昨日A股令人意外地出现3%以上的跌幅。我们认为，对宏观调放松预期的落空，致使市场感到失望，而周边市场持续走弱，促使A股回落，预期后市仍将面临下探的压力。
　　PPI攀高，紧缩政策难放松
　　上周市场中关于下半年宏观调控可能有所放松的传闻，促使金融、地产出现反弹，但周一央行公布6月份数据之后，对是否应 该改变紧缩政策，市场众说纷纭，主流的观点是紧缩政策效果良好，货币供应量和信贷增速都得到有效控制，但由于通胀仍在高位，为避免通胀反弹，现阶段还不宜放松货币政策。
　　此外，昨日社科院世界经济与政治研究所发布最新报告，预计6月份PPI指数在5月份的基础上继续攀升，将达8.8%。如果预期如实，那么短期内指望放松银根，恐只是市场一厢情愿。昨日地产、金融股联袂下跌，并带动A股市场回落，应是机构投资者失望的表现。
　　周边走弱，A股难独善其身
　　本周一A股市场飘红，令投资者以为A股或能摆脱周边股市而走出一轮独立奥运行情，但周一沪市605亿元成交量与此前阳线持续放量相比，已现颓势。周一阳线，更大程度上是受到人民日报刊登的文章刺激。其实A股市场欲独善其身是非常困难的，虽然上周A股出现反弹，但这是在连续走跌7周之后才出现的，应属于超跌之后的反弹，A股指数没有摆脱去年10月以来形成的下降通道。
　　此轮全球股市的下跌，反映了投资者对全球经济前景悲观的预期，美国两大房屋抵押贷款公司房利美、房地美陷入财务危机以及美国加州IndyMac银行被查封，均表明美国次债危机并没有结束；而最新公布的美国就业数据显示，5、6月份总的失业率维持在5.5%高位，就是说，支撑美国经济的消费正趋于疲软。另外，同为金砖四国的印度，受国内持续攀升的高通胀压力，印度政府已表示经济增速将放缓。在全球经济一体化的大背景下，下半年我国经济运行的外围环境可能更糟，中国企业的经营压力较上半年有增无减。
　　文章救市，机构不予呼应
　　或许是机构投资者对经济前景的担忧，面对管理层不断释放的做多信号，显得相当消极，Topview数据显示，上周机构投资者仍以卖出操作为主，基金高抛低吸作波段操作，维持现有仓位；而保险资金抛售股票的力度却有增无减，仅7月1日至9日，T字类交易席位净卖出金额达到46亿元，接近4、5月整月抛售水平。作为市场中坚力量的机构投资者对后市预期如此悲观，A股市场要走出弱市氛围较难。
　　政策面是目前支持市场做多A股的最强支撑，近期证监会高官、新华社及人民日报如此高频率的发表看好言论，实属罕见，随着奥运临近，营造一个祥和、稳定的氛围已成为监管层重中之重的事。不可否认，A股运行还不可能完全摆脱政策的影响，在监管层一致唱多的背景下，市场出现持续性调整可能性不大，奥运之前2566点应不会被击破。（周旭）