08年一季度经济增速放缓的已经形成普遍预期，但是对减缓的幅度，市场各方仍有较大分歧。其实经过大幅下跌后，这一利空因素已经完全在盘中体现，第一季度宏观经济数据无论好与坏，已经不是那么关键，后期应该关注的是管理层如何根据一季度的宏观经济走势调整政策。我们认为，目前管理层的宏观调控政策面临通胀压力和经济减速的两难抉择，但是这种压力将会随着固定资产投资增速的下滑而减轻。从去年10月份开始，固定资产投资的同比增长开始放缓，已由26.9%下降至今年2月份的24.3%，3月和4月份仍可能持续走低，降到20%以下，这个样就给宏观调控政策预留出较大空间，在CPI可控的情况下，管理层可能采取加大固定资产投资的方式，刺激经济增长，防止经济陷入滞胀。因此，我们认为，今年的宏观经济将以先抑后仰的走势，经济增速的最低点可能出现在4月，市场的转机也将在4月后出现。

经过大幅下跌后，市场人气涣散，做多意愿不强，新股上市当天的定位明显低于行情火爆的时期，中国铁建上市当日仅仅上涨28.19%，申购收益率明显下降；截至3月21日，公布增发方案后的中国平安和浦发银行(行情 论坛 资讯)已经分别下跌了48.09%和36.23%，与原计划相比，募集资金的额度已经大幅减少。在这种情况下，根本无法达到上市公司、承销商和市场投资者的多赢局面，市场的表现自然而然的会迫使上市公司对融资计划做出修正，浦发银行(行情 论坛 资讯)的融资规模大降了一半就说明了问题。因此，在市场的自身作用下，随着大盘的下跌，扩容的压力会也将减小。

大小非解禁的担心在弱市情况下给投资者带来了巨大心理压力，其实市场所能了解的是大小非减持总量和解禁时间，由于股东减持的动机和力度并不能够准确计算出来，投资者无法判断大小非股东的真实减持动机和时间。因此，大小非减持将在08年和09年对市场上涨造成持续压力。

2007年，证券交易印花税收入高达2005亿元，比2006年增加了1825亿元，增长了10.2倍。交易成本过高，导致大盘失血，如果能够对印花税进行调整，将有望提升市场人气。但是，上次印花税调整至今还不到一年，短期内进行调整的可能性较小。

近期除新批基金外，并没有其他明显的提振市场信心的政策出台。从近期的央行行长周小川的“银行加息并不针对股市”和温总理的“更加担心通货膨胀”表态可以看出，政府08年的工作重点始终将以控制通货膨胀为首要任务。我们认为，在“防止股市暴涨暴跌”方针下，管理层将逐渐弱化市场调控的角色。即便是“政府密切关注”股市，也不会向市场发出明确的政策信号，更多的是通过市场手段微调，让市场自身进行调节。因此，期盼管理层近期发出救市的政策信号是不现实的，投资者不易抱有过高期望。

3月21日，证监会正式发布《创业板规则征求意见稿》和《征求意见稿起草说明》，这显示管理层发展多层次资本市场的决心不会因主板市场的承受能力而延迟。在大盘低迷的时候推出创业板、公司债、融资融券以及指数期货对市场的影响反而降到最小，后期上述改革措施有可能在今年陆续推出，这些措施的推出对市场仍将造成一定的影响。

综合以上分析，虽然上述因素对市场的制约在短期内不会消除，中期趋势仍不明朗，但对投资者的心理影响可能会逐渐削弱，市场信心也将逐步恢复。

来源：日信证券

利空集中兑现的时候

对于昨日市场出现的大跌，让不少人感到不可理喻：又没有什么特别的利空出来，金融、中石油等都轮番大跌，不断创新低。其实仔细瞧瞧周末期间，来自不同方面的消息，就知道市场到了利空集中兑现的时候了。

首先，周末创业板征求意见稿告知于众，这使得市场的注意力逐渐转向创业板上。而普通投资者认为，目前整个市场被再融资、大小非压得喘不过气来，而今创业板又将到来，市场面临的资金压力将更大。其次，上周五市场由大跌反而转为上涨，与投资者普遍认为在周末期间管理层可能将出利好有关。周末不但没有利好政策出台，反而在昨日见到管理层公布治理老鼠仓的政策。最后，本周三是中国银行(601988行情,股吧)、工商银行(601398行情,股吧)公布2007年年报的时间，由于去年以来次贷危机对全球各金融机构冲击十分巨大，虽然境内银行受其冲击比较小，不过目前能投资美国次贷产品的，主要集中在中国银行(601988行情,股吧)和工商银行(601398行情,股吧)，到时候谜底揭开，投资者担心其损失将让市场吓一跳。

而这些利空，对市场来说，其影响主要集中在心理层面。按照一些市场人士认为，若是这些利空放在上涨行情的时候，根本算不了多大的事。而昨日这些消息却让股市大跌了4.49%，确实反映出目前市场心态极度脆弱的状况。就拿昨日管理层公布治理老鼠仓有关规定而言，其实这根本算不上什么。因为作为基金等机构的老鼠仓，它们早就在市场处于相对高位的时候集中出逃了。但市场却因此出现大跌，这不是市场心态极度脆弱又是什么呢？

其实上述的消息，并非如一般投资者单方面解读的那样。管理层出台创业板征求意见稿，这可以说创业板的推出时间越来越近了。但若是市场一直这么低迷，创业板的推出是否能获得市场的认同，恐怕要打一个大问号。这其实也暗示了，市场将有转机了。其次，打击老鼠仓不是什么新事物，其实长期以来，管理层一直就把打击老鼠仓作为监控的重点之一。如今公布治理老鼠仓的相关规定，并非是要在如今打到硕鼠，而是让基金为首规范自己的行为，特别是在股市跌幅近40%的时候，相当多的股票已明显具有投资价值，此刻公布治理老鼠仓的相关规定，似乎暗示目前区域已为管理层认可的区域。至于中国银行、工商银行3月26日公布各自的2007年年报，确实市场有担心其次贷损失过大的因素，但一旦它们公布之后，这个阻碍市场上涨的问题应该得到解决，市场是否就有利空出尽的味道了呢？

不过从整个市场实情来看，虽然目前市场已具备了投资价值，但由于市场信心受到极大的损伤，因而市场即使已见底，也不见得市场就会立刻上涨起来。毕竟没有实质性利好出来，投资者的信心有一个逐渐恢复的过程，也注定了市场上涨难免会遭遇波折。不过对于长线投资者而言，可以从容进场，毕竟再出现更大幅度的下跌的概率不会有多大。