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券商股盈利模式单一龙头股安全边际高

源自：恒泰证券时间：2008-8-21 8:20:00

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周三沪深大盘快速反弹，以中信证券(行情论坛资讯)（600030）为代表的券商股再度成为领涨品种。以往每次行情发动之初，券商股和参股券商股均是行情急先锋，那么，这次券商股行情能否持久，将成为反弹是否能持续下去的重要因素。

　　利好传闻成上涨主因

　　近期市场传闻不断，对券商股构成利好。对于弱市行情中，忙于开源节流的券商而言，若传闻属实，雪中送炭式的新业务渠道和新增利润来源无疑将给券商股带来相当大的想象空间。事实上，在行情走弱过程中，不仅券商股表现趋于疲弱，就是在产权交易市场，券商股权也难觅买家。由此看来，积弱已久的券商股在传闻刺激下纷纷涨停也在情理之中。

　　靠天吃饭局面难改

　　从上半年盈利水平看，在上市券商中，除因完成吸收合并，业绩大增的国金证券(行情论坛资讯)（600109）外，就属中信证券(行情论坛资讯)业绩稍好，半年报净利润同比增长13.33％，而宏源证券(行情论坛资讯)（000562）、东北证券(行情论坛资讯)（000686）、国元证券(行情论坛资讯)（000728）、长江证券（000783）等中报净利润则分别同比下降了65.78％、48.09％、55.63％和39.98％，另外，海通证券(行情论坛资讯)（600837）业绩微幅下降。究其原因，股市大跌一方面冲击了券商经纪业务，部分未能有效控制投资规模的券商自营盘更是受到冲击。

　　由于我国券商业务发展仍然单一，盈利模式主要局限在证券经纪、自营和投资银行传统业务领域，在市场恶化的情况下，证券经纪业务收入占比被动提高，经纪业务的稳定成为券商维持业绩的基本保障。不过，在市场交易量水平受悲观情绪影响严重的情况下，证券行业经营显然难以摆脱靠天吃饭特征。

　　谨防系统性风险关注强势品种

　　回顾自高位6124点回调至今的券商股市场表现，在去年11月28日、今年4月22日及此次反弹等几个重要低点，券商股颇有几分先知先觉味道。以国金证券(行情论坛资讯)为例，去年11月22日即引领券商股率先启动，而在今年4月初，更是快速发力，呈现了一波翻番上涨行情，而日前该股又于13日便探明低点一举走高，强势特征相当明显。显而易见，除了市场传闻的短期效应之外，市场在大盘指数超跌的背景下，对于未来行情的稳定甚至相对乐观预期，才是券商股活跃的根本。

　　基于此，参与券商股的操作，一方面所谓强者恒强，像国金证券(行情论坛资讯)表现一直活跃，投机氛围较浓，对于具备足够风险承受能力的资金而言，短线参与未尝不可。另一方面，如若参与其他券商股，当选中信证券(行情论坛资讯)，虽然由于二级市场行情使然，该股成长性也略显不足，但考虑到其在创新业务的竞争力和相对较低的市盈率水平，该公司还是具备一定的安全边际。不过在靠天吃饭背景下，系统性风险不得不防，若传闻落空，股指下挫，券商受到拖累也将成为必然，届时及时离场还是重要的。当然，随着券商股的走强，一些基本面良好的参股券商股也具备一定的交易性机会。

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