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齐鲁证券拉动内需面临三大障碍

源自：齐鲁证券时间：2008-9-5 7:28:00

今年1-7月我国社会消费总额增长21.7%，这是11年来首次跃上20%以上的增幅，相比今年实际投资和净出口增速下滑，消费增长成了驱动经济三驾马车中唯一的亮点。

　　然而，严峻的现实让人不得不质疑这个光鲜的数字。众所周知，消费是基于对未来收入的信心。首先，今年6月消费者信心指数从去年同期的97.4持续下跌到94.1；其次，今年股市大幅缩水和众人争说房地产拐点出现，居民财产上的缩水无疑会给消费预期蒙上一层阴影；其三，今年上半年城镇职工工资收入增速在CPI进一步攀升情况下反而从2007年的18.7%下降到18%，出现了近20年来与通胀相反的罕见走势；其四，本轮猪肉、粮食等基本食品价格的大幅上涨，无疑会挤压其他消费支出；最后，从对消费信心敏感的旅游看，今年客运总量大幅下滑和航空客运量5~7月连续三个月负增长，也表明消费信心严重受挫。

　　那是什么推动了今年突起的消费增速？揭开20年消费数据的面纱，答案是CPI。

　　首先，消费增长长期处于CPI推动的自然增长状态。从1991年以来的消费数据观察，消费增速一直紧跟CPI，且二者长期成相对平行走势，每一波大级别消费增长都是由物价推动。如果剔除CPI，近20年实际消费增速几乎是沿着10%小幅波动的直线，相比近年25%以上的投资和出口增速，反映出我国在推动投资和出口时，基本忽略了拉动内需的努力。由于今年消费增速仍是CPI推动，参照1994年通胀，消费增长虽然在CPI上升期（如1993年）有向上放大走势，但随CPI回落时下跌幅度更大（如1997、1998年），最终又将复归相对平行走势。

　　其次，近期CPI回落、消费增长继续攀升是CPI翘尾因素造成的错觉。今年5-7月CPI由于翘尾因素开始回落，而消费增速反而进一步攀升，结合2007年5-8月CPI从3.4攀升到6.5，而消费增速仅从15.9%上升到17.1%，说明消费增长在CPI上升和回落阶段，短期内均存在一定滞后性。由此可见，近期消费增长在CPI回落情况下继续攀升的主要原因应是去年同期滞后性造成的消费基数低，加之今年实际物价并未回落的共同作用（目前CPI回落缘于翘尾因素而非实际物价的回落），如果今年内需状况没有得到实质性改善，消费增速最迟将在10月回落。

　　综合以上两点，目前消费数据不能说明内需已经启动，更多的是CPI推动下的自然增长。此外，今年消费增长将很难弥补投资出口下滑。首先，今年消费增长物价因素起了很大作用，如果剔除物价上涨，实际的消费贡献率非常有限。其次，近5年最终消费率已从60%下降到目前的不足50%，消费占GDP比重越来越低，也注定消费增长对GDP拉动有限。历史经验也可以验证这一推论，如1999年消费增速仅为6.8%，但对GDP拉动却达5.7个百分点，远高于2007年消费增速16.8%而仅对GDP拉动的4.4个百分点。

　　2006年我国最终消费率仅49.9%，而世界平均消费率是77%～79%，通过近年各项数据分析，阻碍我国近年消费增长主要有三大障碍高房价、财政对居民收入的挤出、城乡居民收入分配不均。

　　首先，高房价挤占居民消费支出。我国最终消费率从2002年的59.6%，仅5年时间大幅下滑到2006年的49.9%，而投资增速从2002年的18.3%突然跃升到2003年的29.1%，之后几年一直保持在25%以上，而助推投资增速的正是2002年开始的一轮房价上涨高潮。投资和消费是收入分配中此消彼长的对立面，房价的节节攀升，不但挤占居民消费，更成了居民严重的心理负担。不压低房价，拉动内需无从谈起。

　　其次，财政收入对居民收入的挤占。1996年以来政府财政收入增速一直高于城镇职工收入增速，2007年财政收入增长高达32.4%，而城镇职工收入增长仅为18.8%。其结果是政府收入占国民可支配收入比重从2001年的21.1%上升到2006年的24.2%，企业收入从15.1%上升到17.5%，居民收入则由63.8%下降到56.5%。收入决定消费，居民收入比重的大幅下降导致了最终消费率的下滑。要改善目前这种状况，国家必须尽快制定一揽子还利于民的税收和财政补贴政策。

　　最后，城乡居民收入分配不均。2007年城乡居民人均收入比扩大到了3.33∶1，差距达到9646元，是改革开放后城乡居民收入差距最大的一年，这反映了目前我国农民增收的困境。如果将CPI看作一个简单的农产品(000061 论坛资讯)(000061,股吧)价格指数（由于主导CPI指数是粮食、猪肉），1998-2007年的十年间CPI指数仅累计增长11.7%，农产品(000061 论坛资讯)价格的缓慢增长导致了目前国内外粮食价差已达2-3倍，可以说我国近10年低通胀高增长的奇迹是建立在农民收入作出牺牲的基础上取得的。逐步上调农产品(000061 论坛资讯)价格并加大农业补贴，才能切实解决农民增收困境。而占我国人口57.1%的7.3亿农民消费市场的启动，将给拉动内需提供广阔的空间。

　　以上三大障碍的共同作用导致了近年消费增速缓慢和最终消费率的大幅下滑，因而拉动内需必须推进一揽子刺激内需措施和政策，否则不可能改变积重已深的消费结构和现状。

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