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安信证券：政策变化促大宗商品景气分化

源自：股天下时间：2010-2-5 10:02:16

化工、煤炭、造纸业景气上升，建材、农产品(000061 论坛资讯)波动，钢铁、有色金属承受压力

　　石化

　　基础化工行业面临需求复苏与产能过剩并存的局面，特种化工行业蓄势待发，化肥与农用化工行业国际价格拉升国内价格，化纤行业淡季略显不淡，氨纶逆势上涨。

　　1月，原油上半月在天气寒冷、全球经济复苏、库存下降背景下上涨；下半月以来，受美元升值以及一系列美国金融管制措施出台的影响，油价重新下滑至70美元附近。

　　根据基本面变化，建议关注广汇股份(600256 论坛资讯)、中泰化学、华峰氨纶(002064 论坛资讯)、沧州大化(600230 论坛资讯)、烟台万华(600309 论坛资讯)、红宝丽、双良股份(600481 论坛资讯)、中炬高新(600872 论坛资讯)、科力远、佛山照明(000541 论坛资讯)等。

　　煤炭

　　目前煤炭价格稳中有升，山西大同动力煤坑口价1月环比上升了3.3%，全国其他地区的煤炭价格均有所上升。澳大利亚动力煤价格月环比上升15%。煤炭股价跑输大市主要原因在于紧缩政策的不断推出，造成了未来预期的改变。同时政府对于地产行业的紧密调控，使得需求的增长充满不确定性。我们判断，就基本面而言，地产补库存，需求仍可持续；国外的工业生产仍在持续，煤炭价格出现大幅回落的可能性较小。维持行业领先大市评级，2010年的3、4月份是煤炭行业评级变化的重要观察时期。重点看好炼焦煤上市公司。

　　钢铁

　　国内需求遭遇政策调控的挑战，调控政策出台的时间早于我们的预期，调控力度与调控频率都远超市场预期。我们担忧货币政策收紧将使得钢材经销商的资金压力增加，会面临着一个降库存的过程，这对未来钢材价格将产生一定的冲击。在目前的低盈利状态下，钢材价格下降对钢材产品盈利能力的杀伤力是相当大的。更为担忧的是，紧缩政策对钢铁股估值水平的影响远超过对钢铁行业盈利能力的影响程度。建议投资者可以适当降低一些仓位以应对盈利预期与估值水平下降的风险。

　　有色金属

　　受中国和美国宏观政策变化的影响，1月份有色金属价格大幅回落。其中铅和锌价已基本回落至去年3季度的水平。同时，交易所库存继续增加，全球铝库存也转而上升。随着资金从风险资产中撤离，预计短期内有色金属价格将面临进一步震荡和调整。考虑到金价波幅低于基本金属，2月份我们建议增加黄金股的配置比重。

　　建材

　　受去年12月份固定资产投资增速下降以及今年冬季北方大雪气候影响，12月水泥产量低于市场预期。今年1-2月受春节停工影响，水泥通常呈季节性的消费低谷，我们认为期间价格出现微幅调整是相对正常的，预计水泥产销量与价格将在1季度末逐步上行。“建材下乡”目前受到市场广泛关注，虽然目前仍停留在行业协会方案上报阶段，但是我们预计未来政策扶持规模将达千亿元，并将对水泥、玻璃及房屋建筑相关建材市场产生积极作用。重点关注太行水泥(600553 论坛资讯)、北新建材(000786 论坛资讯)、彩虹股份(600707 论坛资讯)的投资机会。

　　农产品(000061 论坛资讯)

　　近一个月，国外农产品(000061 论坛资讯)价格普遍下跌，特别是谷物类产品。除了油价回调，美元走强等普遍因素以外，农产品(000061 论坛资讯)供应超预期也是主要原因。

　　国内外糖价走势发生背离，国外糖价创新高，国内价格则下跌，但未来整体跌幅可能有限。近期猪肉价格出现微幅下跌，而蔬菜价格逐渐走向平稳，暗示着前期的天气等冲击因素慢慢消逝。虽然存在节日效应，但供应增加遏制了价格的进一步上涨。

　　造纸

　　宏观经济的复苏所拉动的下游消费需求将会持续回暖，造纸行业已经处于景气上升的通道之中。

　　由于包装纸与消费需求的关联度更高，同时预期出口的增速会在今年加大，我们坚持认为包装纸的景气度在今年会有更好的表现，其次看好文化纸。我们认为今年细分纸种的景气排序为白卡纸、箱板纸、铜版纸、双胶纸及书写纸、新闻纸等，维持造纸行业“同步大市-A”的投资评级。根据细分子行业的景气排序，我们推荐的上市公司为：拥有优势纸种结构的景兴纸业、山鹰纸业(600567 论坛资讯)、博汇纸业(600966 论坛资讯)、太阳纸业，纸业指数代表及估值具有优势的晨鸣纸业(000488 论坛资讯)，以及下游公司劲嘉股份、永新股份(002014 论坛资讯)、宜华木业(600978 论坛资讯)、紫江企业(600210 论坛资讯)、陕西金叶(000812 论坛资讯)。

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