售、饮料、农业等板块的潜力股如康美药业(行情 论坛 资讯)、江中药业(行情 论坛 资讯)、贵糖股份(行情 论坛 资讯)(000833)、伊力特(行情 论坛 资讯)(600197)、华北制药(行情 论坛 资讯)、上海医药(行情 论坛 资讯)、兰太实业(行情 论坛 资讯)(600328)和新世界(行情 论坛 资讯)(600628)等。
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