资金出逃商品跳水 私募股票补缺撼动国内期市
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源自：中国证券网-上海证券报
时间：2008-4-2 3:42:00
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⊙本报记者黄嵘
国际市场因次贷风波引发基金清算潮，从而使得期货市场联动下跌，类似的情况可能已经复制到国内期货市场。昨日，伴随着股市的大幅下挫，国内期货市场午盘之后也出现了集体跳水行情。
“近期股市与期市的联动性正在逐步增强，这主要是因为有资金在两个市场之间流动所致。”首创期货分析师刘旭分析。
“我想这可能同一些私募基金迫于股市这边的清算压力，而不得不平仓期货头寸有关。”一参与期货操作的私募人士则这样对记者表示。
“期货市场的这种杀跌，感觉是恐慌性抛盘所为。”中信建投期货公司的朱遂科表示。昨日国内的期货品种，除豆类期货受外盘影响，开盘就跌停之外，其他主要商品走势基本都是小幅跳空低开，然后同往常一样，整个早盘期价基本都在开盘价附近做窄幅震荡；但下午开盘，在国内股市创出近期新低3308.9点之后，商品连锁集体大幅下挫：沪期铜主力0806合约从65200元/吨的平台，大幅下挫至63980元/吨，连破65000元和64000元两个整数关；沪期锌走势更弱，在下午2点左右，期价从上午跌2％直接砸至跌停板（4％），且直到收盘时仍未打开跌停。沪期金下午2点后，首次跌落至200元下方，最低跌至198.88元。大连玉米主力0901合约跌幅也在下午2点左右扩大至2.5%，最低至1885元。郑州白糖主力0809合约也在相同的时间跌至全天最低点3677元，跌幅从上午的1％左右扩大至3％。
伴随着昨日的突然下跌，这些品种的成交量也急剧放大，例如：沪期铜0806合约昨日成交量达到了13.96万手，而前一交易日时只有9.13万手；沪期金0806合约昨日成交量为3.48万手，为前一交易日成交量的2倍之多。
“期货品种的这种一致下跌动作不会只是这些商品的基本面发生问题，我想更多的应该是同资金面上有一类资金正在撤离有关。这类资金应该就是来自股市的私募资金，因为股市下跌使他们不得不为股市上的头寸进行清算。”一期货私募人士分析道。
据了解，目前市场大部分私募基金的运作模式为“受益权分层的结构化模式”。即私募基金运作的资金中，有一定比例是该基金的自有资金。通常情况下，如果基金出现亏损，则先亏自有资金这一部分；如果亏损超过自有资金这一比例时，基金将要进行强行减仓。例如，在某个私募基金的招股书中，其“安全设置”就这样写道：自有资金和向投资者募集资金的比例设置为2：3；不论该信托计划终止时是否实现盈利，自有资金将先用于保障投资者本金及收益安全；当信托单位净值触及止损线0.79时，该私募基金就要进行强制变现，确保投资者信托利益。
“去年上半年在股市上获得了一定的收益之后，有不少私募将其中部分收益投入了商品市场。因为当时商品市场的牛市特征却十分明显。”该私募人士说道。但是，当私募基金股市的资产跌入“止损线”时，这个私募必须要强制变现，同时不得不将在期货市场上的资金拿去补偿投资者利益。“这种情况同美国去年爆发次贷危机，基金为了清算次贷上的资产，不得不撤出商品市场，用商品市场的资金去贴补次贷亏损的情况很类似。”该人士说道。
这种私募清算引发资金撤离期市，其影响可能也只是一个短期因素。从昨日情况看，虽然期价大幅下挫，但是从这些品种的持仓情况看，减仓的力度并不大，有些品种还出现了增仓。“市场其他资金可能认为这种杀跌有些非理性，同时也有不少资金再次杀入市场。”上述人士说道。
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