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准确理解“行权比例”的概念
源自：广发证券 时间：2008-3-4 9:55:52
行权比例是一份权证可以购买或出售的相关正股数量（或按此比例收取现金差价）。例如中远CWB1的行权比例是2:1，即行权时要持有2份权证才能买入1股中远航运(行情 论坛 资讯)股票。但在现实中，不少投资者尤其是权证新手往往只关注权证目前的“价格”和“行权价格”，而忽视了行权比例，以至于引起很多的误解。有投资者看到行权比例是2:1的南航JTP1，就以为是可以14.68元卖出南方航空(行情 论坛 资讯)股份，即误认为它的行权价格是14.86元（2x7.43），甚至因此认为只要南方航空(行情 论坛 资讯)股份的价格跌至14.86元之下，南航JTP1就具有内在价值了。在过去两年的权证市场上，由于无知所造成的损失已多不胜数，这就需要投资者加深对权证行权比例的理解。

　　仍以南航JTP1为例。行权比例2:1指的是每持有2份认沽证可以卖出1股南方航空(行情 论坛 资讯)股份，行权价7.43元/股中的每股指的是正股，行权比例并不会影响行权价格。在计算权证到期日的价值，或者是计算权证的实际杠杆、溢价等指标时，都会将行权比例的数据计入公式中。因此，投资者在利用溢价、有效杠杆等指标来选择权证投资品种时，也要对作为权证条款中的行权比例内容多加留意，切实做到心中有数。

　　准确理解权证行权比例，对投资者作出正确的投资决策也具有非常重要的意义。以五粮YGC1为例。上周五权证和正股的收盘价分别为41.262元和38.28元，五粮液(行情 论坛 资讯)股份的价格和五粮YGC1的行权价（4.9元）相差33.38元（低于权证价格），粗心的投资者可能会由此得出五粮YGC1不值得购买的结论，甚至有投资者误认为该权证不具有行权价值了。这都是因为投资者没有留意到五粮YGC1的行权比例不是1:1，而是1:1.402，即拥有1份权证可以买到1.402股股票，所以应该把权证价格除以1.402进行计算。假设投资者以上周五的收盘价41.262元买入五粮YGC1，在不计交易费用的情况下，通过权证来换取1股股票的成本为34.33元（经行权比例调整后的权证成本加上行使价＝41.262/1.402+4.9），比直接买入股票节省10.32%。另一方面，由于五粮YGC1的行权价是4.9元（远低于正股现价36.2元），只要在行权期内，五粮液(行情 论坛 资讯)股份价格不出现太大波动，选择行权会好于不行权，投资者应在行权期间及时行权。

　　最后，投资者需要注意的是，如果行权比例不是1:1，通过行权，持有（或卖出）的股票数量不等于自己持有的权证份数，甚至可能出现零碎股。因此，打算持有权证至到期日行权的投资者，需密切留意相关公告，了解零碎股的处理方式，确保成功行权。

　　（作者为上海证券交易所权证一级交易商）
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