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中兴通讯（000063）：股本权证投资价值分析
源自： 中国国际 时间：2008-2-22 16:27:00
◆ 中兴通讯(行情 论坛 资讯)股价波动率上升趋势明显。尽管市场指数的波动率在2007年11月以后曾有所调整，但中兴通讯(行情 论坛 资讯)（000063.SZ）的股价波动率却几乎一直单边上升。 近期该企业所处行业的政策不确定性反映在股票市场，进一步加剧了价格的波动。目前中兴通讯(行情 论坛 资讯)股价波动率保持在45%左右。
◆ 权证市场气氛仍有待改观。正股市场仍然前途未卜，权证市场也持续低迷。我们认为，在增发等融资方式越来越不被市场接受的环境下，可分离转债将得到越来越多上市公司的青睐，从而给权证市场注入更多的活力。但考虑到目前权证市场整体仍然高估，新增的供给将进一步打压现有品种的估值。权证市场人气的恢复还须假以时日。
◆ 中兴ZXC1上市后隐含波动率将在120%附近。中兴ZXC1发行量低于大多数已经上市的认购权证，而且到期时间较长，这些因素对估值水平有一定的正面影响；但较高的价格在很大程度上降低了该权证的吸引力。参考近期发行量较低的日照CWB1和绝对价格较高的股本权证云化CWB1目前的估值水平，我们认为中兴ZXC1上市后将被市场赋予120%左右的隐含波动率。
◆ 中兴ZXC1上市后很难达到第三个涨停板。按照2月21日中兴通讯(行情 论坛 资讯)A 股收盘价75.03元/股计算，选择一年期定期存款利率4.14%作为无风险利率，120%的隐含波动率对应的权证市场价格为22.852元/份。 以上市首日10元左右（按发行公告给出的年化波动率48.61%计算）的开盘参考价格，该权证有望连续两天涨停，并在第三天小幅上涨。此时权证本身的投资价值已经很低，投资者可以考虑在第二个涨停板或者第三个交易日高位卖出权证获利。
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