基金牛熊一年间 盈利万亿到亏损万亿
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源自：信息汇集
时间：2008-8-29 9:19:11
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【编者注】基金2008年半年报披露今日结束。天相统计数据显示，所有披露半年报的基金本期利润总计为负的10821.87亿。今年上半年A股市场下跌的速度和幅度都出乎许多投资者意料，仅仅半年时间，基金业就从去年底的盈利过万亿到亏损过万亿，当然这其中包含了账面浮亏。除了货币基金，其他各类型基金上半年本期利润均为亏损。
股民与基民的不同在于：股民套住了，亏损了，他们情绪化地通过不同的渠道发泄。“基民”们则将资金交给了基金，基金经理们保持着沉默，“基民”们也沉默与无语。拥有重金的基金一直以来在大盘下跌时基本上是打不还手，骂不还口，重仓持股，任其缩水。我们不禁要问，基金为什么这么能忍？还要忍到何时？
基金半年报披露：上半年整体亏损1.08万亿元
2008年基金半年报今日全部披露完毕。根据天相统计，59家基金公司旗下364只基金今年上半年净亏损1.08万亿元，创历史同期的最高亏损纪录。不过剔除浮亏以后，当期基金的实亏额只有1014亿元。
具体来说，上半年股票型基金亏损6954亿元、混合型基金亏损2924亿元、封闭式基金亏损676亿元，偏股型基金合计亏损达到1.055万亿元，占全部基金亏损总额的97.52％。保本型和债券型基金亏损额分别为20亿元和12亿。另外，受海外市场影响，QDII基金出现了247亿元的亏损。
在各类型基金中，2008年上半年唯一保持正收益的是货币市场基金，当期盈利12.97亿元。
值得注意的是，基金上半年1.08万亿元的亏损中，有9619亿元为公允价值变动所致，换言之，持有证券组合的浮亏占据了亏损总额的9成以上，而实亏不足一成。一旦股市回暖，基金上半年的亏损额可能大幅收窄。
364只基金上半年的各项费用支出也同比出现大幅上升，不过与巨大的投资损益相比，仍是小数。根据天相对半年报的统计，各类基金上半年的托管费支出达到32.4亿元，相比去年同期增长124%；基金管理费支出达188亿元，相比去年同期增长近1.2倍。券商佣金支出超过28亿元。
其中，证券托管费方面，工行、建行、中国银行以及农行的托管规模和收入份额呈现稳定增长态势，而一些后发的股份制商业银行托管收入涨幅则出现很大的分化。
管理费方面，收入水平最高的公司为华夏基金管理有限公司，该公司上半年共挣下15.3亿元管理费，博时基金管理公司上半年的管理费收入为11.9亿元，南方基金公司上半年的管理费收入为11.3亿元，排名前列的基金公司还包括：景顺长城、华安、上投摩根、大成、广发、嘉实和易方达等基金公司。
佣金收入方面，2008年上半年获得基金交易佣金收入最高的仍然是申银万国证券，该公司上半年佣金收入达到2.21亿元。中信证券(行情 论坛 资讯)排名第二位，共获佣金2.16亿元，中金公司排名第三。(上海证券报)
上半年偏股基金巨亏 货币基金微利
59家基金公司旗下364只基金的2008年半年报今日全部披露完毕。受累于全球股市上半年的深幅调整，基金业绩较去年同比出现大幅下滑。据天相统计显示，364只基金上半年净亏损1.08万亿元，创历史同期最高纪录。而其中浮亏达到9619亿元。
统计数据显示，除货币市场基金2008年尚能保持正收益外，其他各类型基金的利润总额均出现了大规模缩水。其中，偏股型基金是市场下跌的最大受害者。据统计，股票型基金和混合型基金分别亏损6954亿元和2924亿元，而封闭式基金亏损676亿元，合计达到1.055万亿元，占全部基金亏损总额的97.52％，
受海外市场影响，QDII基金也出现了247亿元的亏损。保本型和债券型基金亏损额分别为20亿元和12亿。货币市场基金作为唯一一类获正收益的基金，其上半年的利润为12.97亿元。
另外，在偏股型基金中，股票型基金的亏损总额占到64.26％，占到了三分之二，这和过去两年股票型基金规模大扩张有关。恰恰是去年同期，偏股型基金是上半年市场大幅上涨的最大获益者，其收益占全部基金经营业绩的98.48%。
而基金之所以巨亏1.08万亿元，和今年收入大幅下降有关。根据天相统计，2008年上半年各类基金收入为负1.046万亿元，各类费用支出355亿元，合计铸成1.08万亿元的亏损。
在基金上半年实现的各项收入中，存款利息收入、债券利息收入、资产支持证券利息收入、买入返售金融资产收入、股票投资收益、债券投资收益、资产支持证券投资收益、衍生工具收益、股利收益、公允价值变动收益、其他收入则依次为18.07亿元、65.13亿元、1690万元、4.98亿元、－1014亿元、5259万元、－5587万元、3.5亿元、94.7亿元、－9619亿元、6.95亿元。
这其中最大的两块亏损为股票投资收益：-1014亿元，公允价值变动收益-9619亿元。前者占到收入亏损总额的9.69%，后者占到91.9%。上述情况表明股票投资上的实亏和浮亏成为当期基金收入亏损的主要来源，而浮亏额尤大于实亏额。
从基金公司看，有多达33家公司旗下基金亏损总额超过100亿元。其中，股票基金的存量规模和投资业绩决定了亏损总额，博时旗下基金亏损总额最大，达到707亿元，华夏基金、易方达基金、嘉实基金、南方基金、大成基金、广发基金的亏损额也超过了500亿元。(上海证券报 徐婧婧)
基金为何这么能忍
大盘3000点一线时，央视调查显示股民的亏损面达90%以上，现在大盘来到了2300点一线，投资者的亏损面还在扩大。
这种调查的主要对象是个人投资者，机构投资者呢？特别是手握重兵的投资基金的亏损面有多大？
从近期公开媒体的相关数据看，基金的亏损面不会比个人投资者小，以专家理财为号召的投资基金并没有跑赢大盘。“基民”的状况也不会比股民好多少。
股民与基民的不同在于：股民套住了，亏损了，他们情绪化地通过不同的渠道发泄。“基民”们则将资金交给了基金，基金经理们保持着沉默，“基民”们也沉默与无语。
最近几天大盘在缩量下探，基金的重仓品种仍然成为盘中主要的做空力量。为何基金的重仓品种在下跌时毫无抵抗之力？拥有重金的基金一直以来在大盘下跌时基本上是打不还手，骂不还口，重仓持股，任其缩水。我们不禁要问，基金为什么这么能忍？还要忍到何时？
有一点是清楚的，一轮新行情的启动一定是投资基金重振雄风、奋起反击的时候。这轮持续下跌的行情中，基金一直处于被动挨打的状态。从近期基金的半年报看，基金共同持有的品种仍然是所谓的价值蓝筹股为主，且仓位大都保持在70%上下。从这个角度看基金，我们不难理解，为什么大盘跌得这么深，基金能忍耐至今。
但我们应该清楚，基金的亏损是暂时的、阶段性的。一旦遇到合适的气候，基金会“春江水暖鸭先知”，会从冬眠的状态下苏醒，精神焕发，重新杀入一轮新的上升行情。这一天，我相信为期不远。因为我们看到：
去年因预期“港股直通车”，雄心勃勃的QDII一天的发行量就达千亿，以排山倒海之势挥师海外，弹指一挥间，不到一年的时间，QDII深陷重围，折损近半……
据说去年高峰时期的投资基金的规模突破30000亿，如今亏损严重，但新的基金仍然不断推出，组建、发行，以基金为代表的机构投资者必将发展壮大……
当基金再度金戈铁马、挥刀亮剑之时，但愿我们还有状态，还有勇气、还有力量去面对。(上海证券报)
基金经理如何看市场：五大关键词揭后市玄机
从今日全部披露完毕的基金半年报中可以看出，多数基金下半年主要看好“抗通胀”行业
经过上半年A股大跌的洗礼，基金经理对下半年市场的看法普遍更趋谨慎，更多表示将采取防御性策略，一方面重新进行大类资产配置，规避周期性行业股票；另一方面挖掘个股机会，把握阶段性行情。
今日基金公司半年报全部披露完毕。我们试图通过诸如“投资者信心”、“大小非减持”、“企业盈利能力”、“防御性策略”、“阶段性行情”等关键词，对59家基金公司在数十万字的半年报中表达出的主要观点加以梳理，希望能有助于增进读者对市场现状与前景的理解。
关键词1 投资者信心
2008年上半年，在从紧货币政策和经济整体放缓，以及大小非减持压力等因素影响下，A股指数一路向下。沪深300和上证综指分别下跌47.7%和48.0%，成为今年以来全球股市下跌幅度最大的市场之一。账面财富的急剧缩水令“投资者信心”受创。有16份基金半年报提到了这一点，并认为投资者信心的恢复甚至重建，将是市场转暖或者反转的关键。
华夏行业精选认为，美国次贷危机、世界“粮荒”、全球范围内的通胀和国内经济存在诸多不确定等不利因素困扰着中国的资本市场，使投资者信心不足，引发股市大跌。
不过，“市场跌破3000点后的下跌，更多是投资者信心的极度恐慌以及担心投资环境的进一步恶化，削弱了股票市场短期的投资需求，导致短期股价的阶段性迷失和非理性下挫。”大成景阳表示。
尽管大跌令市场系统性风险得以释放，但投资者信心的恢复仍有待时日。景顺蓝筹基金表示，国际经济形势的持续恶化、国内市场大小非减持的压力等因素，都影响了投资者信心的恢复，导致市场反弹无力。
关键词2 大小非减持
根据本报的统计，在2008年的半年报中，有36只基金认为，大小非减持导致整个市场资金失衡，股价下跌。
基金开元(行情 论坛 资讯)表示，今年上半年，以大小非为代表的产业资本，面临着暴利及可流通的局面而加快兑现，致使股指一路下跌。
大成精选也表示，对于A股市场来说，大小非解禁压力无疑是当前市场的不利因素，2006年以来的股改红利已经消除，未来需要面对的是大小非在股改对价支付后的权力行使。如果整体经济以及信贷环境没有发生变化，大小非减持压力依然是制约市场的重要力量。
与二级市场参与者不同，大小股东在企业成长初期股权获得成本非常低，远不是近年股价所能够支撑的，因此减持意愿也比较大，这可能使传统估值理念在近期出现阶段性失灵，这也是今年以来A股市场跌幅较大的一个重要原因。
对此，中银策略基金经理表示，大小非目前是影响投资者的一个重要因素，这个问题的解决只能是依靠有关部门出台相关政策，或者是虚拟经济和实体经济的价格接轨。
关键词3 企业盈利能力
企业盈利能力是基金选股的重要线索。在全球经济形势走弱、国内经济处于“转型期”等背景下，有60多只基金在半年报中开始审视未来企业盈利状况。
南方绩优成长表示，随着时间的推移，珠三角和长三角面临的经济结构转型压力，以及房地产行业的持续萎缩，将使得市场对于未来国内经济增速放缓、企业盈利下降的担忧有所加大。
嘉实策略认为，全球与中国经济增长放缓的过程将持续较长的时间，资源品价格仍将保持高位，成本上升的压力将逐步传导到企业盈利这一环节，未来企业盈利的压力将显著加大。
工银成长则从货币政策与价格管制的角度，来分析其对上市公司盈利可能产生的影响。该基金表示，从紧货币政策和价格管制政策的提前松动，都是对中国宏观经济政策调整改善的有效措施，但效果有待观察，经济增速再次回到原来的轨迹需要一定时间。在此背景下，上市公司盈利增速放缓也在情理之中。
关键词4 防御性策略
今年以来，基金纷纷减持周期性行业股票，增持通信、消费、医药类个股，加强防御，以抗通胀压力。从半年报来看，至少有54只基金提及防御性策略。
上投双息基金表示，从结构来看，周期性行业的下跌幅度远远大于市场平均水平，而医药、消费和通信等防御性行业跑赢市场。在上半年，该基金的策略是回避周期性行业中不确定性越来越大的公司，持仓结构进一步向抗通胀型及弱周期性行业集中。
东吴双动力表示，在年初及时进行了仓位的大幅下调，同时减持了预期利润下滑严重的周期性股票，该基金上半年平均仓位一直保持在70%以下，减缓了系统风险对基金净值的冲击。
交银精选基金则从大类资产配置角度进行了调整。该基金经理表示，面对动荡的经济和资本市场局势，采取了保守的操作策略，首先降低了股票资产在组合里的比重，增加现金持有量。
关键词5 阶段性行情
在展望下半年行情时，大部分基金经理措辞谨慎，其中以“阶段性行情”、“局部性机会”字眼居多。
华夏中小板基金表示，经过2008年上半年的大幅调整，市场的估值压力得到较为充分的释放，未来市场可能存在阶段性或局部性投资机会，但系统性的投资机会还需等待宏观经济的好转和投资者信心的恢复。
汇丰策略认为，A股市场中长期投资价值将逐步显现。短期来看，受制于企业基本面转差、投资者信心不足，以及流动性逆转风险，市场可能很难出现全面的系统性投资机会。但是从中长期来看，在A股市场系统性风险已经得到明显释放、个股出现泥沙俱下的下跌之后，优质上市公司的中长期投资价值也将更加突出。
景顺蓝筹也表示，市场展望市场经过前期大幅调整，估值水平迅速下降，目前A股沪深300公司的2008年动态市盈率与发达市场的估值水平接近，A、H股估值逐渐接轨，部分行业和个股的估值水平已经具有吸引力。但由于国际、国内宏观经济形势仍不明朗，投资者信心的重建也需要一个过程，因此下半年市场难以呈现整体性大幅回升走势，个股及行业的局部性投资机会可能成为未来一段时间内的主基调。(上海证券报 谢卫国)
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