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火电行业：只能期待政策利好
无论从哪个盈利指标来看，2008年一季度火电行业都已到了近年来的低谷。火电上市公司主营业务收入较5年前增长近4倍，但净利润仅为5年前一半。行业毛利率下降至约12.4%。最近的消息是，五大电力集团一季度全线报亏。
逼死火电的正是飙升的煤价，4月份各主要煤种均有30%左右的同比涨幅，如果考虑海运费涨幅，市场煤价格实际同比涨幅超过35%。这尤其对地处东部、南部沿海地区的火电公司构成难以承受之重。火电龙头公司华能国际(行情 论坛 资讯)一季度综合煤价涨幅达25%之多，盈利随之大幅下降80%。
“从整个火电行业的角度来看，目前消化能力已近极限，如果煤炭价格在目前水平上继续上涨，火电行业将出现亏损面继续扩大甚至大面积停机导致危及电网运行安全的状况。但在未进行第三次煤电联动或出现类似性质的补贴政策之前，煤炭价格维持在高位运行可能性更大。”国泰君安的王威在报告中指出。
王威认为，目前主要电力上市公司动态PE已在一定程度上释放了燃料成本高企的带来的盈利下降风险，建议持续关注龙头水电公司长江电力(行情 论坛 资讯)及业绩对煤价敏感性相对较小且资产注入空间较大的国电电力(行情 论坛 资讯)。而对其他龙头公司如华能国际(行情 论坛 资讯)、华电国际(行情 论坛 资讯)等则需根据电价调整（或相应的补贴政策）的时机和力度进行判断，在政策趋势尚未明朗之前，仍以交易性机会为主。
未来一段时间行业盈利状况能否有所好转主要取决于煤电联动（或相应的补贴政策）能否实施及实施力度。根据国泰君安的判断，煤电联动（或相应的补贴政策）可能出现的时间为5月－6月或9月－10月。
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