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“希望之星” A股等待沉默中的爆发！

源自：信息汇集时间：2008-7-2 16:44:55

　　4.2.7成发科技(600391 论坛资讯)-推荐
　　公司控股股东成发集团隶属于中国航空工业第二集团，是我国四大航空发动机制造企业之一，拥有从零部件到航空发动机部装、总装及试车等完整制造体系。公司以军用航空发动机、外贸航空发动机及燃气轮机零部件为主业，但军品收入由于承接的军用航空发动机型号较老需求减少而呈现下降趋势，所占收入比重减少到15%以下，故不是公司看点。公司的看点在于外贸产品，前5年外贸零部件产品收入成为公司业绩提升的主要动力，外贸航空产品在07年公司整体搬迁的不利条件下，依然维持40%的高增长；公司搬迁完成，工艺布局进一步优化，新厂区生产规模扩大。
　　公司制定08年经营计划中主营业务收入将突破10亿元，包括了对原有业务和房地产项目收入的预计。对于外贸航空产品业务，全球包括中国航空运输业的发展是民用航空发动机需求提升的动力；航空发动机制造链中零部件加工全球化趋势、我国的成本优势以及我国航空发动机制造技术水平的提升使我国航空发动机制造企业在发动机全球制造链中有巨大的发展空间；此次地震中，位于成都近郊的公司所在地震感强烈，但未发生人员伤亡，公司建筑物局部出现损坏，部分设备出现位移需要调试，对公司的生产经营影响不大，故我们08-10年这部分业务收入复合增长率为37%。
　　正进行的房地产项目将带来短期收益，预计收益会集中在09年体现，分别增厚08、09年EPS0.12元、0.55元。由于这部分业务在成都地震后会受到成都市房地产环境的影响，进展将有不确定性。
　　如果不考虑房地产项目对公司EPS的增厚，预计公司08-10年的EPS为0.69、0.89、1.23元，08-10年EPS复合增长率为33%。
　　主要风险在于外贸航空产品业务中美元收入可能会因人民币升值引起相应的汇兑损失。
　　4.2.8西飞国际(000768 论坛资讯)-推荐
　　公司控股股东-西飞集团是航空工业第一集团公司的控股子公司，是我国主要轰炸机、歼轰机的研制生产基地。公司07年增发完成后，既由飞机零部件制造商转变为整机制造商，成为一航集团军民用飞机整机生产平台，也是国内转包和飞机零部件加工能力的支柱，故对于一航集团飞机资产的整合重组仍有预期。公司军机主要有轰六、"飞豹"-歼轰7等，民用飞机主要有新舟60等。
　　整机业务：公司军用飞机收入是收入的最重要来源，约占70%以上。预计08-10年军机业务将处于平稳状态，占比将由于其他业务的迅速增长而下降；新舟60外销内销状况良好，手持待交付订单52架，07年新舟60交付延迟，预计08年将22架，增长幅度较大，08年民机收入占比将达25%左右。
　　零部件业务：经过07年的增发，公司将成飞集团、沈飞集团内国际转包及民机零部件加工的业务进行了整合，不仅形成国际转包业务规模效应，还为ARJ21的量产集中技术和资源，也是为未来国内大飞机的分工协作打下基础。
　　预计公司08-10年转包业务保持30%的高增长态势；假设ARJ21于2010年实现量产，由于ARJ21的丰厚订单，这部分业务将在2010年以后出现高增长。
　　这两部分业务将由2007年不到15%的占比增长到2010年的30%。
　　预计公司08-10年的EPS为0.48、0.52、0.64元，EPS复合增长率约15%。
　　公司的主要风险在于转包的美元收入可能会因人民币升值带来一定的汇兑损失；ARJ21后续定型量产是否能如期完成对公司2010年以后的盈利将有影响。
　　4.2.9哈飞股份(600038 论坛资讯)-中性
　　哈飞股份(600038 论坛资讯)是从事中国生产军民用直升机和固定翼飞机整机生产的航空制造业公司，隶属于中国航空第二集团公司，也是国内两大军用直升机整机生产基地之一，拥有除军机的军械加装和试飞以外的较完整的业务链，也是国内直升机业务的平台。
　　军用直升机是主要收入来源，约占收入的80%以上，前3年军机收入复合增长率约30%，目前增长阶段已由前3年的高速增长进入了平缓增长阶段，预计08-10年增长率约为10%；民用航空产品的需求将随着我国低空领域政策的逐步开放才会出现较大增长。
　　复合材料结构件加工技术优势使公司在转包业务中占有一席之地，波音787长期翼身整流罩全球唯一供应商、与空客合资设立复合材料制造中心的框架协议等带来近期收益和远景希望。预计08-10年收入复合增长率约10%。
　　参股支线飞机合资公司-安博威公司ERJ支线飞机订单任务排到2010年，07年收入达9.11亿，净利润0.96亿元，按照公司24.5%的股权比例，安博威公司对公司有27%的业绩贡献，预计08-10年的贡献仍能继续。
　　08-10年的EPS分别为0.31、0.33、0.35元，EPS复合增长率为7%.
□ 真怡　中投证券

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