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正股即将公布业绩 五粮YGC1有理论套利空间
源自： 广发证券 时间：2008-2-22 7:44:00
　　一般而言，在正股公布业绩前做好部署，是短炒业绩的较好做法，但现时市况反复，投资者宜判断和守候参与价值较高的时候再进场。
　　目前五粮YGC1(030002)有较高的负溢价，且距离最后交易日（3月26日）仅剩一个多月时间，五粮液(行情 论坛 资讯)认购权证和五粮液(行情 论坛 资讯)正股之间呈现一定的套利空间。按周四收盘价计算，以41.652元/股的价格买入五粮YGC1，持有到期以1:1.402的比例行权，假设期间正股价格维持38.65元没有升跌，则投资者可获得收益为4.04元/股（38.65-41.652/1.402-4.9），相当于10.46%的套利回报率，这表示投资者如果现在持有五粮YGC1至到期行权，将比持有同样权益的五粮液(行情 论坛 资讯)股票多赚10.46%。另一方面，投资者可以预期五粮YGC1的溢价将于到期日前向零回归，不过权证溢价的回归并不总是通过权证价格的上涨完成，理论上，既可以是权证补涨，也可能是正股下跌，或者两者兼而有之。例如1月以来，五粮YGC1的溢价有所回落，基本是通过权证和正股价格同时下跌来实现的，其中权证的跌幅略小于正股，但如果投资者在看好正股的前提下，则不妨买入五粮YGC1，投资效果会好于直接持有五粮液(行情 论坛 资讯)股票。
　　根据公开信息，五粮液(行情 论坛 资讯)年报预期披露日期为2月28日，部分投资者据此提前部署，但其实业绩增长是否可以带动正股价格上涨却是个未知数。回顾五粮YGC1上市至今，期间五粮液(行情 论坛 资讯)公布业绩（包括季度业绩、中期业绩和全年业绩）共8次，统计发现，五粮液(行情 论坛 资讯)在业绩公布前后的一个星期互有升跌。如去年3月26日公布06年业绩后，股价仅当天微涨，随后六个交易日价格均有所回落，直至第七个交易日才重拾升势。这也提示投资者在业绩公布后，短线也需留意业绩会否给股价带来支持作用。
　　考虑近日市况反复，宜以较防守性的心态分析市况，周四在华菱JTP1(038003)到期归零的带动下，南航JTP1(580989)也由上涨转为下跌近8％，但是否反映市场对非权重股份的看跌情绪已有所改观，则宜多观察。唯有当投资者对五粮液(行情 论坛 资讯)持正面看法，则可以考虑待五粮液(行情 论坛 资讯)止跌回升后进场，但大前提仍是投资者要结合自己的风险承受能力控制投入的资金，并制定和严守止蚀位。（作者为上海证券交易所权证一级交易商）
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