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九鼎德盛从近期分化走势中寻找中长线机会

源自：九鼎德盛时间：2008-2-27 7:22:00

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从周二沪深A股市场来看，大盘一度创出了本轮调整以来的新低，新低后的估值体系开始出现严重分化，投资者开始进行国际市场估值或现行体制下、分红情况下的估值比较。比如在牛市阶段，许多权重股给出的PE40-50倍的估值水平，在目前调整市道中，投资者均难以认可，投资者开始对比世界成熟市场同类品种的分红与相对PE水平，比如A股银行股中的一些品种目前动态PE为30倍，而其年终分红却非常之少，对比香港市场同类金融品种，发现其EPS在10-20元之间，动态PE仅为10倍左右，欧美一些龙头银行股PE更是仅5-10倍左右，每年每股分红却高达10-20元，而A股中的金融保险类品种尽管目前调整幅度较大，但动态PE仍在30-80之间，有的高达数千倍，每年每股分红仅2-3元而且含税，有的还是年终不分红，股息率远低于国际同类品种，其投资者持股行为开始动摇。近期中国太保、中国平安(601318)、中信证券(行情论坛资讯)(600030)等大幅度下跌更是此种估值体系对比所反映出的变化。新低后虽然有尾市急拉，但从个股分化角度来看，明显看到资源类个股受政策影响的因素较大，比如2008年2月25日，环保总局对外正式发布了《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》。《意见》要求对从事火电、钢铁、水泥、电解铝行业以及跨省经营的“双高”行业(13类重污染行业)的公司申请首发上市或再融资的，必须根据环保总局的规定进行环保核查。因此对于2007年走势强劲的资源类品种而言，也面临估值体系的重建，那些污染严重，而取得企业自身经营业绩的上市公司将在未来面临政策重罚或控制，因此这些品种的估值体系面临重估，近期A股市场10家再融资或IPO发行被否决的情况产生正是对其估值体系的再评估。

　　从本轮行情产生调整的技术因素来看，主要是沪深A股市场中长期技术指标的转淡，这些主要集中在月、季、45、年线等中长期技术指标中，从大盘中长期技术指标来看，大部分出现了死叉或向下转向，虽然短期技术指标显示有反弹出现，但中长期技术指标向下趋势已经形成。细分到品种中研究发现，个股的差异化却是实实在在，一些2007年运作较为强劲的金融、地产、保险、资源类等品种月、季、45、年线出现拐头向下，但另一些品种其月、季、年等中长线技术指标并未死叉，有的还表现为金叉而上，这说明2008年这些品种仍有继续向上或阶段性表现机会，只是大环境出现的技术指标中长期向下，使得能够逆势而上的品种较少而已。相反，一些去年以来炒作过于充分，中长期技术指标向下明显的品种将在2008年走弱；而在以往行情中走势并未充分运作，业绩改善较好又符合主题投资的品种可能在2008年表现为较好的投资性或交易性机会。

　　总体来看，沪深A股创出年内新低或破位于重要支撑线表明，A股市场中的品种在未来市场运作中将体现明显的分化特征，一些以往业绩较好，但股价运作充分、投资回报差的品种将步入中长期价值回归之中；一些业绩改善程度较好，受股价中长期技术面支撑的品种在投资回报预期较强的预期下，可能走出波段性或主题性投资机会，而对于政策影响下的品种而言，则取决于适应政策或解决相关问题的能力或业绩可持续性的步伐，因此研究认为，2008年A股市场在震荡创新低的过程中，个股品种分化的差异性将体现的非常明显，股价的回归力度将超出市场预期，投资者不妨从近期的分化走势中寻找中长线机会。

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