张恩智

周三股指震荡上扬，市场活跃程度创出新高。八成个股呈现震荡反弹走势，50多只个股封于涨停，涨幅在5%以上的个股数量超过200家。这显示出市场已经充分经受住了上调存款准备金和地震因素的考验，反弹的曙光正在显现。

指数战胜双重压力

纵观周三盘面，涨停的个股多达55家，而无一个股跌停，大部分股票以上涨报收，这无疑显示出当前市场十分活跃，经受住了资金面和心理面的双重压力，指数中期反弹的趋势比较清晰。

从资金面上看，周三的成交量与周二基本持平，表明虽然提高存款准备金率能够收缩资金供应量，但场内资金并未受到大的影响，未来指数有望继续保持反弹态势。从理论上看，提高存款准备金率具有对冲基础货币的功能，能够间接影响股市的流入资金，2007年，央行将法定存款准备金率从9%提高到了14.5%，回笼资金大约2 万亿人民币，本周又再次上调存款准备金率。但从大盘的实际走势来看， 工商银行(行情 股吧)、 建设银行(行情 股吧)等指标股均出现大幅上涨，市场做多能量不减反增，显示出大盘已经经受住资金面的考验。

而从深层次看， 由于外汇占款的猛烈增加，法定存款准备金率年内或将突破20%，但由于大盘今年以来的深幅下跌已经充分体现了资金面收紧的压力，未来股指有可能继续运行在反弹趋势当中，我们没有必要对中期走势过分悲观。按照今年一季度的情况，如果外汇占款增加5 万亿，并假设通过发行央票净回笼1 万亿，另外如果让超额存款准备金率下降到2.5%，那么还需要回笼3.5 万亿左右，也就是说法定存款准备金率需要提高7.5%左右。这样，到2008 年年底，我国的法定存款准备金率可能达到20%以上。当然，这只是目前的预期，而我们认为，在人民币加速升值的情况下，以人民币计价的资产应该呈现上涨态势，从很大程度上会抵消提高存款准备金率的影响，大盘的中期反弹趋势并没有改变。

难能可贵的是，周三大盘的强势上扬是在我国遭受自然灾害，积极抗震救灾的背景下取得的，这说明市场已经经受住了地震灾害的考验，未来继续反弹的可能较大。因此从灾害后的指数的走势来看，我们应该对未来充满信心，大盘的中期反弹趋势还将延续。

板块走势曙光初现

从板块方面观察，灾后重建概念有热点扩散之势，投资者信心有所恢复,复牌后的川渝概念股走势强劲,支持大盘站上短期均线。而前期处于领跌状态的有色金属和房地产板块表现强劲，这些因素都为后期大盘走势带来了曙光。

受国际金属期货大涨和国内需求带动的影响,周三有色板块整体涨幅居前，市场人气被有效激活，如果未来成交量能够持续，则将带动大盘继续反弹。从资源上看，我国铝土矿资源较为丰富，我国铝土矿保有基础储量在世界上居第七位，储量在世界上居第八位，但氧化铝在建和拟建及现有生产规模总规模超过了3000 万吨/年。即使以较短的30 年服务寿命来衡量，北方地区即河南、山西，西部的重庆的氧化铝工业的规划规模已大大超过了铝土矿资源的承载能力。南方的贵州、广西的氧化铝工业规划规模也已接近铝土矿资源的承载能力，资源稀缺带来的价格上涨将成为继续推动有色金属价格上扬的动力。

从另一个方面看，目前影响有色金属板块走势的最关键因素是能源问题所引发的电解铝生产成本上升和供应受限，从而推动了相关板块价格上涨。巴克莱资本预计明年铝价将在4500 美元/吨以上，而长期铝价（5-10 年后）也将维持在3500美元/吨左右。国内自今年年初开始取消电解铝行业优惠电价，直接提高了国内电解铝企业的生产成本。目前，尽管因为煤炭价格大幅上涨而导致国内火电行业普遍亏损，但电价仍然受国家控制，这也是有色金属板块走强的动力之一。短期如果有色金属板块维持强势，将对人气和大盘走势都起到一定程度的带动作用。

除了有色金属外，房地产股的表现也可圈可点，龙头地产个股的表现对大盘的回暖起到了积极作用。从基本面看，房地产板块的成交量理性回归后有支撑，处于景气区域；刚性消费需求成为主要增长贡献；改善型需求受房贷政策支持，成交量回暖趋势有望持续。根据今年一季报结算收入和预售房款规模，大多数地产公司08年房地产收入增长60%、经常性净利润增长45%的可靠性得到增强。同时，地产股前期大幅下跌较为充分地释放了去年11月前后的高估值风险，楼市量价表现不好的现实和预期得到了充分反映。目前行业估值较为安全，如果未来龙头个股继续反弹，将有助于大盘出现中期机会。