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煤炭业煤焦炭出口关税上调影响不大看好评级

源自：渤海证券时间：2008-8-21 11:13:00

事件

　　2008年8月20日起，对部分商品出口关税税率进行调整

　　将焦炭的出口暂定税率由25％提高至40％；

将炼焦煤出口暂定税率由5％提高至10％；

对其他烟煤等征收出口暂定关税，暂定税率为10%。

　　点评

　　这是继2007年6月1日以来，再次上调煤炭、焦炭关税的上调煤、焦炭出口关税，延续了国家对资源的保护性战略。同时，也是08年以来，调节煤炭市场供需偏紧政策的延续（比如6月份电煤的临时限价）。当前国内煤炭市场供需偏紧的状况，影响了下游行业，主要是电力的煤炭供应。

　　焦炭的关税上调最大，超出预期，一方面，反应了国家一如既往的对高能耗、高污染的资源类产品限制出口的政策意图，另一方面，由于中国的焦炭占据了全球产量和贸易量的一半以上，中国开始利用自己的掌握的资源来回击国际铁矿石的大幅涨价。6月份Rio和BHP公司宣布对中国铁矿石价格涨幅超过96%，同样，焦炭也是炼钢炉料之一，中国的焦炭供应决定着国际市场的供需平衡。

　　对煤炭出口的实质性影响要小，进而也无足以改变当前的煤炭市场供需矛盾。目前，我国煤炭出口实行配额制，近几年不断在削减煤炭出口配额，08年第一批煤炭出口配额为3120万吨，截至到7月份累计出口达3028万吨，已基本用完。第二批配额却迟迟没有下来，我们预计国家可能会进一步削减出口配额，以满足国内市场的需求。

　　从煤炭出口价格来看，上半年煤炭出口价格涨幅近100%，比如一些主要煤炭出口公司，中国神华、中煤能源、大同煤业(601001 论坛资讯)对日出口价格为131.4美元/吨，兖州煤业(600188 论坛资讯)出口价则为151.67元/吨，价格涨幅显著高于国内的煤价涨幅，且煤炭公司所签订的出口合同大都有附加条款，即在关税调整的情况下，可以重新调整价格，故而关税上调对煤炭公司业绩影响较小。

　　对焦炭的关税调整，影响面要更大一些

首先，会进一步的减少焦炭出口。我国的焦炭出口同样是采用配额制，08年焦炭的出口配额为1201万吨，约占总产量的4%左右，1-7月份焦炭出口826.86万吨，同期减少75万吨，一方面，这说明自2007年6月1日起10%的关税正在起作用，另一方面，国内焦炭市场供需偏紧，对焦炭的增量需求较大，这也是国家制定政策的初衷之一。

　　其次，将会对炼焦业造成一定的供给压力，一方面，炼焦业本身潜在的产能过剩，近两年一部分产能靠出口来消化，另一方面，炼焦的下游需求正在发生变化，种种迹象表明，钢铁行业正面临需求减速的局面，且一些钢铁企业正限产保价，这都客观上抑制了对焦炭的需求。

　　再者，对国际焦炭市场的影响。由于中国的焦炭贸易量占世界的一半以上，我们预计，短期内，随着中国关税的上调以及出口的减少，国际焦炭价格将继续上涨，这反而会增强焦炭价格的转嫁能力，减少炼焦企业的损失。但从长期来看，随着世界其他地区焦炭产能的建设投产，将减少对中国焦炭出口的依赖，焦炭价格会趋于相对平稳。

　　综合考虑，我们仍然认为煤炭出口关税的调整不足以改变当前市场供需矛盾，对中国神华、中煤能源、兖州煤业(600188 论坛资讯)等主要煤炭出口上市公司业绩影响也不大，暂时维持相关上市公司的盈利预测，对独立炼焦业持相对谨慎的态度，维持对煤炭行业“看好”的评级。

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