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有线电视板块暴跌渐现投资机会

源自：渤海投资时间：2008-8-27 1:13:00

一向有着熊市避风港效应的有线电视板块在近期出现了持续震荡中重心快速下移的态势，昨日的广电网络(600831 论坛资讯)(600831)、中信国安(000839 论坛资讯)(000839)等个股跌幅居前，而天威视讯(002238)、歌华有线(600037 论坛资讯)(600037)等品种紧随其后，为何有线电视股的避风港效应不强呢?

　　两大压力

　　对此，笔者认为主要有两大方面的压力，一是市场方面的因素，近期基金重仓股接二连三地出现暴跌，从而波及到有线电视股，毕竟有线电视股几乎清一色是基金重仓股，但随着A股市场估值重心的快速下移，而此类个股由于基金在前期抱团取暖，估值重心仍然位于上证指数在3000点一线的位置，这与A股市场的估值重心形成背离，自然会产生较大的下移压力。与此同时，基金重仓股由于机构资金之间的搏弈，从而缺乏有效的对手盘，所以，一旦出现下跌，往往是无量式的暴跌，故受此拖累，有线电视股大幅回落。

　　二是基本面方面的压力。近期半年报陆续公布，有线电视股的优质品种虽然保持着业绩的稳定性，但整体上呈现出业绩稳定有余，进攻不足的态势，这就意味着有线电视股在短期内没有成长性的预期，这也得到了半年报相关信息的佐证，因为近年来，有线电视面临着业务模式的转型，即从模拟的有线电视向数字的有线电视业务模式转化，其间就伴随着成本的增长，尤其是机顶盒，毕竟在业务模式转型初期，大多是有线电视经营商负担机顶盒，所以，需要进行成本摊薄，这必然会增加成本，从而对盈利能力略有削弱，这可能也是制约近期有线电视股走势的一大原因。

　　业务转型或带来新的成长空间

　　但是，从一个中长期的角度来看，有线电视板块仍然具有极强的避风港效应，一方面是因为经过近期的持续调整之后，估值劣势渐趋改善，另一方面则是因为有线电视独特的业务经营模式赋予此类个股未来更强的成长动能。因为根据相关规定，一个行政区域内只能有一家有线电视运营商，所以，有线电视业务往往具有区域的垄断性，从而带来经营利润的相对稳定，这恰恰是A股市场熊市过程中避风港效应的形成基础。

　　更何况，有线电视板块目前具有两方面的成长预期，一是数字电视平移后的业务收入增长可以抵消机顶盒的摊薄效应，比如说部分省市的数字电视平移后，月收费迅速上移，从12元/元上移至25元/月，如此就极大地提升了有线电视经营商的毛利率水平。而且随着居民收入的增长，数字电视所带来的娱乐功能会逐渐深入到社会每一个角落，从而有利于有线电视运营商拓展新的用户。

　　二是数字电视平移后，也会产生新的业务需求。比如说天威视讯日前的推广高清互动模式——“多方携手+业务捆绑”，这极可能可全国广泛复制限制。因为高清电视业务发展的关键点在于——高清电视、高清机顶盒价格较高，与高清频道匮乏(4个高清频道，2个付费，2个免费)。因此，天威携手中数、同洲，既是对症下药。天威携手中数，推高清互动业务，既是解决高清节目源问题。中数传媒作为全国最大的数字付费电视平台，已集成40多套付费频道，并依托中央电视台，储存了超40万小时的付费点播资源库，同时每天增加300小时以上的新增节目，并包含多家境外合作媒体和地方媒体的优质节目。如此就有望提升有线电视运营商新的利润增长点，赋予其未来的成长空间。

　　低吸持有有线电视股

　　正因为如此，笔者倾向于认为随着有线电视股的大幅下跌，未来有线电视股的避风港效应会愈发明显，从而产生极强的投资机会，故建议投资者低吸持有有线电视股，其中广电网络(600831 论坛资讯)、中信国安(000839 论坛资讯)、歌华有线(600037 论坛资讯)、电广传媒(000917 论坛资讯)(000917)等品种可跟踪，尤其是广电网络(600831 论坛资讯)，公司未来的成长空间不仅仅取决于收视费的提升，而且还取决于客户群体的拓展，前景相对乐观，目前估值已有所低估，建议投资者可积极跟踪。

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