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汽车行业奥运挤出和节能减排影响三季发展

源自：股天下时间：2008-9-18 15:47:00

投资要点

　　中国汽车工业协会统计数据显示，2008年1-8月全国汽车产销分别为654.85万辆和647.78万辆，同比增长13.85%和13.94%，产销率98.92%，同比微增0.08个百分点。其中8月份当月汽车产销同比分别下降3.5%和6.34%，这是自2004年12月以来月度产销首次出现同比下降的情况（剔除1、2月份受春节长假影响因素）。

　　分析显示，油价上调不是导致产销同比下降的主要因素。而北京奥运对汽车实行单双号限行，且时间跨度长达3个月才是最根本的原因。

　　近期国际油价已经跌破100美元/桶，甚至有可能跌破90美元/桶关口；同时铜、铝等有色金属的价格也呈现大幅度回落的走势。而在国内，坚挺的钢铁产品价格也出现了松动的迹象，虽然大型车企与大型钢企因签有战略合作协议，相关产品的价格并不会出现大起大落，但是从长远看却也有压力进一步减轻的可能。此外，近期央行的减息，也有助于企业降低财务成本压力。因此总体看未来汽车制造业企业的成本压力有望进一步得到缓解。

　　从目前的情况看，9月15日以后北京地区的汽车购销开始逐渐步入正常，但是对9月份而言影响已超过半个月之久，因此初步估计9月份全国的汽车产销数据仍不容乐观。

　　需要特别指出的是，如果未来全球经济出现滑坡，进而波及中国经济的发展，那么中国汽车业也将不可避免地陷于衰退的境地，对此需要密切跟踪，随时关注。

从目前的情况分析，预计2008年中国汽车产量可达950-980万辆，其中乘用车665-685万辆，商用车285-295万辆。

　　仍维持对细分子行业中载货汽车和客车业“增持”的投资评级不变，同时维持对细分子行业中乘用车业“中性”的投资评级不变。

1.行业发展回眸

日前，中国汽车工业协会公布了2008年8月及1-8月全国汽车产销统计数据。

　　2008年1-8月全国汽车产销654.85万辆和647.78万辆，同比分别增长13.85%和13.94%，产销率98.92%，同比微增0.08个百分点。其中乘用车产销463.24万辆和455.03万辆，同比分别增长13.67%和13.15%，产销率98.23%，同比微降0.45个百分点，乘用车占全部汽车的比重超过70%；商用车产销191.61万辆和192.75万辆，同比分别增长14.29%和15.86%，产销率100.60%，同比增长1.36个百分点。

从8月份当月的产销情况看，汽车产销为61.55万辆和62.90万辆，同比分别下降3.50%和6.34%，这是自2004年12月同比微降0.02%以来月度产销同比首次出现下降的情况（剔除了1、2月春节因素的影响），产销率102.19%，同比下降3.06个百分点；商用车产销18.07万辆和17.77万辆，同比分别下降4.58%和6.59%，产销率98.34%，同比下降2.11个百分点

2.成因简要分析

由于国家有关部门是于2008年6月20日上调的成品油销售价格，而7月份全国汽车产销除MPV（-13.27%）和客车底盘（-45.89%）、载货车底盘（-6.17%）呈现同比下降外，其余车型均都保持了增长的态势。因此可以认为油价不是影响8月份汽车业产销的主要因素。

虽然市场已经普遍预见到8月份是汽车产销的淡季，但是2008年8月全国汽车产销增幅出现自2004年12月以来的首次月度同比下降（已经提出1、2月份的春节因素）的局面却大大出乎人们的意料。那么为什么进入8月份除了SUV、交叉型乘用车和载货汽车外，所有的车型都呈现同比下降的格局呢？

　　究其原因，为配合北京奥运/残奥而自2008年7月20日开始在北京地区实施的时间跨度长达3个月的车辆单双号限行措施应该是最根本的原因。

　　首先北京地区的汽车销售大约占全国的10%。鉴于新车上牌并非一日之内可顺利办完之事，因此限行措施出台后，无形中进一步加大了新车的购置难度，因此大部分购车者基本上都推迟了购车的日程，而且这将一直持续到奥运/残奥结束。面对乘用车占比已经超过全部汽车70%的情况，其中的基本型乘用车和MPV的下滑，势必拖累整个汽车业的产销。此外，各地对公交车辆以及旅游客车的更新在奥运/残奥开始之前应该完毕，这也是导致客车在8月份出现下降的原因。

　　从目前的情况看，9月15日以后北京地区的汽车购销开始逐渐步入正常，但是对9月份而言影响已超过半个月之久，因此初步估计9月份全国的汽车产销数据仍不容乐观。换言之2008年第三季度的汽车产销数据恐怕会令人非常失望。

　　3.未来变化趋势有利的方面

　　近期受美国金融危机持续扩散以及对美国经济发展前景担忧的影响，全球商品期货市场出现大幅度震荡，国际油价已经跌破100美元/桶，甚至有可能跌破90美元/桶关口；同时铜、铝等有色金属的价格也呈现大幅度回落的走势。而在国内，坚挺的钢铁产品价格也出现了松动的迹象，虽然大型车企与大型钢企因签有战略合作协议，相关产品的价格并不会出现大起大落，但是从长远看却也有压力进一步减轻的可能。此外，近期央行的减息，也有助于企业降低财务成本压力。因此总体看未来汽车制造业企业的成本压力有望进一步得到缓解。

　　而对于消费者来说，如果成品油价格出现下调，那么其用车成本将大为减轻，有利于促进汽车消费。即便为配合“节能减排”政策的推进国家有关部门在油价下跌时推行燃油税，也还需看燃油税税率是多少才能判断其影响的程度会有多大，不过按照“多用车多负担”的原则，相信燃油税的推出在有利于节能减排的同时，并不会大幅度制约汽车的消费，毕竟汽车，特别是乘用车作为扩大内需的一个重要产品，国家在实施任何限制措施时应该会全面考虑其利弊得失。

　　不利的方面

　　虽然奥运挤出效应即将结束，但是从目前的情况看，为贯彻“节能减排”战略的实施，各地政府开始推行公务用车（包括国企等单位）每周少开一天的举措，并鼓励私车拥有者也能自觉效仿。再考虑之前为了抗震救灾，国务院已经明确今年国家机关经费开支要压缩5%，以及地方政府的相关经费支出缩减。因此对于车企“最大盈利来源”的中高端车型的发展将是又一个利空。

　　相关企业虽然已经认识到了这一问题的严重性，但是目前所能采取的应对手段就是“降价”，而中高端车型价格重心的持续下移，在有利于中高端车型销售的同时却大大压制了经济性、小排量车型的发展空间，而且企业自身也会出现量增利减的尴尬局面，对相关企业的经营业绩产生较大的负面影响。而经济型、小排量车型虽然对提升产销总量具有明显的拉动作用，但是对于企业经营业绩的贡献则显得极为乏力。

　　此外，如果未来全球经济出现滑坡，进而波及中国经济的发展，那么中国汽车业也将不可避免地陷于衰退的境地，对此需要密切跟踪，随时关注。

　　全年展望及评级

　　从目前的情况分析，预计2008年中国汽车产量可达950-980万辆，其中乘用车665-685万辆，商用车285-295万辆。

　　有鉴于上述分析，仍维持对细分子行业中载货汽车和客车业“增持”的投资评级不变，同时维持对细分子行业中乘用车业“中性”的投资评级不变。

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