QFII的反常举动有何寓意?
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源自：国元证券
时间：2008-9-25 8:20:00
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经过井喷后，日前个股出现大幅回调，井喷下的资金是否会成为昙花一现?尤其是近期更多的分析师将近日的大涨定义为反弹而非反转，因为三大金牌并未解决市场最突出的矛盾--大小非减持的巨大冲击，虽然汇金公司拟购入三大银行以及国务院国资委支持央企回购和增持，但这仅起缓解作用，并未从根本上解决大小非问题。因此，在业内人士看来，在1800点附近能否构成大底部，除了宏观经济和公司盈利水平不进一步恶化之外，通过制度改革化解大小非的压力是个必要条件。但不管如何，我们本着市场本身的推动原则就是资金进出的实质问题，看看市场的资金是不是昙花一现舨对待个股和大盘的机会，笔者研究和分析了QFII的目前仓位构成详细及他们整体对市场的态度，然后我们在以“万种行情归于市”的经典技术原理来审视当前的海外观点。
QFII地板价割肉A股
我们从Topview数据了解到，从QFII的资金流向来看，上周前三个交易日内QFII资金为净流出。其中，中金上海陆家嘴(行情 论坛 资讯)(600663)环路净卖出6亿多，瑞银QFII席位净卖出5亿多。最后一个交易日，几个QFII席位虽然在周五略有增仓，但是就中金上海陆家嘴(行情 论坛 资讯)环路和申万上海新昌路这两个最著名的QFII席位来看，周五增仓金额都不足1亿。因此从一周来看，QFII资金总的来说还是净流出，并没有像有些人认为那样在抄底。而在根据TopView(查看席位交易数据)周报指出，从上证指数及银行板块的周K线来看，上周最大的空头无疑是QFII，大部分资金是在大盘处于很低位置的时候割肉，真可谓割在了地板上。其中，瑞银营业部做空态度较为坚决，没有大额买入任何品种;而中金上海陆家嘴(行情 论坛 资讯)营业部则适当操作短线，上周操作的品种包括招行、山东黄金(行情 论坛 资讯)、中国船舶(行情 论坛 资讯)(600150)、中煤能源(601898)等。所以笔者分析认为，在国际金融市场动荡局面下，必然会给许多其他国外投行敲响了警钟，各家客户的资金都异常紧张。虽然A股价格已跌至极低水平，但QFII受困于后院起火，无奈之下只得以“地板”价大幅割肉A股。从侧面也可以看出他们对于行情判断并不是超级乐观，所以按行情性质也要注意高位反复震荡所带来追涨风险。
异常交易或为大小非套现
按WIND数据显示前日，在大宗交易系统上，中金公司上海淮海路营业部在跌停价抛售了宝钢股份(行情 论坛 资讯)(600019)、招商银行(行情 论坛 资讯)(600036)和中国联通(行情 论坛 资讯)(600050)3只大盘权重股，合计抛售金额达6517万元。而买方均为申银万国上海新昌路营业部。买卖双方均为QFII云集的营业部。而QFII对市场时机的把握一向有过人之处。去年四季度最先减仓，今年4月24日印花税调整前，QFII又成功抄底。QFII对A股的动向，在迷乱的市场中，让很多投资者关注。涨停的行情，跌停价的买卖，是QFII之间的协商交易还是“大小非”借反弹急于套现?异常交易引起引其市场各界猜测。所以我们就对此产生很大的质疑，前日的异常交易不是大小非减持，明显是外资内部交易，是QFII在倒手做交易。淮海路以美资为主，新昌路主要是欧资。美国次贷，让很多投行顶不住。所以套现冲动强烈。同时，我们在根据TopView(查看席位交易数据)数据显示，针对周五出现的历史性反弹机遇主力机构资金大多并未能先行准备。基金、QFII两大主力在9月10日至17日间处谨慎偏空。9月12日至9月18日的4天中，中金席位买入4.65亿、卖出10.49亿，资金净流出5.83亿。利好出台之前便已急于套现。记者注意到，抛售主要集中在中信证券(行情 论坛 资讯)(600030)、中煤能源(601898)、工商银行(601398)、建设银行(601939)等大盘蓝筹股。故而，我们认为前日在大宗交易平台上，QFII云集的中金席位却以二级市场的跌停价狂抛大盘权重股。对此，业内人士认为母国金融震荡，QFII整体战略趋于收缩，此举有可能是QFII之间在进行倒手交易。但笔者提醒投资者的是这种奇异的现象也可能是“大小非”借反弹急于套现。因为，大宗交易市场和二级市场短期走势有背驰的地方，从理论上分析，无论大小非还是QFII，对市场和资金的需求和判断不太一样。如果是企业面临资金紧张，套现冲动就很强烈。而中长线投资的QFII，分析考虑更宏观长远一点，对资金的需求也比较大。前期市场的获利盘，可能会因为资产升值、汇兑升值，获利回吐。但如果仅从市场交易分析，获利套现应该在二级市场和大宗交易同时进行。所以，短期震荡已经势在必行，投资短期收益就要卖出，耐心等待会调在2000点一下再行买进可能是不错的思路，也许也是QFIIa给予我们他们调整仓位的一个启迪吧。
QFII大手笔卖小手笔买值得研究警惕
既然QFII的主要动向是“卖出”，那主要卖出了哪些筹码呢?据TopView(查看席位交易数据)数据显示，9月18日工商银行(601398)、中信证券(行情 论坛 资讯)(600030)、兴业银行(601166)、中煤能源(601898)、隧道股份(行情 论坛 资讯)(600820)、中国中铁、招商银行(行情 论坛 资讯)、建设银行(601939)、交通银行(601328)等遭到中金公司北京建国门外大街和上海淮海中路营业部的大幅抛售，卖出额度均在2000万元以上，工商银行更是被中金公司北京建国门外大街抛了2.47亿元，中信证券(行情 论坛 资讯)(600030)也被卖出约1亿元左右。从申银万国上海新昌路营业部的买卖股票来看，9月18日，建设银行、招商银行(行情 论坛 资讯)(600036)、交通银行被净卖出3000万元以上，中国人寿(601628)、中国铁建(601186)也被卖出1000万元以上;19日该营业部抛售的规模明显下降，上海家化(行情 论坛 资讯)(600315)、国阳新能(行情 论坛 资讯)(600348)遭到净卖出约400万元以上。
当然上述QFII所在席位营业部也并未“只抛不买”，但增持幅度相对抛售交易金额分别为1686.6万元、3025.2万元和1805万元而言小了不少。19日，中金公司上海淮海中路营业部买入王府井(行情 论坛 资讯)(600859)6500多万元，买入中国石化(行情 论坛 资讯)(600028)、冠农股份(行情 论坛 资讯)(600251)分别为1600多万元，买入工商银行(601398)1000多万元，18日买入885万元的中国石化(行情 论坛 资讯);中金公司北京建国门外大街营业部虽然“以抛为主”，不过19日买入中国石油(601857)约990万元。申银万国上海新昌路营业部这两日买入较多的要数铁龙物流(行情 论坛 资讯)(600125)，18日买入1264万元，19日买入827万元，此外，18日买入945万元中国石化(行情 论坛 资讯)(600028)，大秦铁路(行情 论坛 资讯)(601006)、北大荒(行情 论坛 资讯)(600598)、国药股份(行情 论坛 资讯)(600511)等也被小幅介入，买入金额在400万元以上。
笔者综合上述关于QFII统计数据来看，在A股市场从1800点反弹到2100点以上时，QFII的主要动向是大手笔抛售，小手笔调仓，在全球金融动荡的背景下，QFII是否真在撤退，还要进一步观察。但给予我们的操作参考就是，要知道行情的局限性和交易性的灵活把握，而不是一动不动的等待超级行情的开始，其实仔细研究了QFII的仓位和近期动向，相信你应该明白近期的操作思路和方法，值得强调一下就是，毕竟它们影响市场的力度不时很大，也不时市场的全部，所以短线热点机会依然强于前期，但要知道波段才是硬道理，否则分化的个股机会和风险是同理而站，密不可分，看到收益时也要想到高位反复震荡所带来的风险。
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