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行权比例不容忽视

源自：中国证券报时间：2008-3-13 10:02:39

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□广发证券产品创新部

　　

　　行权比例是权证的重要条款之一，即一份权证可以购买或出售的标的股票数量（或按此比例收取现金差价），对于认购证而言，就是反映其含股量的指标。投资者经常忽视了行权比例对权证行权价值的影响。

　　认购权证行权是获得正股的一种途径，而一份权证可以获得正股的数量则取决于行权比例。比如刚上市不久的中远CWB1，若投资者看好正股走势，希望通过持有权证在未来行权获得1000股正股中远航运(行情论坛资讯)，此时该买入多少份权证呢？大多数投资者可能会误认为需要1000股中远CWB1，其实不然。中远CWB1的行权比例为0.5，即两份权证才能获得一份正股，所以投资者需要买入2000股的权证，将来行权才能获得1000股正股。

　　那么如何计算权证行权成本呢？以3月10日的收盘价为例，中远CWB1和中远航运(行情论坛资讯)分别收报9.075元和36.6元，权证行权价为40.38元，假设投资者以当天收盘价买入2000股中远CWB1，那么到期行权获得1000股正股的总成本为58530元（2000×9.075＋40.38×1000），平均每股正股的成本为58.53元（58530/1000）。

　　也许有投资者提出疑问，通过权证获得正股的单位成本较正股当天收盘价36.6元高出21.93元，还不如直接在市场上买入1000股正股？这就牵涉到权证的财务杠杆效应。假如投资者直接从市场买1000股中远航运(行情论坛资讯)，以3月10日的收盘价计算，需要付出的成本是36600元（36.6×1000），而买入2000股的中远CWB1同样能实现控制1000股正股的权利，现在只需先付出的成本是18150元（2000×9.075），而行权价的成本40380元（40.38×1000）是2009年8月行权期时才需付出的。投资权证方式的当前资金流出较直接投资正股节省了50％的成本，这就是权证能带给投资者的财务杠杆效应。当然，为了获得这样的杠杆，投资者需要付出代价，就是行权获得正股的总成本高于当前正股市价的部分，比如上面计算例子中，行权总成本较正股市价高出约60％（21.93/36.6），这就是该权证的溢价率。是否值得用这样的代价来获取资金的弹性，投资者要有清醒的判断。

　　对于即将行权的权证而言，由于需要实际支付行权价的成本，充分理解权证的行权比例可以帮助投资者准确计算行权成本。以即将于3月底行权的五粮YGC1为例,行权价为4.9元，行权比例1.402，即一份权证可以获得1.402股五粮液(行情论坛资讯)。假设投资者持有1000份五粮YGC1，那么行权时能获得的正股数就不是1000股五粮液(行情论坛资讯)，而是1402股，投资者若打算行权，需要准备的行权资金应该是6869.8元（1402×4.9），而不是4900元。因此，投资者要认真计算行权时需要在账户中准备的资金，以免由于行权资金不足而导致行权失败，造成不必要的损失。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）

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