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预热防御概念基金追逐医药板块

源自：信息汇集时间：2008-7-25 9:16:34

在给北京所有重要的基金公司的基金经理们路演完自己的下半年投资策略之后，一位沪上某著名券商的策略研究员在与记者聊天时，突然建议记者下半年要关注中小公司的行情。

　　而这一论点，是其在连续一周多马不停蹄的路演中，从各大基金公司的基金经理们的反馈中总结出来的。

　　经济预期的不明朗，使得这些手握重金的专业投资者们转而寻求那些受宏观经济波动影响较小，并且能够有效抵御通胀的板块和个股，即便这些板块和个股的“盘子”很小。

　　也许“防御”这一概念，将在下半年成为基金投资策略的关键词之一。

　　但“防御”能否就是正确的策略，还有待时间的检验。特别是这一次，基金经理们的策略能否替其洗刷追涨杀跌、高位套牢的恶名，谁也说不清，因为未来行情的发展谁也说不清、摸不透。

　　“防御”关键词

　　对近期医药板块的走强，各分析机构的分析均有所不同，这显然区别于以前这些机构在对某一热点板块的成因进行分析的时候，总是能得出大同小异的结论的现象。

　　比如有分析认为近期医药板块的行情来自“中报”的推动。浙江某著名数据研究机构的分析师在接受记者采访时认为，“医药板块的走强，很大程度上得益于‘中报行情’”。

　　这位分析师对记者表示，医药类上市公司今年的中期业绩表现抢眼，从目前已经发布了业绩预告的医药上市公司业绩来看，多家公司的净利润同比增长率都在100％以上，该因素明显地刺激了市场对医药板块的投资信心，也是随后披露的基金二季报中出现的基金对医药板块青睐有加的主要原因。

　　天相投顾研究员王巍峰认为，基金对医药板块的青睐，虽然中报业绩是其主要原因之一，但是在目前的宏观经济环境下，基金主动避开周期性行业，转而寻找那些受宏观经济波动影响较小并且可以有效防御通胀的板块和个股，才是其背后真正的动机。

　　这一观点，显然与前文中提及的某券商策略研究员在其北京路演时所得到的反馈信息相类似。

　　王巍峰为本报提供的基金二季报独家统计数据显示，今年二季度末139只基金共计重仓持有34家医药上市公司股票，持股总市值达171.6亿元，较一季度末增长了44.29%，持股市值占基金股票市值的比例为4.62%，高于医药行业流通市值占全部A股流通市值4.25%的比例，可见基金在二季度超配了医药行业。

　　从行业特征角度分析，医药之所以受到基金的青睐，主要在于医药行业属于稳定增长的非周期性行业，具有典型的防御特征；其次在医改的大背景下，医药的市场需求会进一步释放，从而为行业注入新的增长动力。

　　东莞证券基金分析师陈桂柳肯定了基金这一“防御”策略下的配置调整。至于基金二季报中出现的对采掘、医药生物制品、批发零售等行业的增持，陈桂柳认为，经济增长的放缓，对相关周期性行业的影响较为严重，但相对而言，医药生物制品、批发和零售贸易及食品饮料行业都属于弱周期性行业，具有较强的抵御通胀的能力，因此受到基金的一致增持是很正常的。

　　基金“大象”追逐医药

　　其实基金公司在医药板块上的动作，早在去年年底就已经有所表现。

　　以上实医药(行情论坛资讯)(600607.SH)为例，从去年11月份开始，基金席位和券商自营席位就已经开始了对它的追逐，特别是当其股价创出11.35元/股新低之后，机构的资金出现了加速流入迹象。数据显示，在这期间基金净买入了2.82亿元该股股票，等到“做局”结束之后，该股的机构控盘度已经超过其流通盘的一半。

　　天相投顾研究员王巍峰提供的具体统计数据显示，二季度基金增持或新进的医药板块个股共有28只，减持和退出的个股仅有8只，另对S 三九(000999.SZ)、丽珠集团(行情论坛资讯)(000513.SZ)两只个股的持股与一季度相比未有变化。

　　以6月30日收盘价计算，基金持股市值超过10亿元的医药股有5只，前三名分别是恒瑞医药(行情论坛资讯)(600276.SH)、吉林敖东(行情论坛资讯)(000623.SZ)和东阿阿胶(行情论坛资讯)(000423.SZ)；二季度末基金重仓持有的医药板块个股中，持股占流通股本比例超过10%的公司有11家，前三名分别为恒瑞医药(行情论坛资讯)、新和成(行情论坛资讯)、双鹭药业(行情论坛资讯)，持股占其流通股的比例分别是23.8%、19.2%和18.67%。

　　另外，属于化学制剂和化学原料药两个细分子行业的二季度基金重仓股均被基金不同程度增持而无一减持。医保范围逐步扩大，医药市场需求的增加保障了化学制剂行业未来的增长；大宗原料药价格的上涨提高了原料药行业的盈力能力，2007年以来原料药生产企业利润实现大幅增长。

　　需补充的是，二季度基金减持或退出的8只医药个股中，5只属于中药板块，另有两只属于生物制品板块和一只医药流通股，显示出基金减仓的医药行业个股主要集中在中药板块上。其原因主要是今年前五个月，中药行业因企业成本的上升以及去年同期较高的基数导致利润增速低于收入增速，利润增速明显放缓。

　　王巍峰提醒投资者，从二季度基金重仓的医药板块个股来看，绝大部分都属于基本面优良、细分行业内龙头和有较强研发实力的上市公司，可见价值投资仍然可以反映到基金公司配置的具体个股上，基金仍是在紧紧围绕业绩进行选股。

　　但是医药板块上市公司数量较多，质量参差不齐，今年第一季度119家医药板块上市公司中，约10%的公司业绩亏损，四分之一的公司净利润下滑，所以普通投资者在配置这部分个股的时候，需要注意避开有业绩风险和估值过高的公司。

　　成也预期败也预期

　　在基金对医药股等防御性题材追逐之时，早已被市场认为跌出了投资价值的金融、地产等市场的中流砥柱行业，却遭到了基金的减仓，并且这种减仓行为还在继续。

　　而其减仓的原因，也正是加仓医药板块的原因：成也预期，败也预期。

　　天相投顾金融行业研究员张春雷认为，由于对未来宏观经济的担忧，基金公司对多数银行股选择了减持。从基金二季度末持有银行股数量占银行股总股本比例看，相对于2008年一季度，二季度共有9家银行股被基金减持，也有4家被增持。其中深发展A(行情论坛资讯)(000001.SZ)二季度基金持股比例下降幅度最大，降幅达到了5.53个百分点；交通银行则成为基金二季度增持比例最大的银行，持股比例提高了0.14个百分点，增长至0.55%，持有该股的基金家数也由6家增至11家。

　　但与市场的普遍看法相同的是，张春雷认为，在经过今年上半年的大幅下跌后，银行股的估值水平已具备够大的市场吸引力。

　　在银行股的投资评级上，天相投顾依然坚持“增持”。

　　“窥一斑可以知全豹”，以银行股为代表的基金二季度的减持行为，几乎是所有其它遭遇基金减持的行业所面对的相同原因。调控政策的担忧，对未来行业前景预期的不明朗，都使得这些资本大鳄们，在经历牛市疯狂之后，转而寻求那些即便增长比较缓慢，但是防御性比较强的行业。

　　天相投顾房地产行业分析师张旭明向记者介绍，今年二季报和一季报相比，基金公司持有房地产业股票的总市值减少67.97%，几乎是减持最为严重的板块。

　　在基金公司二季度持有市值排名前20位的房地产股中，只有3家房地产上市公司的基金持有比例上升，其中浦东金桥(行情论坛资讯)(600639.SH)增加了8.87%；同样有3家房地产上市公司被基金狂减，华发股份(行情论坛资讯)(600325.SH)、华侨城(000069.SZ)和保利地产(行情论坛资讯)(600048.SH)二季度末基金持仓比例分别减少了19.78%、15.41%和14.68%。

　　7月24日，上证综合指数大涨2.55%，银行、房地产成为两市的领头羊。其中房地产指数涨幅5.50%，保利地产(行情论坛资讯)大涨9.95%；银行指数升4.83%，深发展涨5.32%。而受基金青睐的医药行业指数只上涨了1.44%，走势远逊于大盘。

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