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金融板块两大压力抑制股价表现

源自：渤海投资时间：2008-8-25 7:27:00

本周A股市场大幅震荡，但银行等金融板块公司的表现则渐趋平稳，似有形成底部震荡的格局，比如说中国平安(601318)、中国人寿(601628)、招商银行(600036 论坛资讯)(600036)等个股最为典型，那么，这是否意味着金融股具有一定的投资机会呢？

　　估值效应吸引基金加仓？

　　对于近期金融股的强势，业内人士认为主要有两个因素，一是估值优势。随着南京银行(601009)、中信银行(601998)、兴业银行(601166)等银行股相继公布半年报，银行股在2008年上半年的高成长趋势得以确认，不少银行股的业绩增长幅度达到50%以上，甚至达到100%以上，比如说兴业银行、深发展等。从而使得目前银行股的估值数据渐趋诱人，因为以此推算，2008年的银行股动态市盈率可能只有16倍左右，如此的数据似乎赋予银行股的估值洼地效应，保险股也有类似的特征。

　　二是随着如此估值洼地效应的形成，越来越多的资金开始关注起银行股、保险股等金融股的避风港效应，毕竟在熊市打压下，基金等机构资金出于基金契约规定（偏股型基金的持仓比例不得少于60%），所以，即便基金再看空，也得持有60%的股票，在此背景下，他们就会选择那些估值优势明显的个股，故具有估值优势的银行股、保险股等金融股渐成机构资金的垂青，事实上也的确如此，TOPVIEW等相关统计软件也显示出基金在近期大幅加仓银行股。

　　两大压力抑制表现机会

　　但是，笔者在看到银行股、保险股等金融股存在着估值洼地效应的前提下，也认为银行股等金融股在近期难有大的表现机会，这主要体现在两点，一是银行股、保险股在来年业绩下滑的预期。因为2008年银行股业绩增速主要来源于所得税率的改革所带来的税收优惠以及2007年持续加息后的息差扩大因素。而这些因素在2008年以来明显弱化，也就意味着2009年银行股的增速无疑会下降，甚至会出现零增长的可能性。

　　这其实在2008年已有所体现，比如说媒体援引上海银监局发布数据称，今年上半年上海银行业利润增速同比回落了24.8个百分点，因此，在从紧货币政策背景下，2009年的银行股业绩增速预期的确令人担忧。而保险股则是因为2008年证券市场的大幅波动也会影响其投资收益的表现，2009年业绩增长也面临着较大的压力。券商股自不待言，成交量的大幅萎缩意味着券商股的盈利能力将大幅下滑，所以，静态市盈率的低估值并不代表着未来具有相对乐观的股价走势。

　　二是小非的减持。虽然中国银行、工商银行(601398)等大型银行是国家绝对控股，不会出现大比例的减持迹象，但对于南京银行、宁波银行(002142)、兴业银行等股份制银行以及中国人寿、中国平安等保险股来说，则存在着大剂量的小非减持的压力，这一压力需要较长时间的释放，在目前A股市场资金面相对紧张的背景下，这必然会压制着银行股的弹升空间。与此同时，券商股也将存在着大量的小非等限售股即将解禁的压力，故金融股的表现难有突出走势特征。

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