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中石化分离债巨量发行导致权证收益率下降
源自：张曙东 中国证券报 时间：2008-3-5 8:25:00
中国石化(行情 论坛 资讯)可分离交易转债昨日上市交易，交易情况出乎市场预期，尤其是权证部分全天高开低走；分离债的首日收益率也降至2.82%，为历史次低，年化收益率也处于历史较低水平。分析人士表示，本期分离债巨大的发行量是导致权证表现较差从而整体收益率下降的主要原因。
　　权证部分（石化CWB1：580019）当日参考价为2.486元，早盘开于涨停价3.567元，随后一路下跌，及至收盘报2.604元，当日最低价为2.571元。
　　在中石化分离债之前上市的同类品种有一个共同的特点，那就是上市首日权证部分都能牢牢封住涨停板，而且除个别品种外鲜有打开。市场较好时，甚至有机会出现连续2-3个涨停，持有该品种的投资者往往能获益颇丰。因此，市场此前认为石化CWB1也应当有好的表现，甚至可以全天封住涨停。但昨日石化CWB1开于涨停价后便一路下滑。
　　国泰君安证券固定收益总部成飞认为，昨日石化CWB1的疲软表现主要是由于此次中石化分离债的发行量较大，而且后续扩容压力较大，抑制了该品种的投机价值。资料显示，本次中石化分离债的发行规模为300亿元，附送的权证数量为30.3亿份，远远超过了之前任何一只同类品种。统计显示，包括上港集团(行情 论坛 资讯)分离债在内其他13只分离债所附送的权证总数也仅为39.83亿份。
　　Wind资讯的统计信息显示，民生银行(行情 论坛 资讯)发行150亿元、宝钢股份(行情 论坛 资讯)发行100亿元分离债的方案已经获得了股东大会通过，而中国平安董事会也有了发行412亿元分离债的预案。
　　此外，近期股市的震荡走势也在一定程度上拖累了权证的价格。
　　与权证的疲弱走势相反，昨日纯债部分（08石化债：126011）的走势则要强得多。昨日，08石化债在75.85元-76.80元之间交投，最终收于76.52元，到期收益率为5.5347%。该收益率或价格要好于市场此前的预期。
　　成飞认为，纯债部分的强劲走势与前期债券市场表现较好有很大关系。与08石化债期限接近的08上汽债自2月20日以来已经上涨2.77%，该券目前收益率为5.8134%。
　　08石化债期限6年，市场存量为300亿元，有着较好的流动性，由中石化集团提供担保，资质并不差。据悉，昨日不少债券型基金、保险机构纷纷买入。
　　虽然纯债部分表现较好，但分离债短期内的收益主要由权证决定，因此由于石化CWB1的疲弱表现，中石化分离债上市首日的整体收益率只有2.82%，为分离债发行史上的次低水平。
　　中石化分离债的申购中签率为1.31%，属于中等水平，因此即使考虑到了中签情况，收益率也处于历史较低水平。
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