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国泰君安秦川发展 机床主业景气带动业绩高增 增持
源自：国泰君安 时间：2008-8-21 12:33:00



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　　公司2008年上半年实现营业收入5.86亿元，同比增56.02％，实现净利润6148.95万元，同比增45.60％，EPS0.176元。毛利率受电梯曳引机、燃气表等小业务拖累下降了3个百分点，但机床类、液压类和齿轮三块盈利业务毛利降幅不超过1.3个百分点。

　　机床类高增是业绩增长的主因。上半年机床业务收入占比71.5％，同比增长56.1％，毛利虽有1.3个百分点的下降，但仍高达31.3％。按集团口径，磨齿机等主要机床的增速更高，接近80％。除了传统的磨齿机，今年VTM镗铣床等新产品也有不错表现，下半年还有VTM260、大立车、龙门铣等大规格新产品完成试制，且需求相当紧俏。上半年大规格、数控、精密机床订货同比有大幅增长，公司自今年年初以来就已经开始接09年的订单。

　　结构性产能不足、关键工序能力吃紧的情况依然存在。由于订单增速较快，对产能继续形成压力。下半年，公司机床装配车间改扩建、恒温装配车间改造工程将建设完工，重型联合厂房也开工建设。一系列的加工设备将陆续到位，产能紧张将得到缓解，下半年的收入状况可能会好于上半年。

　　液压类、齿轮业务也有不错增长。液压类主要是汽车转向主力泵和取力器，在细分市场排名都在前三位，齿轮类主要是给石油、冶金行业配套。这两类业务上半年收入分别增长22.5％、25.8％，毛利下滑不到1个百分点。而格兰德的外圆磨床业务销售虽仍有高速增长，但受原材料价格影响，盈利情况不如去年。塑机业务受下游需求不景气影响，销售也不理想。

　　公司上半年业绩增长略超预期，下半年随着产能的释放，公司销售仍将有不错表现，毛利水平至少能维持现有水平，并可能略有上升。

　　预计全年EPS0.36元，明年机床业务仍有可观增长，EPS0.45元左右，维持增持评级。
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