【提要】本周二在雷曼兄弟破产案东窗事发时，基金近乎恐慌式的大肆沽售25.7亿元，引发了银行股全线崩溃式的放量下跌。再连跌两天后，今日午后，在大盘逼近1800点最绝望的时候，银行股应声反弹，神秘力量迅速把大盘拉出危险区，这些神秘资金欲做何为。

    ＝＝本文精彩导读＝＝

    【市况】南京银行崛起 主力撕开反弹突破口 

　　【雷曼】雷曼破产对业绩影响微乎其微 专家：不会灼伤中国银行业

　　【估值】银行估值低于上轮低点 中资银行股长期投资价值渐显

　　【机构】中金:银行股正在逐渐接近底部 【主力】中金旗下营业部连续买入银行股

    沪指周四跌1.72%失守1900点 银行股上演大逆转

    沪深两市今日继续下挫，双双再创本轮调整以来新低。上证综指全天下跌1.72%，失守1900点关口。银行板块上演大逆转，个股几乎全线上扬，中小银行涨幅明显，南京银行(601009)涨停。

　　上证综指全天收于1895.84点，下跌33.21点，跌幅1.72%，成交金额434.38亿元。深证成指全天收于6563.07点，下跌116.99点，跌幅1.75%，成交金额177.65亿元。

　　国际黄金期货价格创28年来最大单日涨幅，黄金股全天逆市飙涨，山东黄金(行情 论坛 资讯)(600547)、中金黄金(行情 论坛 资讯)(600489)涨停。

    沪综指贡献前五均是银行股

    午后银行股是沪综指上涨的主要贡献者，截至14点29分，工商银行(601398)、中国银行(601988)、建设银行(601939)、中信银行(601998)和招商银行(行情 论坛 资讯)(600036)分别贡献沪综指3.48、3.42、2.73、1.45、1.10个点，合计贡献12.18点，而同期沪综指仍下跌超过15个点。

　　分析人士指出，虽然银行股集体爆发，但石化双雄以及保险股仍然“我行我素”继续低位震荡，严重拖累了市场。如果银行股不能有效激发其他大盘股反弹，市场将缺乏反弹动力，下跌空间有限但上行动力也不足。(中国证券报)

    专家:“雷曼风暴”不会灼伤中国银行业

　　“雷曼风暴”裹挟而起的新一轮金融海啸,自大洋彼岸汹涌袭来,沿着交错相通的金融管道,冲击着中资银行苦心营造的金汤之城。

　　与“融化了”的华尔街有着千丝万缕联系的中资银行,在这场金融海啸中保持着一贯镇定自若的表情。然而,招商银行(行情 论坛 资讯)(600036)(600036)和中国银行分别于十六日晚和十七日晚发布的公告却昭示,在这场世纪海啸中,远在万里之外的中资银行并不能独善其身。

　　除了已经发布公告的招行和中行外,多家银行亦被爆出持有雷曼兄弟债券。中秋节后纵深大跌的银行股,犹如一把把锋利的匕首,毫不留情地在投资者的身上留下了一道道醒目的伤口。

　　事实上,与中资银行的总资产相比,其所持有雷曼兄弟贷款和债券的数量仍属微乎其微。据披露,中国银行持有雷曼兄弟的贷款和债券只占该行总资产的零点零一。虽然雷曼兄弟的破产,可能会造成该部分投资血本无归,但对于“体量庞大”、“财大气粗”的中资银行而言,杀伤力毕竟有限。

　　在此间观察家看来,与关注“雷曼风暴”带来的“近忧”相比,次贷危机发酵的“远虑”更应引起人们的注意。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为,“雷曼风暴”加剧的美国经济衰退,将令该国外需减少,进而影响中国出口,由此产生的“输入型经济下滑”值得关注。

　　这位专家表示,“输入型经济下滑”将波及中国银行业。近年来平均业绩增长率高达百分之七十至八十的中资银行,“幸福时光将成为往事”。随着国内经济回调,未来中资银行业绩增长率将随之高位回落。

　　但郭田勇亦表示,由于中国内需庞大,经济增长空间依然巨大,因此没有理由“看衰中国银行业”,“未来中资银行业绩增长仍可能达到百分之二十至四十”。

　　大洋彼岸的金融海啸,加速着中国货币政策微调的步伐。嗅觉敏锐的中国货币当局已于十五日晚宣布调降“双率”,以此对冲汹涌来袭的“雷曼风暴”。

　　郭田勇表示,“双率”下调,短期内将对中资银行业绩造成影响,但从中长期来看,“价跌量长”可弥补贷款利率下调带来的损失,因此“政策的火焰,并不会灼伤中国银行业”。

　　在这位专家看来,未来中国货币当局政策微调的力度将会不断加大,但尚不能就此判研中国已进入降息通道。“尽管中国通胀已经步入'四’时代,但物价走势依然充满不确定性,因此目前货币政策不宜全面放松”。

　　事实上,央行的行动正印证了郭田勇的判断,就在降息消息公布的第二天,一千四百五十亿元人民币的央行票据便应声而出,倾向局部放松的信贷政策“天平”,依然维系着货币供应的总量平衡。(中国新闻网)

　  银行估值低于上轮低点

　　安信证券9月18日发布投资报告,银行相对估值低于上轮低点。

　　安信证券认为过去几周内银行股的下跌反应了市场对09 年资产质量问题的担忧。17 日,招行高管在分析师会议上公开表示09 年资产质量可能存在较大的不确定性,表示要将09 年不良率"争取控制在2%以内"（08 中报1.25%）。这是上市银行第一个公开承认不良率向上趋势。

　　安信证券表示,银行资产质量的暴露将依次表现为:关注上升和五级分类下移（08 中报已体现）、不良余额上升（08 中报6 家银行）、不良率上升（08 中报3 家银行）、拨备覆盖率降低（预计在08 年报或明年1 季报可以看到）、拨备覆盖率降低到100%以下后的信用成本被迫大幅上升（预计在09 年中报可以看到）。

　　安信证券认为,市场除了对明年的资产质量仍抱有一丝幻想外,普遍对息差的态度偏乐观。而事实上,银行利润对息差的敏感度是非常高的,预计09 年的息差收窄至少30BP,这考虑了企业盈利恶化背景下的连续降息,也考虑了贷款利率的滞后反应。安信证券表示,个别银行09 年下半年单季息差收窄幅度会比08 年同期在50BP 以上。这会导致明年盈利增速个位数,甚至负增长。

　　安信证券表示,周一的降息早于大多数人的预期,将银行息差收窄的时间提前、预期程度加强。加之外围市场利空,引发外币债券的损失预期,最终导致市场信心的崩溃。

　　此外,安信证券海表示,短期的迅速下跌已经部分体现利空,目前银行的相对指数估值位置已低于04 年12 月（即上一轮调控末期）,考虑到当前银行的盈利预期要比当时更差,安信证券估计银行股短期内仍将跑输指数。合适的底部位置是相对指数估值水平在目前的位置上再拉开10%的距离,但连续下跌结束后,安信证券认为跑赢指数的可能性仍然不大,原因是降息的提前启动减低了银行在信贷放松之后跑出超额收益的可能。维持"同步大市-A"的评级。

　　不过,安信证券同时也表示,银行业会在下半年感受到明年盈利的压力,因而有动力在下半年大幅提高计提力度,导致08年报低于预期。(安信证券)

　　中资银行股长期投资价值渐显

　　美国次贷风暴席卷全球。前美联储主席格林斯潘表示,“在这场百年一遇的金融危机中,全球实质经济无可避免受到牵连。”美国大型投资银行雷曼兄弟卖盘失败,最终需要申请破产,而全球最大保险商美国国际集团（AIG）也告急,这不但引发全球金融市场的恐慌和抛售,全球经济放缓也给银行业的盈利前景敲响了警号。

　　虽然2008年上半年中资银行股表现领先大市,但在7月中旬,该类股份已出现疲态。由于中资银行在恒生指数和国企指数中的比重达15.6%和41.2%,股价下调反映了资金开始流出香港市场。由于投资环境不明朗,经营风险递增,中资银行业在2009年度的净利润将可能出现负增长。困扰中资银行盈利的因素包括政府的货币政策对净息差所造成的影响和经济放缓导致信贷风险上升。

　　为了保持国内的经济增速,中国人民银行日前宣布于9月16日实施不对称减息,我们估计这将减少银行2009年的净利润5-8%,而净息差会下调11-18基点。市场担心存款定期化以及人行未来更多不对称减息的行动将导致净息差收窄,但随着通胀回落及政府采取较宽松的货币政策以刺激消费,我们预期贷、存利率同步下调的机会较高,而当利率下调,存款定期化的趋势也将会得到舒缓,2009年银行的平均净息差有望较2008年下跌12个基点。

　　尽管中资银行不断改善风险管理,且其不良贷款率持续下跌,但市场普遍忧虑风险管理系统未必能够在经济逆转时为银行减低信贷风险。银行基于利益和风险的考虑,倾向于将额度授予大型企业和优质企业,因此来自中小企业的不良贷款将不会大幅飙升。

　　然而,我们关注地产贷款风险日益上升的趋势。由于多家发展商去年纷纷积极增加土地储备,因此他们现正面对高负债和资金流紧绌的情况,个人按揭贷款断供的风险不容忽视。考虑到环球经济放缓和内地经济周期下行,我们预期2008-09年银行的平均信贷支出比率,将会从2007年的0.56%上升至2008年的0.63%及2009年的0.7%。

　　虽然净息差见顶和信贷风险上升,但经历了这新一轮的抛售浪潮,中资银行2008年的市盈率已下调至平均10.2倍的水平,我们相信,中资银行股长期的投资价值已开始逐渐浮现。(建银国际)