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解密基金不作为根源　关注盘面热点动向

源自：信息汇集时间：2008-5-19 17:00:35

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　　2008年一季度钢铁类上市公司盈利能力总体略低于去年同期：1）受成本上升和钢厂提价存在时间差的影响，资产收益率、销售毛利率分别同比下跌0.01、1.35个百分点；2）管理费用率、财务费用率同比上升0.12、0.17个百分点；3）营业费用率同比减少0.49个百分点，反映钢厂对下游良好的议价能力。
　　武钢股份(行情论坛资讯)、鞍钢股份(行情论坛资讯)、宝钢股份(行情论坛资讯)等公司的盈利能力仍保持在行业前列，显示其良好的可持续发展能力。西宁特钢(行情论坛资讯)继续受益于自有铁矿石资源，销售毛利率同比上涨6.30个百分点，但财务费用率同期上涨0.68个百分点。
　　在钢铁产品、原料价格互推上涨，行业面临大洗牌的行业背景下，与代表公司短期成长能力的业绩增长相比，代表公司长期成长能力和综合竞争力的盈利能力更为重要。武钢股份(行情论坛资讯)、鞍钢股份(行情论坛资讯)、宝钢股份(行情论坛资讯)等公司有望凭借其较强的盈利能力在未来行业洗牌中占到"先发优势"。
　　3.3偿债能力：资金链压力凸现
　　2007年我国钢铁类上市公司流动比率、速动比率分别同比上涨0.08、0.03个百分点；同时资产负债率均值同比上升0.86个百分点，资金链压力凸现。
　　鞍钢股份(行情论坛资讯)、宝钢股份(行情论坛资讯)资产负债率较低，在未来行业洗牌中拥有"先发优势"。而资产负债率较高，流动比率、速动比率均较低的公司，如武钢股份(行情论坛资讯)、承德钒钛(行情论坛资讯)、西宁特钢(行情论坛资讯)、太钢不锈(行情论坛资讯)、包钢股份(行情论坛资讯)、八一钢铁(行情论坛资讯)和*ST长钢(行情论坛资讯)等，不排除采取注资、增发或其它手段来降低负债率、提高现金流的可能性。
　　2008年一季度钢铁行业流动比率基本维持去年水平，速动比率受存货占用资金增加的影响，同比下跌0.06个百分点。随着现金流的吃紧，公司纷纷增加银行贷款或者发行公司债，资产负债率均值同比上升2.96个百分点，其中承德钒钛(行情论坛资讯)、西宁特钢(行情论坛资讯)、八一钢铁(行情论坛资讯)和*ST长钢(行情论坛资讯)的资产负债率均在70%以上。
　　3.4营运能力：总体呈向好态势
　　2007年我国钢铁类上市公司营运能力总体上呈向好态势：1）存货周转率同比上涨0.03个百分点，反映出钢铁类上市公司对下游总体议价能力的提高；2）应收账款周转率虽同比下降218.42个百分点，但主要受韶钢松山(行情论坛资讯)同比下降8336.97个百分点的影响，剔除该因素2007钢铁类上市公司应收账款周转率为286.58%，同比上涨53.19个百分点；3）总资产周转率同比增长0.04个百分点。
　　2008年一季度我国钢铁类上市公司营运能力总体上呈继续向好态势：1）存货周转率同比上涨0.04个百分点；2）应收账款周转率同比上涨8.77个百分点；3）总资产周转率同比增长0.06个百分点。
　　4、2008年下半年投资策略从估值角度来看。横向比较：目前钢铁行业2007年静态市盈率为36.15倍，2008年动态市盈率为15.60倍，处于整个A股最低水平：不仅低于A股72.28倍、38.04倍的市场平均水平。钢铁行业在A股市场处于较明显的估值洼池。
　　与历史数据比较，因1994－1998年前市盈率数据波动性较大，我们选取"1994年至今"和"1998年至今"两段数据进行分析。2008年钢铁行业动态市盈率为历史第二低位（历史低位为2006年的12.95倍），也分别低于"1994年至今"和"1998年至今"的平均值39.80和15.98倍。钢铁行业在历史时期也处于较明显的估值洼池。
　　注：市盈率为每年5月8日收盘价除以当年EPS，不包括市盈率为负值或数值大于500的上市公司
　　由于：1）未来几年钢铁产量增幅放缓和下游需求的"充分保障"，供需关系向好使成本压力下的钢铁行业景气度得以持续；2）行业面临大洗牌，我国未来将逐步形成纵、横向一体化的大型全球性钢铁企业，加之行业处于估值洼地，钢铁行业未来拥有较大的投资机会，给予行业"强于大市"的投资评级。
　　个股方面，我们维持一贯的观点，钢铁股的主要投资机会主要集中在以下三个方面：
　　第一是在原料价格上升时具有铁矿石等资源的钢铁上市公司。目前我国矿石自给率较高的公司主要有攀钢钢钒(行情论坛资讯)、唐钢股份(行情论坛资讯)、本钢板材(行情论坛资讯)、太钢不锈(行情论坛资讯)、鞍钢股份(行情论坛资讯)、包钢股份(行情论坛资讯)、酒钢宏兴(行情论坛资讯)和西宁特钢(行情论坛资讯)，其中攀钢钢钒(行情论坛资讯)和西宁特钢(行情论坛资讯)自身拥有矿石资源。
　　第二是在我国钢铁业转型过程中，具备并购整合和产业结构升级概念的上市公司。未来行业龙头公司包括：宝钢股份(行情论坛资讯)、鞍钢股份(行情论坛资讯)、武钢股份(行情论坛资讯)、首钢股份(行情论坛资讯)、唐钢股份(行情论坛资讯)；并购题材公司包括：包钢股份(行情论坛资讯)、马钢股份(行情论坛资讯)、安阳钢铁(行情论坛资讯)、福建三钢、莱钢股份(行情论坛资讯)、邯郸钢铁(行情论坛资讯)、韶钢松山(行情论坛资讯)、广钢股份(行情论坛资讯)等；产品结构升级较快公司包括安阳钢铁(行情论坛资讯)、八一钢铁(行情论坛资讯)等。
　　第三是拥有建筑钢材、中厚板以及其它转嫁能力较强产品的上市公司。
　　生产中厚板公司主要有宝钢股份(行情论坛资讯)、济南钢铁(行情论坛资讯)、南钢股份(行情论坛资讯)、安阳钢铁(行情论坛资讯)及重庆钢铁等；生产建筑钢材的公司主要有首钢股份(行情论坛资讯)、唐钢股份(行情论坛资讯)、酒钢宏兴(行情论坛资讯)，承德钒钛(行情论坛资讯)、包钢股份(行情论坛资讯)、八一钢铁(行情论坛资讯)、马钢股份(行情论坛资讯)、莱钢股份(行情论坛资讯)、安阳钢铁(行情论坛资讯)及福建三钢等；具有优势品种的公司有太钢不锈(行情论坛资讯)（不锈钢）、马钢股份(行情论坛资讯)（车轮用钢）、宝钢股份(行情论坛资讯)（高端冷轧）、武钢股份(行情论坛资讯)（冷轧硅钢）以及新兴铸管(行情论坛资讯)（铸管）等。
　　5、相对估值比较
　　国内主要钢铁企业2008年和2009年平均估值水平分别为13倍和11倍，无论是相对A股市场平均水平还是相对钢铁板块其估值水平都一定的优势。
　　考虑到供需关系向好，加之在行业面临洗牌的大背景下，主要钢铁类上市公司均有一定的投资价值。

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