解密基金不作为根源 关注盘面热点动向
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源自：信息汇集
时间：2008-5-19 17:00:35
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企业利润分化，以及第三类钢厂盈利能力大幅下降，我国钢铁业即将面临重新洗牌。而我国钢铁业现阶段面临的诸多问题，如出口量过大、产能过高、能耗过高、污染严重、落后产能淘汰不力以及在上游对话中缺少话语权等，其主要原因--行业集中度过低则有望在此次行业洗牌中得到提高。
来自钢铁工业协会的数据显示，我国2007年前十大钢厂占钢铁总产量的比重不足30%。可以说，行业集中度过低是目前影响我国钢铁业进一步发展，阻碍行业"做大做强"的最主要因素。
从2005年通过的《钢铁产业发展政策》开始，我国一直在出台措施来提高钢铁行业集中度，但近年来不升反降。咎其原因，我们认为主要因为：1）中小企业的有利可图导致的地方政府利益（如税收、就业机会等）；2）中小企业（民营钢企）经营完全市场化与并购政府主导化的矛盾。因为这些企业拥有的落后产能仍在盈利，所以仅靠钢铁行业自身很难强制性地关、停、淘汰或者整合落后产能，甚至中央政府的三令五申也遇到延迟或抵触。
我们认为大中型企业与小企业利润水平差距的拉大，将有利于加快淘汰钢铁行业落后产能和加速行业兼并重组，而未来行业兼并重组将通过市场与行政相结合的方式稳步推进。在此次并购重组中：1）宝钢、鞍钢、武钢、首唐、攀钢以及山东省政府力推的山东钢铁集团等成本控制能力强、产品附加值高的大型钢铁企业将实现生产规模和企业竞争力的双提升；2）对被并购企业而言受益更大，不仅能在大企业帮助下短时期内提高产品结构，增加吨钢毛利，还由于并购时的溢价效应，给股东带来较大的价值。
因此从长期来看，钢材价格、原料价格的互推上涨有利于做大做强我国钢铁业。随着企业规模做大、产品附加值提高、对上游资源掌控以及在全球范围内竞争的进行，加之因成本上涨对上游资源开发和投入力度的重视进一步加深，我国未来将逐步形成纵、横向一体化的大型全球性钢铁企业。
3、2007年及2008年一季度业绩分析
鉴于下游需求良好，2007年在成本压力下的钢铁行业保持增长态势。但具体钢铁公司，由于其原料构成、产品结构以及资金承受能力方面的不同，在钢材、原材料价格互推上涨中受到影响不同，其业绩增长幅度也不同。
我们通过业绩增长、盈利能力、偿债能力和营运能力等四个方面对钢铁类上市公司2007年报及2008年一季报进行分析。
3.1经营业绩：实现大幅增长
如我们在前面钢铁行业基本面分析中分析的一样，2007年我国钢铁类上市公司业绩大幅增长。2007年钢铁类上市公司营业收入、营业利润、净利润均值分别同比增长40.48%、59.46%、62.83%。但受钢材、原料价格上升带来资金占用增加和国家收紧银根的影响，2007年度钢铁类上市公司每股经营性现金流量同比出现大幅下降。
我们重点关注公司：1）武钢股份(行情 论坛 资讯)、安阳钢铁(行情 论坛 资讯)2007年业绩均保持良好增长状态：武钢股份(行情 论坛 资讯)由于其产品附加值较高、产品结构较优化，在钢铁成本上升的情况下净利润同比增长率较2006年有大幅增加；安阳钢铁(行情 论坛 资讯)由于产能增加、产品结构进一步优化以及所得税抵免等因素业绩呈现向好态势；2）另外三家公司攀钢钢钒(行情 论坛 资讯)、鞍钢股份(行情 论坛 资讯)和宝钢股份(行情 论坛 资讯)则分别受白马矿投产状况不理想、产能增加有限和不锈钢盈利水平大幅下降的影响，业绩增长低于预期。
其它公司：1）新钢股份和太钢不锈(行情 论坛 资讯)分别由于控股股东钢铁主业资产注入和150万吨不锈钢系统工程新增产能集中释放，业绩出现大幅上涨；2）包钢股份(行情 论坛 资讯)、南钢股份(行情 论坛 资讯)和八一钢铁(行情 论坛 资讯)分别由于产量同比增加、品种结构优化导致毛利增加和长材盈利能力大幅提升，三家公司营业利润、净利润同比增长率均在140%以上；3）韶钢松山(行情 论坛 资讯)则由于所得税费用较上年下降75.62%，净利润增长幅度高于营业收入和营业利润。
2008年一季度钢铁类上市公司的营业收入、营业利润、净利润均值分别同比增长120.88%、52.08%、115.00%，幅度总体来说好于2007年。除新钢股份、包钢股份(行情 论坛 资讯)因产量同比增长，业绩大幅增长外，西宁特钢(行情 论坛 资讯)由于自身拥有矿石资源，受益于钢材价格上涨，业绩也大幅提升。
钢铁类上市公司业绩大增主要原因是由于产量增加、产品结构优化。2008年产量有望大幅增加的公司包括鞍钢股份(行情 论坛 资讯)、武钢股份(行情 论坛 资讯)和安阳钢铁(行情 论坛 资讯)；产品结构优化公司包括鞍钢股份(行情 论坛 资讯)、武钢股份(行情 论坛 资讯)和马钢股份(行情 论坛 资讯)。
3.2盈利能力：继续分化
2007年我国钢铁类上市公司盈利能力呈继续向好态势：1）资产收益率、销售毛利率分别同比上涨1.51、0.03个百分点；2）营业费用率同比小幅下跌0.07个百分点；3）管理费用率维持2006年水平；4）财务费用率受贷款利率上升的影响同比上升0.05个百分点。
重点公司的净资产收益率、销售毛利率：1）武钢股份(行情 论坛 资讯)2007年处在行业前列；2）鞍钢股份(行情 论坛 资讯)受配股影响，净资产收益率低于2006年，但销售毛利率依然保持较高水平；3）宝钢股份(行情 论坛 资讯)则受不锈钢盈利水平大幅下降影响，净资产收益率、销售毛利率低于预期，但公司2007年碳钢销售毛利率为31.99%，高于武钢股份(行情 论坛 资讯)的22.59%、鞍钢股份(行情 论坛 资讯)的26.19%，为行业同类产品的最高水平；4）攀钢钢钒(行情 论坛 资讯)和安阳钢铁(行情 论坛 资讯)因为产品结构相对较差以及新项目盈利水平低于预期，净资产收益率、销售毛利率均维持在行业均值水平附近。五家公司的期间费用2007年也保持较好的水平。
其它公司：1）太钢不锈(行情 论坛 资讯)、济南钢铁(行情 论坛 资讯)由于较好的产品结构和较高的负债水平，净资产收益率分别高于行业均值11.43、11.24个百分点；2）南钢股份(行情 论坛 资讯)由于良好的"中厚板+长材"产品结构，净资产收益率高于行业均值10.09个百分点；3）西宁特钢(行情 论坛 资讯)由于自身拥有矿石资源，销售毛利率高于行业均值6.33个百分点，但由于其财务费用率较高，面临一定风险。
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