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在政策面及消息面的利空夹击下，银行股成为昨日股市暴跌的重灾区……
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上市银行业绩未来两年将保持高增长
目前上市银行2008年动态市盈率平均值在16倍左右，具备较大的安全估值边际
尽管宏观调控和市场环境变化让银行股大幅缩水，但银行业绩高增长态势不改。近日，随着建设银行(601939)公布了2007年年报，14家上市银行2007年年报披露接近尾声。从年报情况来看，上市银行2007年全面丰收，银行业整体业绩继续保持强劲增长势头。
纵观各家上市银行年报不难发现，在2007年我国宏观经济高速增长的背景下，上市银行的资产规模和资产质量继续提高，尤其在利率水平快速升高和资本市场联动效应加大的情况下，银行业的利差收益及中间业务收入出现爆发性增长，致使盈利水平大幅提高。
2007年上市银行业绩继续保持强劲增长，增速明显高于整体上市公司水平。2007年上市银行共实现营业收入8955.13亿元，同比增长39.94%；实现净利润2809.61亿元，同比增长57.86%，其中，4家大型银行净利润同比增长51.05%，7家股份制银行净利润同比增长100.41%，3家城商行净利润同比增长54.61%。上市银行中，营业收入增长最快的是招商银行(行情 论坛 资讯)(600036)（65.34%）、兴业银行(601166)（61.45%）、中信银行(601998)（56.13%）、建设银行（46.09%）和民生银行(行情 论坛 资讯)(600016)（44.97%）；净利润增长最快的是兴业银行（126.04%）、招商银行(行情 论坛 资讯)（124.35%）、中信银行（122.49%）、深发展（87.67%）和民生银行(行情 论坛 资讯)（68.56%）。
资产规模平稳增长
2007年上市银行资产总额为298401.84亿元，同比增长20.45%；贷款总额为146221.06亿元，同比增长15.74%；存款总额为229516.49亿元，同比增长11.94%。在资产方面，中信银行、招商银行(行情 论坛 资讯)、兴业银行、深发展和宁波银行(002142)增长较快，分别比年初增长43.06%、40.30%、37.88%、35.20%和33.48%；在贷款方面，宁波银行、中信银行、民生银行(行情 论坛 资讯)、兴业银行和交通银行(601328)增速位居前五，分别比年初增长29.74%、26.87%、24.03%、23.31%和23.08%；在存款方面，浦发银行(行情 论坛 资讯)(600000)和中信银行增长明显，分别比年初增长27.99%和27.30%，其次是招商银行(行情 论坛 资讯)、深发展和宁波银行，分别为21.94%、21.13%和20.18%。
中间业务收入快速增长
2007年度，上市银行手续费和佣金净收入加速增长，增速达到了116.91%，是净利润增速的2.06倍。增长主要来自于两方面：一是股票市场的火暴带动了基金销售等理财业务的爆发式增长，二是银行卡业务仍保持强劲增长。其中，增速最快的是兴业银行，高达250.74%，其次是中信银行174.04%、交通银行160.81%、招商银行(行情 论坛 资讯)156.13%和民生银行(行情 论坛 资讯)132.98%。招商银行(行情 论坛 资讯)和中国银行(601988)、建设银行、工商银行(601398)等大型银行中间业务收入占比仍然位居前列。
受益于收入的快速增长，除中国银行外，上市银行2007年度成本收入比相比去年同期都有所下降。其中成本收入比较低的依次为北银行(601169)25.07%、南银行(601009)30.25%、交通银行32.49%、工商银行34.67%和中信银行34.89%；成本收入比下降幅度较快的依次是中信银行、深发展、南银行、交通银行和浦发银行(行情 论坛 资讯)，下降幅度分别为9.31、6.63、4.92、3.56和3.14个百分点。总体来看，大型银行由于规模经济明显，成本收入比维持在低位；城商行则受益于经营地域集中，成本收入比处于较低水平。
资产质量继续提高
强劲的宏观经济和资产价格的上升使得上市银行2007年资产质量持续提高，不良贷款率相比年初明显下降，拨备覆盖率继续提高。除了民生银行(行情 论坛 资讯)和尚未披露年报的宁波银行外，其余12家银行均实现了不良贷款的双降，民生银行(行情 论坛 资讯)由于采用了更加严格的划分标准，致使不良贷款余额出现了一定幅度的上升；其中，兴业银行、民生银行(行情 论坛 资讯)、浦发银行(行情 论坛 资讯)、中信银行和招商的不良贷款率处于较低水平，分别为1.15%、1.22%、1.46%、1.48%和1.54%，而深发展的不良贷款率虽然下降至5.62%，但依然较高。在拨备方面，在不良贷款下降的同时，各家银行继续增加更多的拨备，其中浦发银行(行情 论坛 资讯)的拨备覆盖率最高，为191.08%，其次是招商银行(行情 论坛 资讯)、兴业银行、南银行和北银行，分别为180.39%、155.21%、146.88%和119.88%；而交通银行和深发展拨备覆盖率最低，分别为95.63%和48.28%，特别是深发展，面临较大的拨备计提压力。
估值处于合理水平
由于次贷危机以及从紧货币政策等因素的影响，外界对国内银行业2008年能否保持高成长存在怀疑。但我们认为，考虑到今年宏观经济仍将保持高位运行、信贷成本可能继续下降以及所得税下调等因素影响，我们对2008年多数上市银行业绩继续保持高增长充满信心；在众多行业中，银行业2008年业绩继续快速增长具有较大的确定性。我们预计，上市银行2008和2009年的业绩增速将分别达到45%和25%以上。
我们认为，由于利息净收入增长以及所得税下调等因素影响，多数银行上市公司一季报业绩同比将有大幅增长。工商银行、招商银行(行情 论坛 资讯)和浦发银行(行情 论坛 资讯)一季报业绩预增已经拉开了上市银行一季报业绩预增的序幕，我们预计其余多家上市银行近期也会陆续发布一季报业绩预增公告，并有可能超出市场预期。
由于从紧货币政策以及今年大量上市银行的限售股解禁，使得银行股面临较大的市场压力，近期银行股股价下跌正是反映了银行可能遭受到的负面影响。但我们认为这些因素对投资者心理的影响大于实质影响，银行业绩的成长性和盈利能力提高才是决定其价值的主要因素。在经过了前期股价的大幅调整后，银行股的二级市场风险已经得到了充分释放，目前上市银行2008年动态市盈率平均值在16倍左右，具备较大的安全估值边际，阶段性投资价值凸显，我们维持银行业"推荐"评级。我们认为，目前是阶段性介入银行股的较好时机，重点推荐浦发银行(行情 论坛 资讯)、民生银行(行情 论坛 资讯)、招商银行(行情 论坛 资讯)、兴业银行和工商银行。
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