中信建投策略周报数据的预期兑现的一周
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源自：中信建投
时间：2008-10-28 8:05:00
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数据预期兑现的一周
随着三季度宏观数据和基金季报及上市公司季报浮出水面，本周迎来了很多数据预期的兑现。周一，第三季度和前三季度的宏观数据发布出台，GDP增速回落明显，CPI也进一步继续回落。
周五，59家基金公司的396只基金三季报全部完成了三季报披露工作。同时，截止到10月25日，已经有634家上市公司公布了三季报，就已公布季报的上市公司来看，三季度的上市公司业绩表现并没有预期中的悲观。
数据背后的讯息
从宏观层面上来看，第三季度的GDP增速为9%，前三季度的增速也回落至9.9%;第三季度的CPI同比增幅为5.3%，9月份单月的CPI增幅回落至4.6%。从这个数据上看，前期对通胀的控制措施已经显现出明显的效果，现在经济面临的主要问题就是“保增长”，因此，我们判断，在未来一个阶段内，倾向于促进经济增长的政策还会继续，这会给A股市场的相关板块带来阶段性的机会。
从资金面的层面来看，就公布的三季度基金报告而言，若考虑QDII，三季度的亏损为2749.18亿元，比二季度下降了33%;若不考虑QDII，三季度的亏损为2584.61亿元，比二季度下降了37%。从持仓情况来看，周期性行业继续遭到减持，弱周期性行业相对受到青睐。我们认为，随着经济周期的运行，非周期性行业和可能获得政策扶持的行业将会在资金层面得到更多的支持。
从上市公司业绩来看，就已公布三季报的公司而言，共实现营业收入18796.19亿元，比上年同期增长24.64%，营业利润3585.30亿元，比上年同期增长17.29%，净利润2868.68亿元，比上年同期增长26.65%。三季度的上市公司业绩表现并没有预期中的悲观，同时，弱周期性上市公司的盈利能力明显强于周期性行业。
选股思路
综合以上的数据信息分析，我们认为，在下一个阶段的操作，投资者应该重点关注的是1、弱周期性行业，如食品饮料、技术硬件与设备等;2、有潜在政策获利的阶段性机会，如基础建设类的相关行业。
正文
随着三季度宏观数据和上市公司季报及基金季报的浮出水面，本周迎来了很多数据预期的兑现。周一，第三季度和前三季度的宏观数据发布出台，GDP增速回落明显，CPI也进一步继续回落。周五，59家基金公司的396只基金三季报全部完成了三季报披露工作。同时，截止10月25日，已经有634家上市公司公布了三季报，就已公布季报的上市公司来看，三季度的上市公司业绩表现并没有预期中的悲观，反而相当不错。
下面，我们分别就已发布的三季度的宏观数据，基金数据和上市公司数据作进一步的分析。
宏观经济增长动能不足，政策支持将加大力度
10月20日，统计局公布了第三季度单季和前三季度的宏观数据。其中，第三季度的GDP增速为9%，前三季度的增速也回落至9.9%;第三季度的CPI同比增幅为5.3%，9月份单月的CPI增幅回落至4.6%。从这个数据上看，前期对通胀的控制措施已经显现出明显的效果，而现在经济面临的主要问题就是“保增长”，因此，我们判断，在未来一个阶段内，拉动经济增长的政策将会进一步出台。
就影响经济增长的因素分析，前三季度的经济增速比去年同期回落2.3个百分点，其中，1.2个百分点回落来自外需拉动型的经济增长，也就是出口需求的放缓;1.1个百分点回落来自内需拉动型的经济增长，也就是投资和消费总量的减少。进一步来看，就前三季度而言，消费增速比去年同期增长了1.8个百分点，所以，就消费和投资而言，经济增速的减缓主要来自投资的放缓。从这个角度看，为了促进经济增长，宏观政策在下一阶段的着力点主要集中在刺激出口型企业的发展和鼓励投资。这一点，我们可以从周三和周四的两个政策调整中看端倪。首先，周三，财政部和国家税务总局宣布，从2008年11月1日起，将不同程度调高劳动密集型和高技术含量、高附加值商品的出口退税率，从税收层面对出口型企业给予一定的扶持，主要的受益企业类型是纺织品、服装、玩具、艺术陶瓷和部分塑料制品。其次，周四，财政政策和货币政策联动支持住房消费，给颓靡的房地产行业提振了一下信心。我们认为，这种鼓励出口和刺激消费的政策在未来一段时间还会继续，这也会给A股市场的相关板块带来阶段性的机会。
资金面基金亏损收窄，行业分化继续
截止到周五，59家基金公司的396只基金三季报全部完成了三季报披露工作。根据天相数据显示，若考虑QDII，与二季度的4135.42亿元亏损相比，三季度的亏损幅度下降了33%，为2749.18亿元;若不考虑QDII，与二季度4100.04亿元的亏损相比，三季度的亏损幅度下降了37%，为2584.61亿元。其中，股票型基金的亏损为1849.1亿元，占全部亏损的67%，若再考虑到混合型基金的772.77亿元亏损，偏股型基金的亏损占全部亏损的95%，这是在跌跌不休的市场中无法回避的。
从持仓情况来看，周期性行业继续遭到减持，弱周期性行业相对受到青睐。其中，采掘业和以钢铁为代表的金属非金属业都遭到了基金的大举减持，交通运输业，食品饮料等行业得到增持。另外，因为考虑到政府进一步拉动内需的政策倾向，一些与基础建设相关的行业，同样引起了基金的关注，如大秦铁路(行情 论坛 资讯)，中国铁建等。我们认为，随着经济周期的运行，非周期性行业和可能获得政策扶持的行业将会有更多机会，也会在资金层面得到更多的支持，A股市场的相关板块也会相对比较活跃。
上市公司三季报业绩好于预期
根据WIND的统计，到10月25日为止，已经有634家上市公司公布了三季报。就已发布公告的上市公司而言，共实现营业收入18796.19亿元，比上年同期增长24.64%，营业利润3585.30亿元，比上年同期增长17.29%，净利润2868.68亿元，比上年同期增长26.65%。从这个数据上看，就已公布三季报的上司公司而言，三季度的上市公司业绩表现并没有预期中的悲观，反而相当不错。
但是，从行业上来看，周期性与非周期性的行业利润分化比较明显。
从对比来看，对净利润增长贡献比较明显的行业主要是食品饮料与烟草行和技术硬件与设备行业，这都是周期性不明显的行业，在经济下行的周期里，这些行业的利润增长不会受到太大的侵蚀，对净利润下降贡献比较明显的是公共事业，这主要是受到公共事业中电力行业的影响，电力行业的周期性比较强，受经济下行周期的负面影响比较大。总之，就上市公司三季度的业绩而言，弱周期性上市公司的盈利能力明显强于周期性行业。
选股思路
综合以上的数据信息分析，我们认为，在下一个阶段的操作，投资者应该重点关注的是1、弱周期性行业，如食品饮料、技术硬件与设备等;2、有潜在政策获利的阶段性机会，如基础建设类的相关行业。
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